從2018年下半年疲軟至今的工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)，在5月由負(fù)轉(zhuǎn)正。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局27日發(fā)布工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益月度報(bào)告顯示，1-5月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額23790.2億元，同比下降2.3%，降幅比1-4月份收窄1.1個(gè)百分點(diǎn)；單從5月份來(lái)看，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5655.6億元，同比增長(zhǎng)1.1%，4月份為同比下降3.7%。

在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師朱虹看來(lái)，5月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)回升的主要原因在于企業(yè)銷(xiāo)售明顯加快，主要裝備制造業(yè)、煤炭行業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)等行業(yè)的利潤(rùn)均有所好轉(zhuǎn)，企業(yè)效益狀況也有所改善。

但上財(cái)公共政策研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中泰證券研究所政策組負(fù)責(zé)人楊暢發(fā)現(xiàn)，非國(guó)企增速同步回升，是推動(dòng)5月由負(fù)轉(zhuǎn)正的重要原因。今年5月，私企、股份制企業(yè)、外企利潤(rùn)當(dāng)月同比增長(zhǎng)15.2%、5.0%、-8.3%，，分別較上月回升17.6個(gè)、6.0個(gè)、1個(gè)百分點(diǎn)。

“總的來(lái)看，5月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)顯現(xiàn)短期修復(fù)，但持續(xù)性仍需觀察。企業(yè)利潤(rùn)率仍明顯低于去年同期。短期應(yīng)收賬款提升及產(chǎn)成品存貨去化，表明企業(yè)賒銷(xiāo)行為增多，企業(yè)流動(dòng)性并未得到改善。非國(guó)企利潤(rùn)修復(fù)，存在口徑調(diào)整的因素，尤其是外企利潤(rùn)增速仍在負(fù)值區(qū)間，值得關(guān)注。”楊暢對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示。

單月轉(zhuǎn)正

從2016年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)選擇主動(dòng)去庫(kù)存、去產(chǎn)能、去杠桿開(kāi)始，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)一直低位徘徊。

截至2019年4月，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月下滑。

不過(guò)，從4月開(kāi)始，我國(guó)工業(yè)企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始陸續(xù)回暖。數(shù)據(jù)顯示，2019年1-5月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額23790.2億元，同比下降2.3%，較此前3.4%的降幅有所收窄。

具體來(lái)看，今年1-5月，超六成行業(yè)利潤(rùn)增速回升。在41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中26個(gè)行業(yè)利潤(rùn)總額同比增加，石油和天然氣開(kāi)采業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)24.0%，專用設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)17.7%，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)增長(zhǎng)15.9%，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng)13.7%。同時(shí)15個(gè)行業(yè)利潤(rùn)同比減少，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)下降51.3%，汽車(chē)制造業(yè)下降27.2%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下降22.4%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)下降13.6%。

5月當(dāng)月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5655.6億元，同比增長(zhǎng)1.1%，較4月回升4.8個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)累計(jì)值計(jì)算的當(dāng)月利潤(rùn)為5660.8億元，同比增長(zhǎng)1.4%，較上月回升5.1個(gè)百分點(diǎn)。

“工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)降幅收窄主因在于，5月PPI環(huán)比有所回落，但需求相對(duì)穩(wěn)健，尚有支撐，外部環(huán)境變化更多影響生產(chǎn)端。”華泰證券首席宏觀研究員李超表示。

數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.61萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.1%。

值得注意的是，和以往國(guó)企回暖、民企寒冬的情況不同，今年5月，非國(guó)企增速同步回升。數(shù)據(jù)顯示，5月當(dāng)月，國(guó)企當(dāng)月同比下降9.7%，較上月回落11.6個(gè)百分點(diǎn)。私企、股份制企業(yè)、外企利潤(rùn)當(dāng)月同比增長(zhǎng)15.2%、5.0%、-8.3%，，分別較上月回升17.6個(gè)、6.0個(gè)、1個(gè)百分點(diǎn)。

一個(gè)亮點(diǎn)是，高技術(shù)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。5月份，規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)6.2%、6.7%，增速分別比全部規(guī)上工業(yè)高5.1、5.6個(gè)百分點(diǎn)，4月份分別為下降15.1%、8.4%。

去庫(kù)存仍將持續(xù)

在市場(chǎng)人士看來(lái)，當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，我國(guó)經(jīng)濟(jì)政策將著重在“供給側(cè)”而非“需求側(cè)”，因此，盡管我國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)顯著復(fù)蘇，但相比其他經(jīng)濟(jì)體我國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性及逆周期調(diào)節(jié)政策占優(yōu)，我國(guó)供給側(cè)優(yōu)勢(shì)成為長(zhǎng)周期資產(chǎn)定價(jià)的重要宏觀邏輯。

當(dāng)前工業(yè)企業(yè)庫(kù)存的反彈可能更多是受增值稅因素消退后的庫(kù)存被動(dòng)回補(bǔ)影響，仍呈現(xiàn)一定主動(dòng)去庫(kù)存特征。2019年一季度非金融企業(yè)部門(mén)杠桿率為156.9%，較2018年底上升3.3個(gè)百分點(diǎn)，絕對(duì)水平和同比增速均出現(xiàn)大幅反彈。考慮到企業(yè)杠桿率企穩(wěn)對(duì)工業(yè)利潤(rùn)的傳導(dǎo)，經(jīng)濟(jì)可能在今年三季度企穩(wěn)，但力度可能偏溫和。

“短期不確定性較高，需重點(diǎn)關(guān)注中美經(jīng)貿(mào)談判走勢(shì)和G20習(xí)特會(huì)的結(jié)果，外部環(huán)境超預(yù)期變化會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)政策產(chǎn)生影響。配合未來(lái)三、四季度出臺(tái)的逆周期政策，庫(kù)存或?qū)⒅鸩酱_認(rèn)底部，探底企穩(wěn)仍需時(shí)間。”李超表示。

民生銀行研究院研究員郭曉蓓表示，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻、經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力的背景下，宏觀政策強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，積極的財(cái)政政策加力提效，實(shí)施更大規(guī)模的減稅降費(fèi)，較大幅度增加地方政府轉(zhuǎn)向債券規(guī)模。

在李超看來(lái)，當(dāng)前政策導(dǎo)向是通過(guò)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革穩(wěn)定總需求，短期出臺(tái)刺激政策可能性較低，逆周期政策的應(yīng)用仍需謹(jǐn)慎，下半年政策基調(diào)關(guān)注7月政治局會(huì)議的定調(diào)。考慮三四季度可能出現(xiàn)的政策利好及庫(kù)存逐步探底回升，預(yù)計(jì)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)增速將逐步修復(fù)至0上方。