從2018年下半年疲軟至今的工業企業利潤，在5月由負轉正。

國家統計局27日發布工業經濟效益月度報告顯示，1-5月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額23790.2億元，同比下降2.3%，降幅比1-4月份收窄1.1個百分點；單從5月份來看，規模以上工業企業實現利潤總額5655.6億元，同比增長1.1%，4月份為同比下降3.7%。

在國家統計局工業司高級統計師朱虹看來，5月工業企業利潤回升的主要原因在于企業銷售明顯加快，主要裝備制造業、煤炭行業、高技術制造業等行業的利潤均有所好轉，企業效益狀況也有所改善。

但上財公共政策研究院首席經濟學家、中泰證券研究所政策組負責人楊暢發現，非國企增速同步回升，是推動5月由負轉正的重要原因。今年5月，私企、股份制企業、外企利潤當月同比增長15.2%、5.0%、-8.3%，，分別較上月回升17.6個、6.0個、1個百分點。

“總的來看，5月工業企業利潤顯現短期修復，但持續性仍需觀察。企業利潤率仍明顯低于去年同期。短期應收賬款提升及產成品存貨去化，表明企業賒銷行為增多，企業流動性并未得到改善。非國企利潤修復，存在口徑調整的因素，尤其是外企利潤增速仍在負值區間，值得關注。”楊暢對《華夏時報》記者表示。

單月轉正

從2016年，我國經濟選擇主動去庫存、去產能、去杠桿開始，工業企業利潤一直低位徘徊。

截至2019年4月，工業企業產成品存貨已經連續6個月下滑。

不過，從4月開始，我國工業企業已經開始陸續回暖。數據顯示，2019年1-5月，全國規模以上工業企業實現利潤總額23790.2億元，同比下降2.3%，較此前3.4%的降幅有所收窄。

具體來看，今年1-5月，超六成行業利潤增速回升。在41個工業大類行業中26個行業利潤總額同比增加，石油和天然氣開采業利潤總額同比增長24.0%，專用設備制造業增長17.7%，電氣機械和器材制造業增長15.9%，電力、熱力生產和供應業增長13.7%。同時15個行業利潤同比減少，石油、煤炭及其他燃料加工業下降51.3%，汽車制造業下降27.2%，黑色金屬冶煉和壓延加工業下降22.4%，化學原料和化學制品制造業下降13.6%。

5月當月，規模以上工業企業實現利潤總額5655.6億元，同比增長1.1%，較4月回升4.8個百分點。根據累計值計算的當月利潤為5660.8億元，同比增長1.4%，較上月回升5.1個百分點。

“工業企業利潤降幅收窄主因在于，5月PPI環比有所回落，但需求相對穩健，尚有支撐，外部環境變化更多影響生產端。”華泰證券首席宏觀研究員李超表示。

數據顯示，今年1-5月份，規模以上工業企業實現營業收入41.61萬億元，同比增長5.1%。

值得注意的是，和以往國企回暖、民企寒冬的情況不同，今年5月，非國企增速同步回升。數據顯示，5月當月，國企當月同比下降9.7%，較上月回落11.6個百分點。私企、股份制企業、外企利潤當月同比增長15.2%、5.0%、-8.3%，，分別較上月回升17.6個、6.0個、1個百分點。

一個亮點是，高技術制造業、戰略性新興產業利潤增速由負轉正。5月份，規模以上高技術制造業、戰略性新興產業利潤同比分別增長6.2%、6.7%，增速分別比全部規上工業高5.1、5.6個百分點，4月份分別為下降15.1%、8.4%。

去庫存仍將持續

在市場人士看來，當前國際經濟環境中，我國經濟政策將著重在“供給側”而非“需求側”，因此，盡管我國經濟不會顯著復蘇，但相比其他經濟體我國經濟韌性及逆周期調節政策占優，我國供給側優勢成為長周期資產定價的重要宏觀邏輯。

當前工業企業庫存的反彈可能更多是受增值稅因素消退后的庫存被動回補影響，仍呈現一定主動去庫存特征。2019年一季度非金融企業部門杠桿率為156.9%，較2018年底上升3.3個百分點，絕對水平和同比增速均出現大幅反彈。考慮到企業杠桿率企穩對工業利潤的傳導，經濟可能在今年三季度企穩，但力度可能偏溫和。

“短期不確定性較高，需重點關注中美經貿談判走勢和G20習特會的結果，外部環境超預期變化會對國內政策產生影響。配合未來三、四季度出臺的逆周期政策，庫存或將逐步確認底部，探底企穩仍需時間。”李超表示。

民生銀行研究院研究員郭曉蓓表示，外部環境復雜嚴峻、經濟面臨下行壓力的背景下，宏觀政策強化逆周期調節，積極的財政政策加力提效，實施更大規模的減稅降費，較大幅度增加地方政府轉向債券規模。

在李超看來，當前政策導向是通過供給側結構性改革穩定總需求，短期出臺刺激政策可能性較低，逆周期政策的應用仍需謹慎，下半年政策基調關注7月政治局會議的定調。考慮三四季度可能出現的政策利好及庫存逐步探底回升，預計工業企業利潤累計增速將逐步修復至0上方。