自從6月8日上市以來，頂著富士康帽子的工業(yè)富聯(lián)（601138.SH）被外界寄予厚望。即便按發(fā)行價13.77元計算，這家超級獨角獸其市值也超過2700億元。券商預(yù)測稱，若連續(xù)11個漲停，其市值將超過貴州茅臺(761.710, -1.88, -0.25%)，達到萬億。

不過，僅三個漲停板后，工業(yè)富聯(lián)此后股價開始連續(xù)下跌。

6月19日，工業(yè)富聯(lián)迎來第一個跌停，市值蒸發(fā)1189億元，其市值不足4000億。

工業(yè)富聯(lián)被富士康創(chuàng)始人郭臺銘寄予厚望。他希望借著向工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型摘掉代工的帽子，“希望各位不要說我們是工廠，”郭臺銘在不同的場合經(jīng)常說，“我們不是工廠，而是智能制造基地。”

但資本市場顯然并不看好富士康的轉(zhuǎn)型。一位投資機構(gòu)人士稱，工業(yè)富聯(lián)股價疲軟，反應(yīng)出市場對該公司的前景并不看好。

“它本身仍是傳統(tǒng)制造業(yè)，本質(zhì)上還是代工企業(yè)。”上述人士稱。

股價反轉(zhuǎn)

在工業(yè)富聯(lián)上市前一日，富士康在深圳舉辦了成立三十周年慶典。在慶典中，郭臺銘作了以“走進歷史轉(zhuǎn)折中的富士康”為題的演講。

在演講中，他用了一半時間回顧了富士康過去30年走過的歷程，然后用了另一半時間憧憬了富士康的下一個30年。對郭臺銘來說，富士康的下一個30年，工業(yè)富聯(lián)至關(guān)重要。

慶典次日，郭臺銘并沒有出現(xiàn)在工業(yè)富聯(lián)的敲鐘儀式上。但從這一天開始，外界對工業(yè)富聯(lián)的股價表現(xiàn)充滿期望。在眾多的券商分析報告中，工業(yè)富聯(lián)被冠以“科技巨頭”、“精密制造航母”、“電子制造龍頭”等響亮的頭銜。

6月8日當(dāng)天，工業(yè)富聯(lián)漲停，其市值達到3905億元，超過海康威視(36.820, -1.00, -2.64%)，成為A股市值最高的科技公司。此后的兩天，工業(yè)富聯(lián)連續(xù)漲停。

外界有理由相信，作為超級獨角獸工業(yè)富聯(lián)將令人驚喜。同樣作為獨角獸，藥明康德(90.980, -10.01, -9.91%)曾收獲連續(xù)16個漲停。

研究數(shù)據(jù)顯示，2018年以來，在上市且已開板的新股中，上市后平均連續(xù)一字漲停板數(shù)量為7.5個。

如果富士康上市后達到這一平均水平，以7個漲停板計算，其市值將達到6916.99億元，超過中國人壽(23.080, -0.97, -4.03%)。如果富士康在上市后能有11個一字漲停板，其市值將突破萬億元，超過當(dāng)前的貴州茅臺。

如果富士康上市后漲停數(shù)超過藥明康德，其市值將達到15000億元，超過中國石油(7.280, -0.08, -1.09%)，成A股市值最高的非金融類上市企業(yè)。

但這些“如果”非但沒有實現(xiàn)，工業(yè)富聯(lián)僅在三個漲停板之后便打開，最高股價僅為26.36元。

6月14日，工業(yè)富聯(lián)大跌9.45%，此后連續(xù)下跌。6月19日，工業(yè)富聯(lián)跌停，總市值降至4002億元，距離一周前，縮水超過1189億元。

轉(zhuǎn)型難題

在三十周年慶典上，郭臺銘顯得很疲憊，現(xiàn)場并沒有見到他激昂的演講。

過去一個月里，由于工業(yè)富聯(lián)上市在即，郭臺銘不得不穿梭于廣東、北京和天津，頻繁地見不同機構(gòu)，會見各地官員，做著同樣的演講，反復(fù)地講著“工業(yè)互聯(lián)”。

代工曾給郭臺銘帶來了財富和名望。但當(dāng)2010年的“14連跳”發(fā)生時，這位“代工皇帝”遭到了前所未有的質(zhì)疑，而他所締造的“富士康帝國”也被冠以“血汗工廠”之惡名。

“代工廠”這頂帽子是多年來郭臺銘極力想甩掉的身份負(fù)擔(dān)。富士康轉(zhuǎn)型之路也由來已久，郭臺銘也進行了多番嘗試。

2010年，富士康推出了“門店+網(wǎng)站”的體系構(gòu)想；2013年推出拓展品牌的在線銷售渠道“富連網(wǎng)”；2014年，富士康子公司FIH Mobile從國外挑選創(chuàng)業(yè)公司，籍此創(chuàng)辦自己的硬件創(chuàng)業(yè)公司孵化中心。

這些嘗試稱不上成功，傳統(tǒng)制造業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)的碰撞能否擦出火花至今仍鮮有成功案例。2015年，富連網(wǎng)從天貓平臺撤下，富士康計劃設(shè)立獨立的業(yè)務(wù)部門經(jīng)營。

此外，郭臺銘還曾試圖染指造車領(lǐng)域。今年1月29日，小鵬汽車宣布成功完成B輪22億億元融資，富士康出現(xiàn)在股東名單中。

“大家對富士康有很多錯誤的看法，它有很多自己的技術(shù)，還收購了很多公司，很多方面，富士康都做的很好。”小鵬汽車董事長何小鵬說。

在富士康投資之前，何小鵬和郭臺銘見過幾次。據(jù)何小鵬透露，富士康不會僅是財務(wù)投資，雙方還會在電子電器上進行合作。

2015年5月，中國提出“中國制造2025”計劃，郭臺銘從中嗅到機會。他認(rèn)為，實體經(jīng)濟和數(shù)字經(jīng)濟的融合，實現(xiàn)“實體經(jīng)濟+互聯(lián)網(wǎng)”，是富士康的轉(zhuǎn)型之路。

郭臺銘將富士康的下一個30年定義為“重生”，而他所倚仗的便是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。為此，郭臺銘將公司進行拆分，單獨打造了工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺工業(yè)富聯(lián)。

在工業(yè)富聯(lián)的招股說明書中，富士康將自己描述為“全球領(lǐng)先的通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、云服務(wù)設(shè)備、精密工具及工業(yè)機器人(16.330, -0.59, -3.49%)專業(yè)設(shè)計制造服務(wù)商”。

第三方機構(gòu)的數(shù)據(jù)預(yù)測，到2025年，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)將創(chuàng)造82萬億美元的經(jīng)濟價值，占全球經(jīng)濟總量的二分之一。

對郭臺銘來說，他寄望于工業(yè)富聯(lián)能夠成為中國的Predix。Predix是GE（美國通用電氣）推出的針對整個工業(yè)領(lǐng)域的基礎(chǔ)性系統(tǒng)平臺，這是一個開放的平臺，它可以應(yīng)用在工業(yè)制造、能源等領(lǐng)域。

但轉(zhuǎn)型工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，富士康依然面臨著諸多挑戰(zhàn)。

工業(yè)富聯(lián)招股說明書顯示，2015年至2017年，該公司的研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例分別為1.75%、2.01%和2.24%。盡管呈連年上升趨勢，但比例依然不高。

此外，過去三年，工業(yè)富聯(lián)在精密工具和工業(yè)機器人上的收入比重仍然太小，銷售收入分別為9.34億元、6.51億元和9.66億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例均在0.35%下方。

更為嚴(yán)重的是，其工業(yè)機器人產(chǎn)能、產(chǎn)量與銷量已經(jīng)連續(xù)三年下降。工業(yè)富聯(lián)招股書顯示，報告期內(nèi)，工業(yè)機器人產(chǎn)量從6600個下滑至3500個，銷量從6100個下滑至3500個。

上述人士稱，工業(yè)富聯(lián)的估值其實是如何尋找在代工廠與工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型之間的平衡點。按照2018年凈利潤20~25倍市盈率，其合理的市值區(qū)間應(yīng)該為3731億元—4664億元。