受肺炎疫情突發(fā)影響，全國各地先后出臺延遲復工安排。湖北省放假延至2月13日，北京、上海、重慶、湖南、河南、山東、安徽、廣東、江蘇等地假期延長至2月9日。鐘南山院士判斷本次疫情影響時間短于SARS，我們據(jù)此預期延遲復工影響將主要集中于一季度。

本次疫情對經(jīng)濟壓力顯而易見，對有一定逆周期屬性且出口占比不高的高端裝備制造業(yè)來說影響有限，我們認為，在高端裝備制造子領域中，逆周期屬性較強的國防工業(yè)和軌道交通裝備領域受影響較小；作為經(jīng)濟二階導的自動化裝備行業(yè)受影響最大，或成為景氣度回升最慢的高端裝備子領域；工程機械受益于下游行業(yè)的逆周期調(diào)節(jié)能力，短期受一定沖擊，但全年景氣度無憂。

一、自動化裝備：短期受疫情沖擊最大，長期或提升需求轉(zhuǎn)化率

我們認為自動化裝備（數(shù)控機床、機器人和激光器等）是受到此次疫情影響最大的高端裝備細分子領域，主要在于自動化裝備行業(yè)的景氣度與下游制造業(yè)需求緊密相關，尤其是應用占比最高的汽車和3C領域。

短期來看，本次疫情所造成的復工推遲將大面積影響到各制造行業(yè)的景氣度。此外，湖北、廣東、浙江、河南、江蘇等疫情較為嚴重的省份是我國汽車和3C領域比較集中和發(fā)達地區(qū)，將進一步惡化自動化裝備企業(yè)下游需求。由于多為訂單式生產(chǎn)，在手訂單難以按時完成會同行業(yè)下游需求惡化將給行業(yè)企業(yè)帶來一定的現(xiàn)金流壓力，尤其是中小企業(yè)。疊加自動化裝備出口受到限制等影響，我們預計一季度自動化裝備相關企業(yè)面臨的現(xiàn)金流壓力較大，自動化裝備行業(yè)作為經(jīng)濟的二階導，其現(xiàn)金流的壓力可能延續(xù)到二季度。

長期來看，本次疫情有望促進自動化設備中機器人更多地走進服務場景，尤其是在體感檢測、配送、送餐、消毒殺菌、醫(yī)療、手術等場景中，機器人可以有效的替代人員進行作業(yè)，減少和降低不必要的風險；同時對于自動化裝備投入較大的企業(yè)在面此類問題時受到的影響則相對較小，勞動力密集型產(chǎn)業(yè)對于自動化裝備的投入的優(yōu)越性得以體現(xiàn)，這或?qū)砥髽I(yè)對于自動化投入態(tài)度上的部分轉(zhuǎn)變，自動化裝備的潛在需求轉(zhuǎn)化率后續(xù)有望上一臺階。

二、國防工業(yè)：受影響最小的高端裝備子行業(yè)

國防工業(yè)仍然具備一定的計劃經(jīng)濟色彩，由政府主導，景氣度與軍費規(guī)模高度相關，將是受本次疫情影響最小的高端裝備制造子領域。中國正處于國防現(xiàn)代化、信息化建設的關鍵時期，存在巨大的裝備換裝與補足需求，軍費已保持多年高速增長。2020年是十三五收官之年，考慮以往五年計劃“前低后高”的規(guī)律以及軍改后的訂單恢復性增長，本年度軍費將繼續(xù)保持高增速。

從國防工業(yè)需求端來看，疫情并不會減少軍費規(guī)模與裝備需求；供給端生產(chǎn)節(jié)奏將受到復工延遲影響，尤其是原材料和元器件等上游環(huán)節(jié)。參照國防工業(yè)全行業(yè)歷史季度生產(chǎn)數(shù)據(jù)，一季度生產(chǎn)僅為全年的15%左右，我們認為疫情影響主要集中在一季度，對國防工業(yè)生產(chǎn)影響有限，即使一季度生產(chǎn)任務相對較重的上游環(huán)節(jié)在復工后經(jīng)過生產(chǎn)節(jié)奏調(diào)整亦可彌補前期缺口。

三、軌道交通裝備：短期受復工推遲影響，全年將保持高景氣度

軌道交通裝備市場主要由政府主導，景氣度與全國鐵路投資額高度相關。據(jù)2020年全國交通運輸工作會議消息，本年度全國計劃完成鐵路投資8000億元，高于2018年的7320億元，略低于2019年8029億元。軌道交通裝備市場有望保持高景氣度。

目前我國鐵路投資持續(xù)6000億以上投資約十年左右，軌道交通裝備需求仍由新增需求主導。疫情對全年新開通軌道交通里程的影響將構成軌道交通裝備需求端重要影響因子。我們認為若疫情如預期得到控制，考慮到鐵路項目逆周期調(diào)節(jié)發(fā)力，軌道交通裝備全年需求景氣度有望維持在高位。從生產(chǎn)端看，一季度是軌交裝備企業(yè)傳統(tǒng)淡季，占比不足20%，對全年訂單交付能力影響有限，我們對全年訂單交付能力保持樂觀。

四、工程機械：短期下行不可避免，對全年景氣度保持相對樂觀

多個疫區(qū)封城以及全國性的延期復工將顯著影響企業(yè)開工和下游需求釋放。通常節(jié)后為工程機械銷售旺季，本次疫情無論是在企業(yè)生產(chǎn)層面還是下游需求層面給行業(yè)帶來的負面影響顯而易見，行業(yè)景氣度一季度同比下降已不可避免。但是從全年來看，在經(jīng)濟下行壓力下，逆周期調(diào)節(jié)政策有望加強，后三季度下游景氣度回升有望推動行業(yè)需求同比增加。我們判斷在疫情在一季度得到有效遏制的前提下，工程機械行業(yè)全年景氣度有望受益后三季度逆周期調(diào)節(jié)保持去年同等水平或微增。