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中國是全球經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵

http://www.kblhh.cn 2008-08-19 17:24 來源：中國自動化學(xué)會專家咨詢工作委員會

作者：高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家吉姆•奧尼爾(Jim O'Neill)為英國《金融時報》撰稿

在厄運(yùn)繼續(xù)蔓延市場之際，重新探討“脫鉤”問題是值得令人關(guān)注的。對于普及“脫鉤”和“再掛鉤”一說，我們高盛(Goldman Sachs)是有責(zé)任的。起初，在2006年下半年很長時間以及2007年全年，我們支持全球其它經(jīng)濟(jì)體和市場（與美國）“脫鉤”的看法。而到了去年年底，我們提出了“再掛鉤”的可能性，理由是我們預(yù)計全球其它一些地區(qū)到現(xiàn)在將發(fā)現(xiàn)自己很難無視美國的經(jīng)濟(jì)放緩，而其它股市的估值吸引力也相對大大低于美國股市。

如今情況怎樣？

當(dāng)然，我們需要把“脫鉤或再掛鉤”整個概念放在合適的背景之下。鑒于美國仍是全球最大的經(jīng)濟(jì)體，占全球國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的近30%，因此，對于那種認(rèn)為全球其它地區(qū)能夠讓自己不受美國經(jīng)濟(jì)變化影響的看法，我們必須謹(jǐn)慎。從某種程度而言，這可能是2008年迄今全球許多股市表現(xiàn)大大遜于美國的原因，許多發(fā)達(dá)市場（如歐洲）和如今一些大型新興市場的表現(xiàn)更為疲弱。實(shí)際上，今年迄今為止，中國和印度主要股指跌幅是美國的兩倍多。

那么，我們可以得到什么結(jié)論呢？可能是一個令人困惑不解的圖景。看看最新的報告，2008年全球GDP預(yù)測幾乎未動。今年全球經(jīng)濟(jì)增幅預(yù)計接近4%，與去年末的預(yù)測大致相同。由于美國和日本在今年上半年的增速好于預(yù)期，我們略微上調(diào)了我們對2008年的預(yù)測。至于2009年，各界對全球經(jīng)濟(jì)的普遍預(yù)測有所下降，我們也調(diào)降了我們的預(yù)期，但仍高達(dá)3.9%——以歷史標(biāo)準(zhǔn)衡量，全球經(jīng)濟(jì)增長前景雖然不像2004年至2007年那樣迅猛，但依然看好。

全球經(jīng)濟(jì)仍表現(xiàn)良好的核心原因是中國。盡管中國第二季度的實(shí)際GDP增幅低于上一季度，為10.1%，但中國經(jīng)濟(jì)走軟很大程度上是由于出口增速放緩，從全球角度而言，這是人們所樂見的。最為重要的是，中國的消費(fèi)似乎沒有出現(xiàn)放緩的跡象。今年前6個月，中國零售銷售增長23%，經(jīng)過通脹調(diào)整的實(shí)際增幅為15.1%，為10多年來最高水平。這意味著，中國的消費(fèi)者支出明顯與美國“脫鉤”，對于許多其它國家而言，特別是那些喜歡出口的國家，這也讓它們能夠與美國“脫鉤”。如今，中國零售支出對全球需求的貢獻(xiàn)大于美國。再加上其它金磚四國(BRIC)，其影響力在擴(kuò)大。

那么，如果全球經(jīng)濟(jì)正在脫鉤，市場為何不是如此？原因可能有三。首先，盡管我列出了上述證據(jù)，但許多市場參與者就是不相信全球經(jīng)濟(jì)能與美國脫鉤。在這種情況下，市場對于新興世界通脹進(jìn)一步加劇的最新證據(jù)已經(jīng)變得高度敏感，因?yàn)檫@可能迫使各國收緊貨幣政策，進(jìn)而可能遏制國內(nèi)增長。

其次，市場參與者如今擔(dān)心，盡管美國面臨信貸危機(jī)，但由于通脹不斷上升，美聯(lián)儲(Fed)的下一舉措將是加息，這實(shí)際上意味著美國肯定將面臨一輪延續(xù)多年的需求疲弱期，而這對于“脫鉤國”而言，意味著挑戰(zhàn)仍將繼續(xù)。

第三，出現(xiàn)上述兩種擔(dān)心的同時，美元和美國股市的相對估值表明，在更為正常的情況下，你可能會考慮購買美國資產(chǎn)，而非出售。這讓投資者更為謹(jǐn)慎，是否應(yīng)該把脫鉤論作為可持續(xù)投資的指南。

有一個與眾不同的例子，經(jīng)濟(jì)和市場得出了相同結(jié)論，而非常遺憾的是，這個例子是英國。各方下調(diào)了對英國經(jīng)濟(jì)的普遍預(yù)測，調(diào)降幅度大于其它七國集團(tuán)(G7)成員國，包括美國。英國股市的表現(xiàn)也同樣遜于其它G7成員國。外匯市場是不是應(yīng)該注意這點(diǎn)？英鎊匯率不太可能在2美元附近維持更長時間。（本文作者是高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）譯者/梁艷裳

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