受肺炎疫情突發(fā)影響，全國各地先后出臺延遲復(fù)工安排。湖北省放假延至2月13日，北京、上海、重慶、湖南、河南、山東、安徽、廣東、江蘇等地假期延長至2月9日。鐘南山院士判斷本次疫情影響時間短于SARS，我們據(jù)此預(yù)期延遲復(fù)工影響將主要集中于一季度。

本次疫情對經(jīng)濟(jì)壓力顯而易見，對有一定逆周期屬性且出口占比不高的高端裝備制造業(yè)來說影響有限，我們認(rèn)為，在高端裝備制造子領(lǐng)域中，逆周期屬性較強(qiáng)的國防工業(yè)和軌道交通裝備領(lǐng)域受影響較小；作為經(jīng)濟(jì)二階導(dǎo)的自動化裝備行業(yè)受影響最大，或成為景氣度回升最慢的高端裝備子領(lǐng)域；工程機(jī)械受益于下游行業(yè)的逆周期調(diào)節(jié)能力，短期受一定沖擊，但全年景氣度無憂。

一、自動化裝備：短期受疫情沖擊最大，長期或提升需求轉(zhuǎn)化率

我們認(rèn)為自動化裝備（數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人和激光器等）是受到此次疫情影響最大的高端裝備細(xì)分子領(lǐng)域，主要在于自動化裝備行業(yè)的景氣度與下游制造業(yè)需求緊密相關(guān)，尤其是應(yīng)用占比最高的汽車和3C領(lǐng)域。

短期來看，本次疫情所造成的復(fù)工推遲將大面積影響到各制造行業(yè)的景氣度。此外，湖北、廣東、浙江、河南、江蘇等疫情較為嚴(yán)重的省份是我國汽車和3C領(lǐng)域比較集中和發(fā)達(dá)地區(qū)，將進(jìn)一步惡化自動化裝備企業(yè)下游需求。由于多為訂單式生產(chǎn)，在手訂單難以按時完成會同行業(yè)下游需求惡化將給行業(yè)企業(yè)帶來一定的現(xiàn)金流壓力，尤其是中小企業(yè)。疊加自動化裝備出口受到限制等影響，我們預(yù)計一季度自動化裝備相關(guān)企業(yè)面臨的現(xiàn)金流壓力較大，自動化裝備行業(yè)作為經(jīng)濟(jì)的二階導(dǎo)，其現(xiàn)金流的壓力可能延續(xù)到二季度。

長期來看，本次疫情有望促進(jìn)自動化設(shè)備中機(jī)器人更多地走進(jìn)服務(wù)場景，尤其是在體感檢測、配送、送餐、消毒殺菌、醫(yī)療、手術(shù)等場景中，機(jī)器人可以有效的替代人員進(jìn)行作業(yè)，減少和降低不必要的風(fēng)險；同時對于自動化裝備投入較大的企業(yè)在面此類問題時受到的影響則相對較小，勞動力密集型產(chǎn)業(yè)對于自動化裝備的投入的優(yōu)越性得以體現(xiàn)，這或?qū)砥髽I(yè)對于自動化投入態(tài)度上的部分轉(zhuǎn)變，自動化裝備的潛在需求轉(zhuǎn)化率后續(xù)有望上一臺階。

二、國防工業(yè)：受影響最小的高端裝備子行業(yè)

國防工業(yè)仍然具備一定的計劃經(jīng)濟(jì)色彩，由政府主導(dǎo)，景氣度與軍費規(guī)模高度相關(guān)，將是受本次疫情影響最小的高端裝備制造子領(lǐng)域。中國正處于國防現(xiàn)代化、信息化建設(shè)的關(guān)鍵時期，存在巨大的裝備換裝與補(bǔ)足需求，軍費已保持多年高速增長。2020年是十三五收官之年，考慮以往五年計劃“前低后高”的規(guī)律以及軍改后的訂單恢復(fù)性增長，本年度軍費將繼續(xù)保持高增速。

從國防工業(yè)需求端來看，疫情并不會減少軍費規(guī)模與裝備需求；供給端生產(chǎn)節(jié)奏將受到復(fù)工延遲影響，尤其是原材料和元器件等上游環(huán)節(jié)。參照國防工業(yè)全行業(yè)歷史季度生產(chǎn)數(shù)據(jù)，一季度生產(chǎn)僅為全年的15%左右，我們認(rèn)為疫情影響主要集中在一季度，對國防工業(yè)生產(chǎn)影響有限，即使一季度生產(chǎn)任務(wù)相對較重的上游環(huán)節(jié)在復(fù)工后經(jīng)過生產(chǎn)節(jié)奏調(diào)整亦可彌補(bǔ)前期缺口。

三、軌道交通裝備：短期受復(fù)工推遲影響，全年將保持高景氣度

軌道交通裝備市場主要由政府主導(dǎo)，景氣度與全國鐵路投資額高度相關(guān)。據(jù)2020年全國交通運輸工作會議消息，本年度全國計劃完成鐵路投資8000億元，高于2018年的7320億元，略低于2019年8029億元。軌道交通裝備市場有望保持高景氣度。

目前我國鐵路投資持續(xù)6000億以上投資約十年左右，軌道交通裝備需求仍由新增需求主導(dǎo)。疫情對全年新開通軌道交通里程的影響將構(gòu)成軌道交通裝備需求端重要影響因子。我們認(rèn)為若疫情如預(yù)期得到控制，考慮到鐵路項目逆周期調(diào)節(jié)發(fā)力，軌道交通裝備全年需求景氣度有望維持在高位。從生產(chǎn)端看，一季度是軌交裝備企業(yè)傳統(tǒng)淡季，占比不足20%，對全年訂單交付能力影響有限，我們對全年訂單交付能力保持樂觀。

四、工程機(jī)械：短期下行不可避免，對全年景氣度保持相對樂觀

多個疫區(qū)封城以及全國性的延期復(fù)工將顯著影響企業(yè)開工和下游需求釋放。通常節(jié)后為工程機(jī)械銷售旺季，本次疫情無論是在企業(yè)生產(chǎn)層面還是下游需求層面給行業(yè)帶來的負(fù)面影響顯而易見，行業(yè)景氣度一季度同比下降已不可避免。但是從全年來看，在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，逆周期調(diào)節(jié)政策有望加強(qiáng)，后三季度下游景氣度回升有望推動行業(yè)需求同比增加。我們判斷在疫情在一季度得到有效遏制的前提下，工程機(jī)械行業(yè)全年景氣度有望受益后三季度逆周期調(diào)節(jié)保持去年同等水平或微增。