《中外管理》  文/柯浪

　　對中國經(jīng)濟來說，2008年將是一個十分微妙的年份。各種作用于其上的力量在這一年的角力，無疑將對中國經(jīng)濟未來的走勢產(chǎn)生深刻影響。

　　貨幣政策的空間有多大？

　　剛剛結束的中央經(jīng)濟工作會議已經(jīng)為2008年定下了貨幣政策“從緊”的風向標，這源自泛濫的流動性所造成的國內(nèi)經(jīng)濟過熱，以及由此帶來的巨大通貨膨脹壓力。實際上，回收流動性的努力一直都在進行。最近一次是央行決定從2007年12月25日起，上調(diào)存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。這是政府年內(nèi)第10次上調(diào)存款準備金率，從13.5%到14.5%，達到20年高點。

　　同時創(chuàng)紀錄的還有去年11月份的CPI。數(shù)據(jù)顯示：中國11月居民消費品價格指數(shù)年增6.9%，為11年來新高。這意味著更為嚴厲的政策或?qū)⒃陔S后持續(xù)推出，其中包括進一步調(diào)高存款準備金率、加息以及在預期中的人民幣升值。正如央行貨幣政策委員會委員樊綱所言：“只要經(jīng)濟趨勢在那里，政策永遠是有空間的。”

　　西方國家貨幣政策的最終目標有四個：即穩(wěn)定物價、充分就業(yè)、經(jīng)濟增長及國際收支平衡。但是，這四個目標之間卻充滿了矛盾，因而使中央銀行無法通過實行同一貨幣政策以同時達到多個不同的目標。此次一系列強有力的緊縮政策無疑會讓狂熱的投資熱情有所減緩，把通貨膨脹率拉到一個可控的軌道上來，但是每一次緊縮政策的背后都將是許多企業(yè)的一次嚴峻的生存考驗。

　　緊縮政策將“損害”誰？

　　此次央行上調(diào)存款準備金率，將一次性凍結資金3924億元，而這些錢原本將成為企業(yè)的貸款。央行的一系列政策組合拳實際上都是以總量政策解決結構性問題，貨幣總量緊了，企業(yè)的融資成本和融資門檻都將大幅度提高，大企業(yè)和小企業(yè)，長期貸款和短期貸款之間的矛盾將更加激化。這對于議價能力較強的國有企業(yè)來說，或許不是什么問題，但對于大部分中小企業(yè)和民營企業(yè)，特別是那些高負債型的企業(yè)來說，融資問題將成為它們在2008年最大的挑戰(zhàn)。

　　這或許還不是最糟糕的局面。雖然中國經(jīng)濟現(xiàn)在最大的敵人是通貨膨脹，但是通貨緊縮的危險同樣不能忽視。一直以來，中國與美國等西方國家之間存在一種平衡關系，在世界經(jīng)濟分工格局之下，中國通過高儲蓄和高投資推動低端消費品的出口，同時購買發(fā)達國家的國債等金融產(chǎn)品為發(fā)達消費融資；而發(fā)達國家消費大量廉價商品的同時，通過壟斷高技術領域的出口維持相對經(jīng)濟優(yōu)勢。一旦這種平衡關系被打破，首先感受到緊縮壓力的是發(fā)達國家，隨后這種壓力才會傳導到中國。

　　受次貸危機的影響，現(xiàn)在中國和西方國家之間的平衡關系已經(jīng)岌岌可危。加之中國依靠低估人民幣而加強出口的策略很有可能因人民幣升值而改變，所以2008年對于中國的出口企業(yè)來說，將會是形勢異常嚴峻的一年。高盛預測：一旦2008年全球經(jīng)濟出現(xiàn)放緩，遭受打擊最重的，可能是那些與發(fā)達國家的消費需求和房地產(chǎn)需求密切相關的出口商、周期性工業(yè)企業(yè)，以及那些成本面臨嚴重壓力(工資、原材料成本和利息成本)，但因需求下降又無法將這些成本轉(zhuǎn)嫁到下游的行業(yè)。

　　對于這些企業(yè)來說，重新合理地規(guī)劃自身的財務方案和制度就顯得尤為重要了。由于利率的變動，企業(yè)就應該重新審視自身先前所制定的投、融資方案，將那些融資成本高，投資收益低的項目剔除在外，保證企業(yè)能夠在利率上漲的形勢下獲得財務費用最小化。

　　而且，在經(jīng)歷一系列緊縮政策之后，2008年必定會出現(xiàn)出口放緩，經(jīng)濟增長減速的局面。但這未必不是一個新的契機，政策制定者和企業(yè)都應該在這一年好好想想：如何在內(nèi)需產(chǎn)業(yè)上尋找中國經(jīng)濟的新機會。

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