良信電器公布2019年三季報，前三季度實現(xiàn)收入15.05億元，同比增長22.75%，Q3收入5.60億元，Q1-Q3逐季收入增速為17.14%、18.32%和32.06%，增速保持提升，第三季度提速主要是通信下游的收入增速有所提升。前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤2.53億元和2.22億元，同比增長15.14%和18.10%，Q3歸母凈利潤0.98億元，同比增長4.51%，主要是由于去年Q3基數(shù)較高且上年度Q3收到較大額度政府補助。前三季度實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額2.74億元，同比提升56.22%，經(jīng)營情況穩(wěn)健。

毛利率同比略有下滑，費用率略有下降

公司前三季度毛利率達到41.32%，同比微降1.10pct，主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化帶來的影響：隨著5G建設(shè)的鋪開，我們預計公司5G通信斷路器出貨持續(xù)提升，但初期產(chǎn)品價格相對較低；去年下半年新能源產(chǎn)品出貨受政策影響出貨受限，今年相關(guān)產(chǎn)品提升較多，但此領(lǐng)域產(chǎn)品毛利率相對較低。隨著5G通信斷路器價格調(diào)整，未來毛利率有望穩(wěn)定。公司前三季度費用率為23.27%，同比微降0.46pct，其中銷售費用率、管理費用率和研發(fā)費用率分別同比+0.26、-0.46和-0.28pct，整體費用控制較為穩(wěn)定。公司前三季度研發(fā)費用1.13億元，研發(fā)費用率達到7.49%，研發(fā)投入保持在較高水平。

公司能力得到下游認可，品牌影響力逐漸提升

結(jié)合上半年情況，我們預計公司在重點下游領(lǐng)域取得較好的發(fā)展：房地產(chǎn)領(lǐng)域繼續(xù)增長；與華為合作研發(fā)的5G斷路器達到行業(yè)領(lǐng)先水平，預計未來出貨量將持續(xù)提升；新能源領(lǐng)域隨著政策復蘇供貨量持續(xù)提升，保持了在集中式逆變器領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢。公司的能力受到客戶的廣泛認可，品牌影響力逐漸提升。