編者按

　　過去的2007年，全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)冰火兩重天的景象。一方面，受美國次貸危機(jī)影響，大部分國家出現(xiàn)增長放緩甚至衰退跡象，另一方面，一些新興市場國家依然增長強(qiáng)勁。兩相抵補(bǔ)，2007年全球經(jīng)濟(jì)依然走出了一波曲折中上升的行情。

　　已經(jīng)來臨的2008年，在經(jīng)歷連續(xù)數(shù)年的高速增長后，全球經(jīng)濟(jì)是否會步入拐點(diǎn)？在信貸萎縮、流動(dòng)性過剩、通貨膨脹、油價(jià)飆升、地緣政治不穩(wěn)定等不確定因素影響下，2008年經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力和轉(zhuǎn)機(jī)何在？世界在尋找最終答案，我們在探詢變遷路徑，張庭賓先生的文章，或許能給我們提供一些思路。

　　抉擇2008：金融業(yè)危機(jī)與契機(jī)的“旋轉(zhuǎn)門”

　　張庭賓

　　圣誕、新年，鐘聲依舊響亮，世界已然不同。

　　太平洋兩岸的距離從未如此接近，人們共同關(guān)心和焦慮的話題也從未如此一致，正如一枚“魔術(shù)硬幣”——它的一面是美元貶值，而另一面是人民幣升值。

　　在彼岸，借貸消費(fèi)已是末日余輝，越來越多的美國人為了明天發(fā)愁，有些已經(jīng)還不起房貸；在圣誕商家的誘惑之下，越來越多的信用卡透支遭遇最后“紅牌”。這個(gè)前所未有的超級大國正遭遇前所未有的債務(wù)困擾，而精英們對此似乎束手無策……

　　在此岸，對于加速泛濫的人民幣流動(dòng)性過剩，學(xué)者們的爭吵正在升級，乃至針鋒相對——人民幣加速升值——一派眼中的“神圣藥方”正是另一派眼中的“罪魁禍?zhǔn)住薄６S著CPI的加速上漲，百姓越來越明白他們的錢正在貶值，但他們想不明白的是——財(cái)富從他們的口袋流出，流進(jìn)了誰的口袋？他們該如何保衛(wèi)自己的財(cái)富？

　　2008年，世界會不會爆發(fā)一場全球性金融危機(jī)？中國將如何應(yīng)對？正成為橫亙在人們心中越來越大的問號。

　　1全球金融危機(jī)已難以避免？

　　2008年第一個(gè)問題是，次貸危機(jī)將要結(jié)束，還是成為更大規(guī)模的美元危機(jī)和全球金融危機(jī)的前奏？

　　隨著時(shí)間的推移，此前看淡美國經(jīng)濟(jì)和美元前景的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們，如退休后發(fā)言越發(fā)大膽明確的前美聯(lián)儲主席格林斯潘，摩根士丹利的亞洲主席史蒂芬·羅奇已經(jīng)將美國在2008年陷入衰退的幾率提高到50%。而那些仍唱多美國經(jīng)濟(jì)學(xué)者的聲音卻越來越寂寥。

　　美國到底還有沒有辦法扭轉(zhuǎn)其危機(jī)？為什么這么強(qiáng)大的一個(gè)超級大國，會仿佛一夜間變得如此弱不禁風(fēng)？

　　冰凍三尺非一日之寒。今日的危機(jī)，實(shí)際是美元金融秩序盛極而衰的必然結(jié)果。

　　眾所周知，追求不斷增值是資本的天性。為了追求不斷增多的利潤，最初資本所有者將利潤退出消費(fèi)需求，投入物質(zhì)商品的擴(kuò)大再生產(chǎn)，其必然結(jié)果是商品供給越來越大于需求，出現(xiàn)商品過剩的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。為了重新平衡供給和需求，小到牛奶被倒入大海，大到戰(zhàn)爭銷毀供給和需求能力，多種辦法曾被主動(dòng)或被迫地采用過。

　　20世紀(jì)上半葉的兩次世界戰(zhàn)爭，一度將世界經(jīng)濟(jì)打回供給和需求都嚴(yán)重不足的原始狀態(tài)，這使資本得以開啟一個(gè)不斷自我增值的長周期。同時(shí)，世界戰(zhàn)爭的慘烈，東方陣營的一度強(qiáng)勁崛起，使得西方主流精英被迫在更高層面上設(shè)計(jì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體系。

　　這個(gè)新體系的核心要義有以下幾個(gè)：一、不斷擴(kuò)大資本疆域，將剩余的商品和資本輸送出去開發(fā)新市場；二、國家福利主義，避免勞動(dòng)者的收益相對資方萎縮太快，亦即消費(fèi)相對萎縮得太快；三、鼓勵(lì)信用消費(fèi)，這包括住房、汽車和信用卡的種種借貸消費(fèi)；四、最精妙的是，它大力發(fā)展資本市場，建立了虛擬金融衍生品體系。在金錢退出消費(fèi)的同時(shí)，也鼓勵(lì)其退出供給，這使得物質(zhì)商品的供給和消費(fèi)可基本保持相對均衡。同時(shí)，把越來越多的剩余資本引入金融衍生品的“魔瓶”，在越來越擺脫實(shí)體經(jīng)濟(jì)的虛擬金融中循環(huán)增值；五、通過國際主導(dǎo)貨幣“剪羊毛”。也就是通過美元貶值和低利率促使國際游資涌入目標(biāo)國，促使其資產(chǎn)泡沫瘋狂膨脹，并在其泡沫頂點(diǎn)做空其匯率和資產(chǎn)價(jià)格，熱錢在“超級過山車”中反復(fù)低吸高拋，實(shí)現(xiàn)對目標(biāo)國財(cái)富“剪羊毛”。這在一定程度上可消滅目標(biāo)國部分供給能力，增加“宗主國”財(cái)富，維持強(qiáng)勢美元，并刺激國內(nèi)消費(fèi)，帶動(dòng)全球消費(fèi)。

　　如今這一條條道路都逐漸走到盡頭。一是隨著戰(zhàn)后歐洲、日本、中南美、東南亞、中國、俄羅斯、印度、非洲的不斷開發(fā)，全球的商品和資本供給迄今已全面過剩；二是冷戰(zhàn)結(jié)束后，國家福利主義的外部壓迫動(dòng)力大大降低，國與國之間的相互競爭瓦解力大大增強(qiáng)，福利社會形勢逆轉(zhuǎn)，各國貧富差距加速拉大；三是正在美國蔓延的房屋次貸和信用卡危機(jī)表明借貸消費(fèi)已接近極限。

　　至于那個(gè)容納了無數(shù)虛擬金融資本的“魔瓶”，次貸危機(jī)所引發(fā)的“多米諾骨牌”效應(yīng)正說明其瓶內(nèi)幽靈的力量越來越強(qiáng)大，其瓶壁越來越脆弱，隨時(shí)可能破壁而出。

　　換個(gè)比方，金融虛擬衍生品體系就像蓋一座高樓。其最底層是央行發(fā)放的基礎(chǔ)貨幣，一層層蓋上去是M0（流通中的現(xiàn)金），M1（M0+活期存款），M2（M1+定期存款，非支票性儲蓄存款），M3（M2+私有機(jī)構(gòu)和公司的大額定期存款），在M3之上還有L（M3+各種有價(jià)證券），而在各種有價(jià)證券之上，又創(chuàng)造出各種層出不窮的衍生品，貨幣的再創(chuàng)造甚至已擺脫了央行的羈絆……

　　這是一個(gè)典型的倒金字塔結(jié)構(gòu)，隨著金融衍生市場的不斷加速發(fā)展，越往上層，其規(guī)模越大。中國銀行曾收集過的一組數(shù)據(jù)表明，2005年美國MO僅占其全部市場流通性的1%，M2占11%，各種資產(chǎn)抵押證券占到13%，而更上層金融衍生品已占到75%……與此同時(shí)，這個(gè)參天大廈的地基卻越來越脆弱，在布雷頓森林體系階段，它的地基是非常堅(jiān)固的美金（美元+黃金）；在1971年，美國宣布美元與黃金脫鉤后，它就變成了信用貨幣——美元紙；2001年，隨著歐元正式啟用，這個(gè)“紙地基”也一分為二；而到了近兩年，英鎊、瑞郎、澳元等都試圖來分一杯羹，這個(gè)紙面的地基已變成四分五裂的“冰”面。試想一下，如果一個(gè)倒金字塔式的建筑越建越高，而它的地基越來越脆弱，因此大廈將傾——由美元危機(jī)引發(fā)的現(xiàn)有全球金融秩序的倒塌和重構(gòu)已在所難免。

　　如此，接踵而至的問題是，美國是否能夠再用“剪羊毛”的方法，轉(zhuǎn)嫁和拖延這個(gè)遲早要爆發(fā)的金融危機(jī)呢？

　　2搶登美元“泰坦尼克號”？

　　屢試不爽的“剪羊毛”這一次能否如愿呢？

　　“剪羊毛”的最佳對象無疑是以中國為首，日本和南美因?yàn)檫^去剪得太過分，至今經(jīng)濟(jì)元?dú)獯髠粴W洲一體化后，歐元日見強(qiáng)勢，與美元分庭抗禮并占據(jù)上風(fēng)，無從轉(zhuǎn)嫁。而中國經(jīng)濟(jì)改革開放三十年的持續(xù)發(fā)展，已是羽翼漸滿，正是羊毛豐厚。而若在中國得手，則東南亞、印度等國必望風(fēng)披靡。

　　實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)要有幾個(gè)條件：一、目標(biāo)國實(shí)施浮動(dòng)匯率制度，資本項(xiàng)目兌換基本自由；二、主導(dǎo)國貨幣非常強(qiáng)勢，足以控制全球熱錢大進(jìn)大出節(jié)奏；三、主導(dǎo)國經(jīng)濟(jì)無后顧之憂；四、目標(biāo)國危機(jī)對主導(dǎo)國有好處或害處不大。如當(dāng)年美元對日元“剪羊毛”時(shí)，這四個(gè)條件完全具備。

　　如今，美元如果試圖剪人民幣的“羊毛”，這四個(gè)條件均殘缺不全：一，當(dāng)今人民幣仍屬有管理的小區(qū)間浮動(dòng)匯率制度，資本項(xiàng)目仍大部分不可兌換；二，美元一統(tǒng)天下的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，美元政策已無法獨(dú)力操控世界資金流；三，美國次貸危機(jī)正日見蔓延，正處于金融大動(dòng)蕩的前奏期；四，中美經(jīng)濟(jì)高度互補(bǔ)，血肉相連，其緊密程度在大國中前所未有，已成一榮俱榮、一損俱損格局。

　　更為奇特的是，在現(xiàn)實(shí)條件下，倘若美國國內(nèi)某種勢力一意孤行，其將未受其利，先受其害。其機(jī)制是，在美國次貸危機(jī)嚴(yán)重緊縮美國國內(nèi)流動(dòng)性的情況下，如果通過美元貶值，并逼迫人民幣大幅升值，盡管可以變相減免一部分中國持有的美元債務(wù)，但必然導(dǎo)致更多的流動(dòng)性流出美元金融系統(tǒng)，會令已非常脆弱的美國金融資金鏈雪上加霜，甚至提前崩斷。同時(shí)，由于中國制造的利潤已經(jīng)被逼到極限，人民幣的大幅升值，勞動(dòng)力、土地、原材料等價(jià)格上漲，必導(dǎo)致中國出口美國商品價(jià)格上漲，加速美國國內(nèi)的通貨膨脹。

　　筆者判斷，美元以犧牲自身流動(dòng)性而向人民幣轉(zhuǎn)嫁危機(jī)已經(jīng)來不及了。美元全面危機(jī)爆發(fā)的信號彈是，美元基準(zhǔn)利率不斷向下降，而美國通脹率節(jié)節(jié)上升，兩者迎頭相撞的時(shí)候，即美元成為“負(fù)利率”貨幣的時(shí)候，世人就會對其失去作為國際儲備貨幣的保值信心，也就是美元“泰坦尼克號”撞上冰山的時(shí)候了。最近一次美元降息后，美元基準(zhǔn)利率已經(jīng)下降到4.25%，而2007年11月，美國通貨膨脹率同比已經(jīng)上升到4.3%。這一全面危機(jī)觸發(fā)點(diǎn)實(shí)已近在咫尺。

　　對中國相當(dāng)有利的是，2005年7月21日人民幣匯改以來，盡管人民幣在內(nèi)外部壓力和輿論誘導(dǎo)下加速升值，其迄今升值為13.3%，然這離能夠引發(fā)一場資產(chǎn)泡沫破滅的危機(jī)仍至少有20%的升值區(qū)間。更有利的是，中國善借國內(nèi)外熱錢投機(jī)人民幣升值和資產(chǎn)泡沫，通過大批金融機(jī)構(gòu)IPO，已在很大程度上緩解和改善了金融系統(tǒng)狀況，而只要繼續(xù)堅(jiān)持人民幣升值“主動(dòng)性、漸進(jìn)性和可控性”的基本國策，即使人民幣未來繼續(xù)升值，如果中國利用這一機(jī)遇再解決國資減持充實(shí)社保資金，大力扶持民營企業(yè)、創(chuàng)新企業(yè)上市，促使中國制造提高產(chǎn)業(yè)集中度，并實(shí)現(xiàn)向“中國創(chuàng)造”的升級，卻是未受其害，反先受其利。

　　讓筆者頗為不解的是，某些學(xué)者，在現(xiàn)存國際金融體系危機(jī)四伏的當(dāng)口，卻在盡一切可能非要盡快實(shí)現(xiàn)人民幣匯率和資本項(xiàng)目自由化。金融改革是需要的，但我們千萬不能操之過急。

　　倘若以美元為核心的金融秩序真的像“泰坦尼克號”，那么還有沒有什么辦法來拯救它？中國是選擇孤立主義，還是要承擔(dān)與其實(shí)力和能力相對應(yīng)的國際責(zé)任呢？

　　3黃金：危機(jī)與契機(jī)的旋轉(zhuǎn)門

　　對于中國這樣一個(gè)金融體系并不完善的經(jīng)濟(jì)后發(fā)展國家而言，面對未來國際金融大動(dòng)蕩的趨勢，自然應(yīng)是先自保，再救人。

　　對中國而言，最迫切需要解決的是，由于人民幣加速升值的預(yù)期不斷強(qiáng)化，不斷加息，加上美元不斷減息，全球熱錢加速投機(jī)流入中國，致使國內(nèi)流動(dòng)性異常泛濫，市場流通的人民幣大增而物質(zhì)商品增長有限，股市、樓市的資產(chǎn)泡沫必然愈演愈烈，通貨膨脹加速上升，居民儲蓄“負(fù)利率”的現(xiàn)狀。

　　破掉這個(gè)惡性循環(huán)有三個(gè)辦法：一是扭轉(zhuǎn)人民幣加速升值預(yù)期，2007年5月，曾出現(xiàn)發(fā)行人民幣特別國債扭轉(zhuǎn)升值預(yù)期的契機(jī)，但被所謂“特別國債發(fā)央行不影響市場”的熱錢輿論給卸掉了；二是嚴(yán)格甄別和打擊非法熱錢。然而，2007年8月，“港股直通車”的突然宣布破掉了強(qiáng)化資本項(xiàng)目管制打擊非法熱錢的預(yù)期。中國反資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹如今只剩下了最后一招。

　　目前，買黃金正成為中國反通脹和資產(chǎn)泡沫危機(jī)的最后手段，也是根本大計(jì)——官方和民間大規(guī)模增加黃金儲備——中國每增加1000噸的黃金，以840美元/盎司的黃金現(xiàn)價(jià)計(jì)算，將減少外匯儲備近300億美元，減少國內(nèi)人民幣流動(dòng)性約2200億元，其效果超過提高0.5%的存款準(zhǔn)備金率，而央行無須支付任何成本；更妙的是，中國將會因此大規(guī)模增加黃金儲備，為未來人民幣成為國際交易和儲備貨幣奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；而且，它不怕人民幣加速升值，人民幣越升值，它購買的黃金相對越便宜！

　　最奇妙的是，當(dāng)一個(gè)以美元等信用紙幣為地基的倒金字塔大廈日益分崩離析之際，世界金融和經(jīng)濟(jì)必然要尋找一個(gè)新的、為世人所公認(rèn)的價(jià)值標(biāo)尺，并在這個(gè)新的堅(jiān)實(shí)地基上重建新世界經(jīng)濟(jì)和金融秩序。換言之，就是貨幣大洗牌后，重新確定“主”牌，能夠成為主牌的只有兩個(gè)選擇，一是石油，二是黃金。

　　石油的局限性是顯而易見的，盡管它目前仍是世界經(jīng)濟(jì)的血液，但隨著科技的發(fā)展，其被替代性必然不斷增強(qiáng)。即使其作為主導(dǎo)能源的地位不可更改，那它也僅僅能夠支持到本世紀(jì)中葉，更何況任何一個(gè)國家想要控制世界的主要石油儲量，即使如美國般的超級軍事大國也力有未逮。因而黃金必然“王者歸來”——在人類貨幣史上，黃金作為貨幣君主統(tǒng)治世界長達(dá)幾千年，而紙幣才不足百年，現(xiàn)代電子技術(shù)完全有可能使黃金鳳凰涅槃，成為因特網(wǎng)時(shí)代的貨幣君主。

　　中華的國運(yùn)就是這樣神奇，似乎山窮水盡反而柳暗花明，幾乎置之死地偏偏別開生面——黃金恰可以成為中國“危機(jī)”與“契機(jī)”的旋轉(zhuǎn)門——機(jī)遇已經(jīng)出現(xiàn)，中國別無選擇。只是遺憾的是，過去兩三年中，包括筆者在內(nèi)的一些有識之士屢屢建議央行大規(guī)模增加黃金儲備，但現(xiàn)在仍區(qū)區(qū)600噸。

　　當(dāng)然，倘若中國能夠由于堅(jiān)定選擇并不惜代價(jià)地貫徹黃金戰(zhàn)略，必由此規(guī)避國內(nèi)國際危機(jī)，中國也可以成為一艘與“泰坦尼克號”保持間距行駛的護(hù)衛(wèi)艦，倘若“泰坦尼克號”真的遭遇重創(chuàng)，它也可以在不被拖入海底的前提下，盡最大努力實(shí)施救助。在亞洲金融危機(jī)之后，中國曾在東亞扮演過一次這樣的角色。

　　中國擯棄孤立主義的理由很簡單，且不說中國經(jīng)濟(jì)與世界聯(lián)系已如此之深，作為人類，無論是皮膚是何種顏色，無論是中國人、美國人、伊朗人、非洲人……我們只有一個(gè)地球，我們其實(shí)是一家人。
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　　相關(guān)鏈接：

　　2008中國與世界十大投資焦點(diǎn)

　　張庭賓

　　1黃金將萬丈光芒

　　焦點(diǎn)指數(shù)10

　　風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)5

　　難度指數(shù)6

　　隨著美元越來越深陷入債務(wù)危機(jī)，歐元和人民幣在加速升值壓力下，不得不購買大量黃金以對沖流動(dòng)性過剩和通脹壓力，黃金價(jià)格上漲的主機(jī)制已經(jīng)形成。加之在2008選舉年中，全球政治、軍事乃至恐怖主義事件的不確定性將增加。黃金收縮流動(dòng)性過剩和避險(xiǎn)兩大功能均將得到加強(qiáng)。黃金價(jià)格創(chuàng)出歷史新高已不在話下，即使其上破1000美元、2000美元，筆者也絲毫不感到奇怪。

　　在這種黃金單邊大牛市趨勢下，投資黃金風(fēng)險(xiǎn)不大，尤其是購買實(shí)物黃金；2008年中國將推出黃金期貨，其可做空的保證金交易有一定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　2美元匯率：驚心動(dòng)魄的一年

　　焦點(diǎn)指數(shù)10

　　風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)9

　　難度指數(shù)9

　　美元兌全球主要貨幣的匯率市場將是相當(dāng)驚心動(dòng)魄的一年，將分為兩個(gè)階段，第一階段：美元債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，其他貨幣如歐元、英鎊、日元、澳元等隔岸觀火，甚至坐收上漲漁利；第二階段：美元危機(jī)連累全球各國紙幣的信譽(yù)，大量現(xiàn)金轉(zhuǎn)而追逐黃金白銀和大宗商品，各國紙幣均將對大宗商品，特別是黃金出現(xiàn)貶值趨勢，而相互間漲跌互現(xiàn)，匯率市場漲跌信號日見紊亂。總體而言，有更多實(shí)體經(jīng)濟(jì)和大宗商品支撐的貨幣將相對更加堅(jiān)挺，其相對于美元堅(jiān)挺程度依次為英鎊、日元、歐元、澳元等。

　　由于國際匯率市場投資者大多采取高倍數(shù)杠桿交易，因此，其爆倉風(fēng)險(xiǎn)在2008年將大大增加。

　　3中國A股：奧運(yùn)會前沖高回落

　　焦點(diǎn)指數(shù)9

　　風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)8

　　難度指數(shù)7

　　2006~2007年那樣的單邊大牛市已入尾聲，鑒于人民幣加速升值和加息的預(yù)期尚未扭轉(zhuǎn)，大規(guī)模購買黃金戰(zhàn)略落實(shí)仍需時(shí)間，2008年A股仍將創(chuàng)出新高，最有可能在春季。由于宏觀調(diào)控部門“雙防”決心很大，金融安全意識明顯強(qiáng)化，貨幣政策從緊意圖明確，如果組合政策更對癥下藥，并借機(jī)減持國有股充實(shí)社保，上證指數(shù)上破8000點(diǎn)的概率不大。創(chuàng)業(yè)板預(yù)計(jì)在2008年春季推出，因其無國有股減持壓力，將成為2008年最受資金追捧的板塊，其次是中小板，然后是主板。

　　4美股：或創(chuàng)新高后潛伏大挫隱患

　　焦點(diǎn)指數(shù)9

　　風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)8

　　難度指數(shù)8

　　2008年美股——道瓊斯和納斯達(dá)克指數(shù)仍可能創(chuàng)出新高，但這個(gè)新高將是注了水的——因?yàn)槊涝H值了。如果以歐元為價(jià)值標(biāo)尺，美股指數(shù)將下跌，而以黃金和石油為標(biāo)尺，其相對跌幅更大。其具體漲跌節(jié)奏仍將與2007年相似，當(dāng)美元出乎市場意料快速下跌時(shí)，美股將跟隨下跌；而當(dāng)美元價(jià)格回穩(wěn)時(shí)，美股將反彈。在股票類型上，大宗商品股走勢將好于工業(yè)股，工業(yè)股將好于金融股。當(dāng)然，2008年美元危機(jī)如果嚴(yán)重到金融機(jī)構(gòu)連鎖倒閉的程度，則美股將大幅下挫。

　　5港股：在美股和A股間左

　　右搖擺

　　焦點(diǎn)指數(shù)9

　　風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)8

　　難度指數(shù)8

　　港股走勢將在美股和A股兩個(gè)強(qiáng)者間左右搖擺。由于香港實(shí)施的是與美元聯(lián)系的匯率制度，也是一種類固定匯率制度，其基本走勢將跟隨美股。但由于其上市公司越來越多的是內(nèi)地企業(yè)，能夠分享內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)增長，因而其有可能再創(chuàng)新高——當(dāng)然這種新高也如同美股般“注水”。倘若美股重挫，港股也會受到連累。

　　6石油：2008年將再創(chuàng)新高

　　焦點(diǎn)指數(shù)9

　　風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)7

　　難度指數(shù)6

　　因美元債務(wù)危機(jī)仍看不到拐點(diǎn)，美元對石油、黃金等大宗商品將繼續(xù)貶值，也就是說，若以美元標(biāo)價(jià)，石油價(jià)格仍將繼續(xù)創(chuàng)出新高，年內(nèi)上破150美元并非不可能；在中東，美國因?yàn)槭汀⒁陨袨榱藝野踩茧y以容忍一個(gè)伊斯蘭區(qū)域強(qiáng)國——伊朗的壯大，他們聯(lián)手或單干襲擊伊朗的可能性依然存在，而春夏間危險(xiǎn)程度最高，一旦戰(zhàn)火燃起，國際油價(jià)將飛漲。

　　7國際糧價(jià)將居高不下

　　焦點(diǎn)指數(shù)9

　　風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)7

　　難度指數(shù)7

　　玉米乙醇——美國總統(tǒng)布什所能選擇的最糟糕能源替代品，在全世界仍有上億人吃不飽飯的時(shí)候，為了汽車的奔馳而奪人之口糧，不僅非常愚蠢，還會天怨人怒，加上美元貶值，這是2007年國際糧食價(jià)格大漲的兩個(gè)最主要原因。糧食價(jià)格上漲有利于遏制荒誕的乙醇汽油，但乙醇的投資周期不可能一年結(jié)束，而糧食供應(yīng)的增加，即使在風(fēng)調(diào)雨順的情況下，也至少需要一年。同時(shí)美元貶值仍將刺激糧食價(jià)格再創(chuàng)新高，且居高難下。

　　8銅價(jià)將先揚(yáng)后抑

　　焦點(diǎn)指數(shù)8

　　風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)7

　　難度指數(shù)6

　　2008年全球經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)兩個(gè)階段，一是美元貶值尚未引發(fā)美國消費(fèi)銳減，經(jīng)濟(jì)尚未陷入衰退階段，銅等大宗商品價(jià)格仍將堅(jiān)挺。但是，一旦美國經(jīng)濟(jì)衰退信號明顯，將連累中國GDP增長減速，需求量明顯下降，則銅價(jià)將回落，但以美元計(jì)價(jià)其回調(diào)幅度有限。但若以同期石油計(jì)價(jià)，其跌幅較大；以黃金計(jì)價(jià)，跌幅最大。鐵礦石等也將出現(xiàn)類似行情。

　　9中國房地產(chǎn)：奧運(yùn)會前后將陸續(xù)回調(diào)

　　焦點(diǎn)指數(shù)9

　　風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)8

　　難度指數(shù)6

　　實(shí)施自由浮動(dòng)匯率放開資本項(xiàng)目，還是以大規(guī)模購買黃金對沖人民幣升值？這一關(guān)鍵性決策將決定中國樓市未來兩種不同走勢。前者將導(dǎo)致股指和樓價(jià)在未來一年半載中再漲一倍，并在奧運(yùn)會后下跌2/3以上。如果選擇后者，則股市樓市長期由快牛上漲轉(zhuǎn)變?yōu)槁Ｉ蠞q，深圳、廣州、北京房價(jià)將在前兩年急速上漲后陸續(xù)出現(xiàn)回調(diào)，全國房價(jià)在奧運(yùn)會后將普遍出現(xiàn)回調(diào)，幅度在30%上下。由于防范投機(jī)的房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策已陸續(xù)出臺落實(shí)，回調(diào)后將呈慢牛爬升。

　　10人民幣匯率：單邊小幅上漲

　　焦點(diǎn)指數(shù)9

　　風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)3

　　難度指數(shù)3

　　盡管人民幣匯率在2007年將繼續(xù)升值，升值幅度在5%上下，但仍不太可能實(shí)行自由浮動(dòng)匯率制度和資本項(xiàng)目兌換，因此，其雖然是中國股市、樓市等資產(chǎn)價(jià)格最重要的決定因素之一，但其本身仍難以成為直接投資獲益的投資品。

　　（作者為本報(bào)副總編輯代表個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考投資者決策風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)）