2024年9月9日，生態(tài)環(huán)境部就《全國碳排放權(quán)交易市場覆蓋水泥、鋼鐵、電解鋁行業(yè)工作方案（征求意見稿）》公開征求意見。根據(jù)征求意見稿，水泥、鋼鐵、電解鋁行業(yè)將于年內(nèi)正式納入全國碳市場。內(nèi)外部催化下，我國“碳中和”政策或逐步由“硬約束”轉(zhuǎn)為“碳工具”，碳排放交易將有效驅(qū)動我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。往后看，我國碳市場或?qū)⑦M一步擴大行業(yè)覆蓋面積，碳價或?qū)睾蜕蠞q，相關(guān)行業(yè)能耗較低的頭部企業(yè)相對受益。

▍政策背景：“碳中和”政策或逐步由“硬約束”轉(zhuǎn)為“碳工具”，碳排放交易將有效驅(qū)動我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。

從內(nèi)部來看，我國部分房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)與中下游制造業(yè)存在一定的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩問題。對于產(chǎn)能過剩的民企，此前政策強制出清的模式或面臨較大阻礙，政策重心或轉(zhuǎn)為通過能耗控制、碳排放控制、碳交易等機制推動制造業(yè)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性優(yōu)化。從外部來看，歐盟碳關(guān)稅已于2023年10月起正式實施，未來或逐步擴大行業(yè)覆蓋范圍與征收力度，對我國高耗能行業(yè)的出口造成一定沖擊。在此背景下，第二十屆三中全會明確要求加快經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型，構(gòu)建碳排放統(tǒng)計核算體系，健全碳市場交易制度。我們認為“碳中和”政策或逐步由“硬約束”轉(zhuǎn)為“碳工具”，碳排放交易或?qū)⒂行?qū)動我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的《全國碳市場發(fā)展報告（2024）》，截至2024年7月，全國碳配額交易主體只有2257家電廠，交易活躍程度不高，碳市場擴容提質(zhì)勢在必行。

▍最新變化：2024年9月9日，生態(tài)環(huán)境部就《全國碳排放權(quán)交易市場覆蓋水泥、鋼鐵、電解鋁行業(yè)工作方案（征求意見稿）》（以下簡稱“征求意見稿”）公開征求意見。根據(jù)征求意見稿，水泥、鋼鐵、電解鋁行業(yè)將于年內(nèi)正式納入全國碳市場。

政策思路：“邊實施、邊完善”，排放配額將從免費分配機制逐步過渡至適度收緊機制。1）啟動實施（2024—2026年）：該階段以建立健全碳市場機制、推動企業(yè)熟悉市場規(guī)則為主要目標，將采用碳排放強度控制的思路實施配額免費分配，企業(yè)所獲得的配額數(shù)量與產(chǎn)品產(chǎn)量（產(chǎn)出）掛鉤，不設置配額總量上限；2）深化完善（2027年—）：隨著碳排放數(shù)據(jù)質(zhì)量全面改善，數(shù)據(jù)準確性、完整性全面加強，碳市場將建立預期明確、公開透明的配額逐步適度收緊機制，發(fā)揮優(yōu)化資源分配、碳減排的作用。

覆蓋范圍：水泥、鋼鐵、電解鋁行業(yè)將于2024年內(nèi)納入全國碳市場，2025年底前完成首次履約工作，涉及工業(yè)過程中的直接排放。從時間維度來看，2024年將作為水泥、鋼鐵、電解鋁行業(yè)首個管控年度，2025年底前完成首次履約工作。從管控范圍來看，征求意見稿提出水泥、鋼鐵、電解鋁行業(yè)中年度溫室氣體直接排放達到2.6萬噸二氧化碳當量的單位作為重點排放單位，納入全國碳排放權(quán)交易市場管理，目前僅涉及工業(yè)過程中的直接排放。整體來看，根據(jù)工作方案的編制說明，預計本次碳市場擴容將新增約1500家重點排放單位，覆蓋排放量新增加約30億噸；擴容后，全國碳市場覆蓋的排放量將達到全國碳排放總量的60%。

數(shù)據(jù)質(zhì)量：提高碳排放數(shù)據(jù)質(zhì)量將成為新階段碳市場建設的重點。數(shù)據(jù)質(zhì)量問題是當前制約我國碳市場發(fā)展的主要因素，生態(tài)環(huán)境部曾點名批評多個碳數(shù)據(jù)造假的典型案例。2024年2月，國務院發(fā)布《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》，從立法維度保障和提升碳市場的排放數(shù)據(jù)質(zhì)量。本次征求意見稿中提出將通過強化執(zhí)法、分類管理、月度存證、聯(lián)審機制和創(chuàng)新核算方法等措施，確保碳排放數(shù)據(jù)真實可靠。

▍未來展望：我國碳市場或?qū)⑦M一步擴大行業(yè)覆蓋面積，碳價或?qū)睾蜕蠞q，相關(guān)行業(yè)能耗較低的頭部企業(yè)相對受益。

行業(yè)覆蓋方面，生態(tài)環(huán)境部此前多次表示堅持“成熟一個、納入一個”的原則，我們認為建材、有色、石化、化工、造紙和航空等重點高耗能行業(yè)均有望在“十四五”期間被納入全國碳交易市場。碳價方面，當前我國碳排放配額價格（約90元/噸）較歐盟等成熟碳市場的碳價（約520元/噸）仍有較大差距，市場機制未能充分發(fā)揮作用。2024年6月，中國與歐盟簽署《關(guān)于加強碳排放權(quán)交易合作的諒解備忘錄》，提出加強中歐碳排放交易領(lǐng)域合作，促進雙方在核算及標準上的雙方互認。隨著歐盟碳關(guān)稅等國際碳壁壘的落地，預計我國碳價或?qū)睾蜕蠞q，逐步與國際接軌。企業(yè)影響方面，在碳市場擴容與碳價提升的背景下，行業(yè)內(nèi)企業(yè)的能耗方差大、技術(shù)較為先進、能耗較低的頭部企業(yè)相對受益。

▍風險因素：雙碳戰(zhàn)略推進不及預期；經(jīng)濟增長不及預期掣肘碳中和政策；碳中和政策落地效果不及預期。