我國機器視覺處在快速發展階段，是長坡厚雪賽道。機器視覺是先進制造的重要組成部分，是黃金成長賽道：①2016-2019年全球機器視覺市場規模CAGR 達18.05%，2019年提升至102億美元；我國機器視覺起步較晚，2015年市場規模僅為31億元，2019年提升至103億元，2015-2019年CAGR達35.01%，遠高于全球機器視覺行業同期復合增速。②作為全球第一大制造國，我國機器視覺滲透率偏低，有較大成長空間，除了3C、汽車等行業機器視覺滲透率將不斷提升外，機器視覺下游應用場景正在持續拓展，中國產業信息網預測2023年我國機器視覺行業規模有望達到197億元，2019-2023年CAGR達17.6%。

機器視覺行業盈利水平出色，本土企業方興未艾。①國內機器視覺已經形成完備的產業鏈，相關企業涵蓋零部件供應商(光源、鏡頭、相機和視覺控制系統等)和集成開發商(組裝集成和軟件二次開發等)兩大類，其中零部件和軟件開發在機器視覺系統中的價值量占比高達80%；作為技術密集型行業，機器視覺企業核心競爭力的維持需依賴于持續性研發投入。②縱觀海內外，機器視覺中游環節的零部件企業普遍具備較強盈利能力，康耐視、基恩士和奧普特的毛利率常年維持在70%以上。③國內機器視覺行業的火熱，吸引了大量的資金關注和投入，促進了本土機器視覺企業的快速發展，在機器視覺重要核心環節均有所突破，涌現出一批本土代表企業，但營收規模普遍較小，在高端核心零部件領域丞待突破。

康耐視&基恩士：他山之石，可以攻玉。作為全球兩大機器視覺龍頭，康耐視以視覺軟件為核心，持續布局下游應用，基恩士則是軟硬件并舉，擁有更為完備的產品線，梳理二者成功發展歷程可以為本土企業提供借鑒：①業務由非標定制向標準化演變，可全面提升單位產出效率和運營能力，是本土企業實現業務規模擴張的天然發展路徑；②產品由硬件向軟件延伸，軟件環節是機器視覺的核心技術壁壘，是產業鏈的價值中心，獨立自主的軟件平臺已成為康耐視和基恩士的核心競爭力，向上游軟件環節垂直整合，是本土企業做大做強的必經之路。

投資建議：機器視覺作為長坡厚雪賽道，具備較好的成長性和較強的盈利能力，重點推薦對標基恩士的本土機器視覺核心零部件龍頭奧普特，建議關注矩子科技，以及即將上市的凌云光、中科微至等細分行業龍頭。

風險提示：制造業投資不及預期、行業競爭加劇、盈利能力下滑、下游3C電子領域集中度較高。