2015年12月4日，上交所、深交所、中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關規(guī)定，熔斷基準指數(shù)為滬深300指數(shù)，采用5%和7%兩檔閾值，于2016年1月1日起正式實施。

開年四天內，中國股票兩度因熔斷機制而被迫提前中止交易。2016年1月7日，為維護市場平穩(wěn)運行，經中國證監(jiān)會批準，上海證券交易所決定自2016年1月8日起暫停實施《上海證券交易所交易規(guī)則》第四章第五節(jié)規(guī)定的“指數(shù)熔斷”機制。

根據(jù)現(xiàn)有信息，導致A股下跌的直接影響因素之一可能是即將到期的“禁止減持令”。此前在救市中，中國證監(jiān)會在2015年7月8日發(fā)布公告，從即日起6個月內，A股大股東及高管不得減持股份。而這一禁令將于1月8日到期，中金預計1月份潛在減持規(guī)模將在1500億元以上。

另一個直接因素則為低于預期的制造業(yè)指數(shù)。2015年12月，財新PMI指數(shù)（即制造業(yè)指數(shù)）為48.2，低于預期值48.9以及上月值48.6，且連續(xù)第十個月低于50的“榮枯線”。分項數(shù)據(jù)顯示，去年12月份我國制造業(yè)新訂單總數(shù)繼續(xù)下滑，新出口業(yè)務自2015年9月以來首次收縮。顯示中國國內外需求依然較弱，經濟仍面臨下行壓力。

制造業(yè)PMI的下跌，顯示了中國制造業(yè)面臨的空前危機。

下行壓力主要來自制造業(yè)的結構性矛盾。投資增長的下降態(tài)勢，從2014年的平均14%降至2015年1~11月的10.2%。分產業(yè)看，2015年1~11月，第一產業(yè)投資同比增長28.7%；第二產業(yè)投資增長8.1%；第三產業(yè)投資增長11%。目前，很多上游原材料（如礦石、煤炭、鋼鐵等）生產行業(yè)投資為負增長，這些上游原材料行業(yè)投資增長下降主要受第二產業(yè)的投資增長下降趨勢影響，高污染、高耗能、高耗水的“三高”企業(yè)主要屬于第二產業(yè)。

從去年來看，三大產業(yè)中第一、第三產業(yè)的產值增長率都在提升，只有第二產業(yè)的產值增長率放緩，與投資下降的領域判斷一致，也印證“三高”主要是第二產業(yè)的問題。所以投資增長放緩包括近幾年的經濟增速放緩，主要是第二產業(yè)不合理的結構調整引起。

制造業(yè)PMI指數(shù)處于榮枯線以下，反映了供給側結構調整尚未到位。在中央經濟工作會議提出的2016年五大任務中，首當其沖是“去產能”，這與制造業(yè)PMI處于榮枯線以下，企業(yè)處于不擴張的狀態(tài)所釋放的信息完全一致。

業(yè)內專家認為，在新常態(tài)階段，要素驅動正轉化為創(chuàng)新驅動，創(chuàng)新驅動主要包括科技創(chuàng)新、技術進步、更合理的勞動分工、制度改革等等全要素驅動力的提高和改善。如果調整到位，勞動生產率得到提高，重新優(yōu)化資本和勞動要素的配置，培育新的增長點和創(chuàng)造新的增長動力，企業(yè)就會在新結構下抓住機會加大投資加速擴張，創(chuàng)造更高質量和更高效率的新的供給占領市場。反之，制造業(yè)PMI指數(shù)處于榮枯線以下說明新的增長結構尚未成為新的增長動力，不足以調動企業(yè)擴張意愿。

為什么制造業(yè)的壓力最大呢？

通常來說，一國產業(yè)的興衰是與經濟周期密切相關的。從目前來看，中國的凈投資率一時半會兒還不會有太大改變，甚至有繼續(xù)增加的可能。這對中國的資本生產率設定了一條上限。中國制造業(yè)必須要認識到這條上限，這才是其要面臨的新常態(tài)。

制造業(yè)在三大產業(yè)中，屬于發(fā)展得最不穩(wěn)定的產業(yè)，其命運隨著經濟周期而波動。當經濟處于擴張時期時，制造業(yè)欣欣向榮，規(guī)模迅速擴大，獲得高速增長。而當中國經濟處于緊縮時期，首當其沖受到打擊的產業(yè)也是制造業(yè)。

在三個產業(yè)中，第一產業(yè)關系到人們的衣食，屬于剛需產業(yè)，因此與經濟周期相關度較弱。而第三產業(yè)的產業(yè)鏈較短，對經濟周期的依賴性相對較低（事實上第三產業(yè)也受到嚴重影響）。但是第二產業(yè)的產業(yè)鏈長、抗周期性風險能力差，所以它常常既是經濟波動的原因，又受到經濟波動的嚴重影響。又兼之中國制造業(yè)的技術能力相對薄弱，所以在三個產業(yè)中受到的壓力最大。

因此，中國制造業(yè)要把握節(jié)奏、穩(wěn)打穩(wěn)扎。

如前所述，基于制造業(yè)長產業(yè)鏈的特征，它的投資波動本身就是經濟周期產生的關鍵原因。如果制造業(yè)在經濟繁榮時不適當控制規(guī)模節(jié)奏，那它將會把經濟進一步推向高峰，經濟過熱會給制造業(yè)提供高額利潤，這反過來又導致制造業(yè)盲目擴張。當過熱經濟受到真實經濟增長率的限制時，就無法為制造業(yè)提供足夠市場，此時制造業(yè)就將面臨衰退。制造業(yè)的衰退將引起經濟衰退，降低制造業(yè)利潤率，并產生制造業(yè)衰退的正反饋。

產生這一切的根本原因，就在于制造業(yè)太注重規(guī)模的擴張，而沒有把精力用在質量的提升上。假如中國制造業(yè)不是過分關注規(guī)模，而是關注質量，則過分投資的問題就不會如此嚴重，即使面對經濟周期，至少也會通過質量為立身之本來跑過第一、第三產業(yè)。這也猶如在股市中操作一樣，最好的操作，就是不要跟著股市的波動走，否則就會處處踩空。只有給自己樹立其技術門檻，按照自己的節(jié)奏來穩(wěn)打穩(wěn)扎，才能在洶涌澎湃的市場中屹立不倒。