12月1日，根據標普全球（S&P Global）最新發布的報告，2025年11月RatingDog中國制造業采購經理指數（PMI）錄得49.9，較10月的50.6有所回落。這一數值跌破了50.0的榮枯線，標志著中國制造業景氣度自今年7月以來首次出現收縮，盡管收縮幅度僅為邊際水平。

供需兩端承壓，外需成為亮點

11月制造業生產活動在連續三個月擴張后陷入停滯 。報告指出，生產增長的停滯主要歸因于新訂單增長放緩至近乎中性的水平。

然而，需求端并非全無亮點。調查顯示，新出口訂單在11月出現了明顯回升，創下八個月來的最快增速 。受訪企業表示，外需的改善得益于新產品的推出以及成功的業務拓展努力 。遺憾的是，盡管海外訂單有所增加，但仍不足以扭轉制造業整體的低迷態勢，新業務總量依然增長乏力。

企業采取防御性策略：減員與去庫存

面對新業務增長疲軟的局面，中國制造商在運營策略上表現得更為謹慎，開始縮減用工規模并控制庫存。

就業方面，11月制造業用工重現收縮，企業通過員工離職后不再填補空缺以及裁員等方式來控制成本，導致整體用工水平出現邊際下降。

此外，采購活動自6月以來首次出現下降。同時，由于對庫存管理的態度變得謹慎，采購庫存出現了自4月以來的首次下降，且降幅為2023年12月以來最快。成品庫存同樣出現萎縮，降幅為近三年來最快。

利潤空間受擠壓：成本主要受金屬價格推動

價格數據反映出企業利潤率持續承壓。11月，制造商的平均投入成本繼續上升，受訪者普遍指出金屬價格上漲是成本增加的主要推手。盡管投入價格通脹率已放緩至五個月來的最低點，但企業并未能將成本壓力傳導至下游。

相反，為了在激烈的市場競爭中爭取新業務，制造商繼續下調產品銷售價格。這種原材料價格上漲與制成品價格下跌的“剪刀差”現象，使得企業利潤空間進一步受到擠壓。

專家解讀與展望

RatingDog創始人姚煜在評論該數據時指出，11月PMI由擴轉縮，表明制造業處于微弱收縮狀態。他分析稱，雖然新出口訂單有所回升，但未能帶動制造業持續擴張，生產和需求相關的分項指數均表現疲軟。

盡管當月數據表現平淡，但企業對未來的信心卻在增強。11月，中國制造商的商業信心較10月有所改善。企業普遍寄希望于政府的支持性政策、商業擴張計劃以及新產品的發布能夠在新的一年里刺激增長。

姚煜補充道，考慮到年底沖刺全年5%增長目標的需要，預計供需兩端可能會在年底加強發力，12月的PMI有望呈現弱擴張趨勢。