假如本土機器人江湖召開一次武林大會，盟主之位通常都會被推舉由沈陽新松機器人公司上座。

原因無他：德高望重。

這家公司甚至連在A股上市的股票簡稱，就是“機器人”。

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新松機器人，生來帶有高貴血統(tǒng)。

它的名字，源于紀念“中國機器人之父”蔣新松院士，蔣院士是沈陽中科院自動化研究所所長，國家863自動化領(lǐng)域首席科學家。

新松是在中科院沈陽自動化研究所孵化出來的，目前該所仍然是公司大股東，持股比例占25.27%。

顯然，這是一家含著金湯匙出生，自帶光環(huán)無數(shù)的公司。

以先驅(qū)的身份傲立潮頭：

1987年，研制成功首臺自動導引車(AGV)——移動式作業(yè)機器人“先鋒一號”，這也是現(xiàn)在各種無人搬運車、自動物流車的前身；

1992年，自主研制的自動導引車首次應用于汽車總裝線并出口韓國；

1994年開始，開展了200余項機器人應用工程，在與國外激烈的市場競爭中曾經(jīng)占據(jù)了很大的市場份額。

1997年，自主開發(fā)的第一條機器人沖壓自動化線投入使用；

2009年研制成功中國第一臺真空潔凈機器人；

……

這里著重提一下真空機器人。

真空機器人應用于半導體工業(yè)，技術(shù)難度非常大，而且國外對中國進口嚴加審查，屬于禁運產(chǎn)品目錄。

它一度成為制約了本土半導體裝備研發(fā)進度和整機產(chǎn)品競爭力的關(guān)鍵部件。

新松率先打破國外企業(yè)在國內(nèi)潔凈機器人市場的壟斷格局，是國內(nèi)唯一潔凈機器人供應商，擁有國內(nèi)潔凈機器人市場50%以上份額。

在新松的財報中，也用了大量的篇幅來證明公司的實力——

上半年，新松雙臂機器人實現(xiàn)產(chǎn)品定型，具備牽引示教、碰撞檢測、末端視覺引導、用戶深度二次開發(fā)等功能，實現(xiàn)小批量銷售，其產(chǎn)品在2017中國機器人展榮獲最佳工業(yè)機器人獎；

潔凈機器人銷售數(shù)量大幅增長，新產(chǎn)品絕對碼盤真空直驅(qū)機械手進入客戶應用階段，有望成為新的核心產(chǎn)品，真空大負載機械手打破國外壟斷；

針對航空、模具、醫(yī)療及修復等領(lǐng)域，系統(tǒng)開發(fā)3D打印創(chuàng)新技術(shù)；

可以說，在一些特殊領(lǐng)域，新松是無愧于自己“機器人”三個字，也無愧于武林盟主的桂冠的。

但是，打開新松的財務報表，一串連年下滑的數(shù)據(jù)卻讓投資者疑竇叢生：

從2011年開始，新松的營收增速開始下滑，2015年實現(xiàn)營業(yè)收入16.9億元，營收同比增長僅10.62%；

更令人大失所望的是利潤增速，2015扣非凈利潤2.35億元，同比下降9.06%。

這個數(shù)據(jù)甚至讓人絕望，要知道過去五年中國機器人市場保持了高速發(fā)展，年復合增長率超過30%。

在一片欣欣向榮之下，整個行業(yè)享受著制造業(yè)升級的巨大紅利，好似順水行舟，一日千里。

但作為行業(yè)盟主的新松，卻似乎正在失去他的光輝，問題出在了哪里？

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2015年，新松的業(yè)績已是疲態(tài)盡顯，但是市場狂熱的投機氛圍下，仍將他的市值炒到了千億元級別。

這個數(shù)字已經(jīng)超越了四大機器人家族中的安川和庫卡，全球行業(yè)排名前三，僅次于ABB和發(fā)那科。

要知道，那一年千億市值的新松，利潤僅僅2.35億元，并且同比是萎縮的。

真乃人有多大膽，地有多高產(chǎn)。

當然，投機市場中的人們是管不了那么多，也不會去細細分辨這些投資邏輯的。

今天，相比起牛市巔峰，新松的市值已削去了三分之二。

我們需要冷靜下來，細細想一想，新松的一副好牌到底是怎么打爛了的？

若說優(yōu)勢，新松真是三天三夜也數(shù)不完：

背景和人才，作為中科院的親兒子，絕對奶水充足，不用擔心；

技術(shù)和底蘊，作為最早做出AGV機器人的先驅(qū)，積累自然也是沒話說的。

政策支持，作為“中國制造2025”的頭號關(guān)懷對象，資金自然也是不缺的。

從財報數(shù)據(jù)可以看到，2012年到2016年，新松收到的政府財政補貼從9700萬上升至1.67億元。

2016年，新松收到的政府補貼甚至占當年上市公司凈利潤的40%。

真是羨煞旁人。

那么問題，究竟出在哪里呢？

我們首先看研發(fā)投入。

近年來，新松的研發(fā)營收占比大致徘徊在3% - 5%之間。

一斑可以窺全豹。

在一個科技驅(qū)動型行業(yè)，投入巨大資金的研發(fā)不一定能獲得成功，但百舸爭流，當別人都在努力的時候，你卻在游花園，結(jié)局可想而知。

作為同行，匯川技術(shù)每年的研發(fā)營收比是10%，埃斯頓是8%，沒事拉出來比一比就知道，誰對技術(shù)制高點更有強烈的企圖心。

這就是為什么，當近年那些雄心勃勃的本土機器人公司都在往上游技術(shù)全力以赴的時候，新松卻只能原地踏步。

原地踏步，在一個技術(shù)更新以“日”計的行業(yè)，其實就是退步。

當你上不去的時候，你就只能在中下游里覓食，而中游機器人本體的門檻是很低的，競爭者越來越多。

在這種競爭環(huán)境下，可以想象到的就是，終端產(chǎn)品互相殺價，報價越來越低，但上游稀缺零部件的價格卻因為需求旺盛，又供應不足，越來越貴。

于是就出現(xiàn)了新松的業(yè)務成本與營收之間的比例圖：

營業(yè)成本比營收上漲的更快，雖然收入規(guī)模更大了，但是在每一臺機器上能夠掙到的錢卻是越來越少了。

反映在盈利能力上，就是新松的毛利率從2014年的37.89%，下降到2015年的33.74%，至2016年僅剩下29.69%。

節(jié)節(jié)下滑。

這是典型缺乏核心技術(shù)的特征。

3

新松的命運咽喉，已被上游零部件的漲價緊緊的扼住了，如果不能獲得突破，未來的日子將會越來越難過。

從成本上來講，目前一個機器人的成本構(gòu)成，大約35%是減速器，20%是伺服電機，15%是控制系統(tǒng)，本體加工的價值只占15%左右，其他的部分主要就是集成應用。

最重要的是減速器，這塊目前全球75%的市場被日本的哈默納科和納博控制。

在減速器中，最精密的又屬RV減速器，RV減速器本來只是納博生產(chǎn)的減速器中的一個型號，但是由于納博生產(chǎn)RV減速器太過優(yōu)秀，約占60%的份額。

所以現(xiàn)在，業(yè)內(nèi)都把減速器稱為RV減速器。

新松的高端減速器全部依賴進口，而且伺服電機與驅(qū)動器也主要靠進口，因為不能生產(chǎn)，只好任人宰割。

近來，一些本土企業(yè)已經(jīng)向這個領(lǐng)域艱難進發(fā)，以下是部分上市公司在減速器方面的布局：

上面這個表告訴我們——

上海機電（600835）已經(jīng)和日本納博成立了合資公司，就跟汽車行業(yè)里面的合資公司一樣，無非是外資希望通過本土公司的渠道優(yōu)勢，進一步掌控國內(nèi)市場而已。

技術(shù)輸出是不指望的。

巨輪股份2010年即宣布進行RV減速器的研發(fā)工作，2013年又投入10億進入工業(yè)機器人領(lǐng)域，2015年宣布RV減速器獲得國家專利。

但這個公司的主營業(yè)務是做輪胎模具的，從研發(fā)投入規(guī)模和研發(fā)人員數(shù)量來看，都不足以支撐業(yè)界尖端技術(shù)的開發(fā)能力。

也因此，市場效果方面一直是雷聲大、雨點小，銷量成謎，或許本來也就是想湊湊熱鬧，領(lǐng)點補貼而已。

相比而言，秦川機床和雙環(huán)傳動一直把減速器作為戰(zhàn)略目標，在年報中也把它們作為戰(zhàn)略目標之一。

2013年，秦川機床宣布募投9萬套工業(yè)機器人關(guān)節(jié)減速器技術(shù)項目。

很快，這個項目就被列為國家重大科技專項課題，中央每年都下?lián)芰司揞~財政資金補貼。

今年7月10，李博士去秦川機床考察，囑托要造真正的中國機器人,可見高層殷切期待。

可是，3年過去了。

在2016年的年報中，9萬套工業(yè)機器人關(guān)節(jié)減速器改造項目完成進度，僅有60%。

目前披露產(chǎn)能500臺/月。

按這進度，項目大功告成之日，該到2020年了吧。

另一家，雙環(huán)傳動，2015年也募集了3億元投入RV減速器。

目前項目進度，只有13.98%。

路漫漫其修遠兮。