6月官方制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）和財新PMI數(shù)據(jù)出現(xiàn)環(huán)比變化和絕對水平的“雙重背離”。在這種情況下，誰更可信？國泰君安證券固定收益覃漢研究團隊認(rèn)為，應(yīng)更重視官方數(shù)據(jù)。未來經(jīng)濟陰跌，行業(yè)集中度提升，官方PMI大概率將會下滑，但絕對水平仍將高于財新PMI。

根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，5月官方PMI為51.2%，與上月持平，且仍處于高景氣區(qū)間。而財新PMI較前值下滑0.7個百分點至49.6%，跌破榮枯線。官方PMI與財新PMI出現(xiàn)背離并不鮮見，分析人士多認(rèn)為，這是因為樣本企業(yè)規(guī)模的差異，官方PMI多調(diào)查大型企業(yè)、國有企業(yè)，而后者樣本含較多民營和外向型企業(yè)。

覃漢等人整理了2005年以來141個統(tǒng)計月份兩大指數(shù)的走勢對比，發(fā)現(xiàn)單獨出現(xiàn)某一類背離的頻率達(dá)到了30%左右，比較常見。而兩種偏離同時存在的情況出現(xiàn)了15次，頻率僅在10%左右。在15次“雙重背離”的月份中，官方PMI表現(xiàn)多優(yōu)于財新PMI，并且?guī)缀鯖]有連續(xù)雙重偏離的情況。

他們指出，這不能簡單地歸結(jié)于企業(yè)規(guī)模的差異。就拿此次雙重背離來說，官方PMI表現(xiàn)優(yōu)于財新PMI，但是從官方PMI的細(xì)項數(shù)據(jù)來看，大型企業(yè)景氣度在下滑，而中小型企業(yè)的景氣度是在上升的，這種雙重背離不能簡單地歸因于企業(yè)規(guī)模的差異。

他們研究發(fā)現(xiàn)，次貸危機之后，特別是2012年之后，兩個PMI整體走勢吻合，財新PMI的景氣度低于官方PMI，歷史顯示“雙背離”多發(fā)生在財新PMI底部附近。

“可能的原因在于在整體經(jīng)濟內(nèi)生動力有限、全球經(jīng)濟整體低迷、經(jīng)濟依賴穩(wěn)增長政策動力的情況下，大型企業(yè)、國有企業(yè)比小型、外向型的民營企業(yè)，景氣度更好。同時在穩(wěn)增長政策推動的情況下，大型國有企業(yè)也可能更快地受益，所以在經(jīng)濟的底部，財新PMI往往數(shù)據(jù)更差。而穩(wěn)增長推進后，大型國有企業(yè)受益更快，官方PMI領(lǐng)先反彈，這樣便造就了所謂的‘雙背離’。”

覃漢團隊認(rèn)為，未來，“雙背離”的現(xiàn)象可能隨著經(jīng)濟高點回落，官方PMI下行而告終。但是在“去產(chǎn)能”的大背景下，隨著行業(yè)集中度的提升，大企業(yè)景氣度可能長期占優(yōu)，從這個角度看，兩個PMI在絕對水平的背離可能還將持續(xù)一段時間。