成功注入光伏資產(chǎn)后，浙江正泰電器股份有限公司2016年的營(yíng)業(yè)收入突破200億元。

該公司近日公布的2016年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，正泰電器去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約202億元，與2015年調(diào)整后的數(shù)據(jù)相比增長(zhǎng)16%。與此同時(shí)，正泰電器去年歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)約為22億元，同比上一年度增長(zhǎng)22%。

作為中國(guó)最大的低壓電器公司，正泰電器近些年來(lái)卻因經(jīng)營(yíng)進(jìn)入瓶頸期，深陷業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力的窘境。該公司2015年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，盡管當(dāng)期正泰電器依舊保持了120億元的營(yíng)業(yè)規(guī)模和17億元的凈利潤(rùn)，但這一年度，該公司還是遭遇上市以來(lái)的首個(gè)營(yíng)收和凈利潤(rùn)的雙負(fù)增長(zhǎng)。

2016年，通過(guò)注入光伏資產(chǎn)，正泰電器從國(guó)內(nèi)“低壓電器第一股”搖身轉(zhuǎn)變成為智能制造和新能源的雙龍頭企業(yè)。也因此，該公司重組后公布的第一份年報(bào)引人關(guān)注。

值得肯定的是，正泰電器去年的低壓電器業(yè)務(wù)有所好轉(zhuǎn)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016年，該公司低壓電器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入123億元，同比增長(zhǎng)7%。在不考慮并入光伏資產(chǎn)的情況下，正泰電器更是在2016年第三季度實(shí)現(xiàn)單季度營(yíng)業(yè)收入約35億元，環(huán)比增長(zhǎng)約9%，創(chuàng)下公司上市以來(lái)單季度營(yíng)收的最高記錄。這背后，正泰電器在去年推出的昆侖系列新品居功至偉。2016年，該公司全新系列產(chǎn)品“正泰昆侖”問(wèn)世，涵蓋萬(wàn)能式斷路器、塑殼斷路器、終端配電及電動(dòng)機(jī)控制與保護(hù)等四大類(lèi)。

不過(guò)，即便是在新品放量投產(chǎn)、低價(jià)促銷(xiāo)之下，該公司去年低壓電器業(yè)務(wù)收入得以實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但由于2016年上游原材料之一的白銀價(jià)格居高難下，致使正泰電器該業(yè)務(wù)毛利率同比下滑。于是，毛利率提升的光伏業(yè)務(wù)成為正泰電器實(shí)現(xiàn)整體業(yè)績(jī)保增長(zhǎng)的重要推力。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，正泰電器光伏業(yè)務(wù)2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約74億元，同比2015年增長(zhǎng)超過(guò)36%。

細(xì)分到具體產(chǎn)品，正泰電器的光伏業(yè)務(wù)范圍包括太陽(yáng)能電池組件、光伏電站運(yùn)營(yíng)以及光伏電站工程承包。2016年，上述三類(lèi)產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約47億元、11億元以及16億元。截至去年底，正泰電器太陽(yáng)能電池組件產(chǎn)量超過(guò)2.5吉瓦，期末持有電站總裝機(jī)量超過(guò)1.5吉瓦，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均穩(wěn)居在行業(yè)前列。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，正泰電器去年光伏業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約7.3億元，超額完成重組時(shí)給予的承諾業(yè)績(jī)。

但仿佛為了向股東們表明管理層在行動(dòng)，正泰電器在發(fā)布業(yè)績(jī)捷報(bào)的同時(shí)，還推出了一份《2017年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）》（下稱激勵(lì)計(jì)劃）。根據(jù)該激勵(lì)計(jì)劃，正泰電器準(zhǔn)備向該公司中層管理人員在內(nèi)的259人，以10.59元/股的價(jià)格賣(mài)出約1727萬(wàn)股股票。正是這份接近半價(jià)的股票激勵(lì)計(jì)劃在投資者中引發(fā)巨大爭(zhēng)議。有投資者在股票交流平臺(tái)認(rèn)質(zhì)疑這份激勵(lì)計(jì)劃“置于股東的權(quán)益何在？”“為了小集團(tuán)利益無(wú)視廣大的投資者”等。

根據(jù)這份激勵(lì)計(jì)劃，以該激勵(lì)計(jì)劃公布的前一個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)格20.86元/股為參考，10.59元的授予價(jià)格，相比市價(jià)低了10.27元，約51%。測(cè)算結(jié)果顯示，約1727萬(wàn)股的股權(quán)激勵(lì)所產(chǎn)生的總價(jià)差超過(guò)1.7億元。

根據(jù)上市公司公告，正泰電器的限制性股票激勵(lì)方案所產(chǎn)生的費(fèi)用采用三年攤銷(xiāo)的方式處理，總金額合計(jì)1.83億元。

圖片來(lái)源：公司公告

正泰電器2016年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)22億元，上述1.83億元的費(fèi)用約占概念這一利潤(rùn)的近10%；按年平均，約占上市公司2016年凈利潤(rùn)的3%。盡管費(fèi)用不低，作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)中企業(yè)向管理層或者優(yōu)秀雇員實(shí)施激勵(lì)的重要形式，股權(quán)激勵(lì)值得肯定。

但在實(shí)施股份支付的過(guò)程中，通常都需要被激勵(lì)人員滿足一定的條件才能最終拿到這些激勵(lì)，比如業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)目標(biāo)、股價(jià)、盈利能力指標(biāo)等等。不過(guò)，一旦激勵(lì)的條件過(guò)低，則會(huì)涉嫌損害上市公司股東利益。正泰電器的這份激勵(lì)計(jì)劃顯示，其股權(quán)激勵(lì)方案的條件較低。即在沒(méi)有這一激勵(lì)方案的前提下，正泰電器完全有望實(shí)現(xiàn)相關(guān)業(yè)績(jī)目標(biāo)。

圖片來(lái)源：公司公告

盡管正泰電器用了“只有同時(shí)滿足下列條件”這樣的術(shù)語(yǔ)，但是激勵(lì)計(jì)劃反映出的標(biāo)準(zhǔn)和條件是一家上市公司正常經(jīng)營(yíng)都應(yīng)該滿足的標(biāo)準(zhǔn)，這也成為不少投資者質(zhì)疑的根本原因。

更關(guān)鍵的是其解鎖條件，該激勵(lì)計(jì)劃所傳遞出的限制性股票解鎖條件并不高。激勵(lì)計(jì)劃顯示，其解鎖條件主要圍繞公司業(yè)績(jī)考核要求，即以2016年凈利潤(rùn)為基數(shù)，正泰電器2017年、2018年的凈利潤(rùn)增速不得低于10%、20%，此意味著，2016年至2018年，正泰電器凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率為9.54%。

值得注意的是，在2016年實(shí)施重組時(shí)，正泰電器光伏資產(chǎn)業(yè)務(wù)2016年至2018年的承諾業(yè)績(jī)分別約為7.01億元、8.05億元、9.00億元。由此可計(jì)算，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的復(fù)合增長(zhǎng)率為13.31%。這表示，在正泰電器光伏業(yè)務(wù)端未來(lái)必須滿足相應(yīng)的業(yè)績(jī)承諾的基礎(chǔ)上，其低壓電器業(yè)務(wù)端的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率只要達(dá)到8.68%，即可達(dá)到激勵(lì)計(jì)劃的解鎖條件。而招商證券4月24日發(fā)布的一份研究報(bào)告認(rèn)為，“中游制造業(yè)復(fù)蘇，公司低壓電器也將持續(xù)恢復(fù)，預(yù)計(jì)2017年有望實(shí)現(xiàn)12%-15%以上的利潤(rùn)增長(zhǎng)。”

事實(shí)上，推行限制性股票激勵(lì)計(jì)劃在A股市場(chǎng)并不少見(jiàn)，但碰壁者也有之。2016年，A+H股深高速（600548.SZ，00548.HK）曾在當(dāng)年初力推一份授予價(jià)格占公平市場(chǎng)價(jià)格59%的激勵(lì)計(jì)劃。雖然先后經(jīng)過(guò)多番修改，但均因H股股東反對(duì)而未獲得通過(guò)。