一項(xiàng)新的研究發(fā)現(xiàn)，受重工業(yè)疲軟以及國(guó)有企業(yè)境況不佳的拖累，去年中國(guó)工業(yè)企業(yè)的盈利能力下滑至2003年以來(lái)的最低水平，而持續(xù)的產(chǎn)能過(guò)剩可能給利潤(rùn)率帶來(lái)持久下行壓力。

研究公司牛津經(jīng)濟(jì)研究院(Oxford Economics)的亞洲經(jīng)濟(jì)負(fù)責(zé)人高路易(Louis Kuijs)發(fā)現(xiàn)，中國(guó)官方工業(yè)調(diào)查的約32.8萬(wàn)家公司——包括所有國(guó)企以及年銷售額超過(guò)2000萬(wàn)人民幣的非國(guó)有企業(yè)——的平均利潤(rùn)率，從近年高點(diǎn)——2010年的7.6%下滑至2015年的5.8%（見圖）。

然而，這一整體數(shù)字掩蓋了不同類型企業(yè)之間的巨大差異。高路易表示，去年，國(guó)有企業(yè)很可能延續(xù)了自2010年以來(lái)資產(chǎn)回報(bào)率下滑的趨勢(shì)，而非國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率似乎保持得較好（見圖）。

這種差異部分源于這樣的現(xiàn)實(shí)，即采礦、鋼鐵、其他金屬及化學(xué)品等遭受重創(chuàng)的行業(yè)——都受到房地產(chǎn)市場(chǎng)疲軟的影響——大量集中了中央或地方政府控制的國(guó)有企業(yè)。

這些資本密集的行業(yè)內(nèi)部，窘境已經(jīng)顯現(xiàn)。例如，鋼鐵企業(yè)的平均利潤(rùn)率已從2010年3.9%的近期高點(diǎn)下滑至去年的0.8%。化工企業(yè)的平均利潤(rùn)率從2010年的7.7%下滑至去年的5.3%，“其他金屬”企業(yè)的平均利潤(rùn)率則從2010年的5.6%下滑至2.7%（見圖）。

高路易預(yù)計(jì)，未來(lái)這種艱難境況很可能將持續(xù)。“在遭受重創(chuàng)的行業(yè)，就業(yè)崗位已經(jīng)大幅削減。盡管如此，由于投資水平仍居高位，工業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張依舊太快，這將壓低利潤(rùn)前景。”

總的來(lái)說(shuō)，自2014年初至2015年底的兩年時(shí)間里，工業(yè)部門削減了約390萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，包括87.3萬(wàn)個(gè)煤礦業(yè)崗位以及53.3萬(wàn)個(gè)鋼鐵業(yè)崗位。

但問題在于，雖然減員數(shù)量巨大，產(chǎn)能過(guò)剩的情況依然突出。中國(guó)歐盟商會(huì)(European Chamber of Commerce in China)最近發(fā)布了一份評(píng)估報(bào)告，認(rèn)為中國(guó)鋼鐵、鋁、水泥、煉油、平板玻璃及造紙等行業(yè)的產(chǎn)能利用率在65%至85%之間。該商會(huì)估計(jì)，自2008年以來(lái)，所有這些行業(yè)的產(chǎn)能利用率都出現(xiàn)了大幅下滑。

以鋼鐵業(yè)為例。官方計(jì)劃未來(lái)5年削減1億至1.5億噸產(chǎn)能。但這一巨大數(shù)量?jī)H占當(dāng)前總產(chǎn)能的10%至15%，這意味著在這項(xiàng)5年目標(biāo)實(shí)現(xiàn)后（如果能實(shí)現(xiàn)），很可能還要繼續(xù)削減更多產(chǎn)能。