一項新的研究發現，受重工業疲軟以及國有企業境況不佳的拖累，去年中國工業企業的盈利能力下滑至2003年以來的最低水平，而持續的產能過剩可能給利潤率帶來持久下行壓力。

研究公司牛津經濟研究院(Oxford Economics)的亞洲經濟負責人高路易(Louis Kuijs)發現，中國官方工業調查的約32.8萬家公司——包括所有國企以及年銷售額超過2000萬人民幣的非國有企業——的平均利潤率，從近年高點——2010年的7.6%下滑至2015年的5.8%（見圖）。

然而，這一整體數字掩蓋了不同類型企業之間的巨大差異。高路易表示，去年，國有企業很可能延續了自2010年以來資產回報率下滑的趨勢，而非國有企業的資產回報率似乎保持得較好（見圖）。

這種差異部分源于這樣的現實，即采礦、鋼鐵、其他金屬及化學品等遭受重創的行業——都受到房地產市場疲軟的影響——大量集中了中央或地方政府控制的國有企業。

這些資本密集的行業內部，窘境已經顯現。例如，鋼鐵企業的平均利潤率已從2010年3.9%的近期高點下滑至去年的0.8%。化工企業的平均利潤率從2010年的7.7%下滑至去年的5.3%，“其他金屬”企業的平均利潤率則從2010年的5.6%下滑至2.7%（見圖）。

高路易預計，未來這種艱難境況很可能將持續。“在遭受重創的行業，就業崗位已經大幅削減。盡管如此，由于投資水平仍居高位，工業產能擴張依舊太快，這將壓低利潤前景。”

總的來說，自2014年初至2015年底的兩年時間里，工業部門削減了約390萬個就業崗位，包括87.3萬個煤礦業崗位以及53.3萬個鋼鐵業崗位。

但問題在于，雖然減員數量巨大，產能過剩的情況依然突出。中國歐盟商會(European Chamber of Commerce in China)最近發布了一份評估報告，認為中國鋼鐵、鋁、水泥、煉油、平板玻璃及造紙等行業的產能利用率在65%至85%之間。該商會估計，自2008年以來，所有這些行業的產能利用率都出現了大幅下滑。

以鋼鐵業為例。官方計劃未來5年削減1億至1.5億噸產能。但這一巨大數量僅占當前總產能的10%至15%，這意味著在這項5年目標實現后（如果能實現），很可能還要繼續削減更多產能。