匯川公司公布2012年報,實現營業收入11.9億元,同比增長13.20%;實現凈利潤3.2億元,同比下降7.58%,在行業整體下滑7%的情況下,公司仍然實現了收入增長,市場份額繼續擴大,我們認為2013年行業復蘇是大概率事件,公司作為行業龍頭企業,反彈速度更快,預計2013年EPS1.01元,對應當前股價PE25.8倍,維持審慎推薦-A的投資評級

　　收入增速逐季好轉,行業觸底反彈。公司2012年實現銷售收入11.9億元,同比增長13.20%,1~4季度銷售收入同比增速分別為2.7%、7.5%、15%和25.8%,逐季向好趨勢明顯;2012年我國工業自動化產品市場同比下降約7%,根據中國工控網數據2013年市場同比將增長約為8%,行業表現觸底反彈。

　　繼續加大研發投入,擴大產品覆蓋。公司2012年實現研發投入1.39億元,同比增長33.96%,占營業收入11.72%,我們認為在經濟疲弱的背景下,公司繼續加大研發的投人,將保持公司產品的競爭力,為中長期持續發展提供支持。

　　新產品推廣速度加快,強大的銷售團隊將會發力。公司2012年伺服產品因注塑機市場下滑收入整體下降4.63%,但用于機械手、電子設備等行業的表現良好,銷售收入出現30%以上的增長,通用伺服的市場逐步打開;高壓變頻器第一年實現1500萬收入;新能源類產品逐步豐富,電動汽車電機控制器和光伏逆變器已推向市場,公司目前銷售人員400多人,多數是2010和2011年加入公司,經過近兩年的培養,其效果將在新產品推廣和項目型市場體現。

　　經過快速擴張期,費用增速將下降。公司2012年加強運營管理,存貨和應收周轉明顯改善;我們認為公司經過了快速擴張期,將進入管理提升階段,雖然2013年需要攤銷期權成本4600多萬,仍可加強管理降低費用率,

　　維持“審慎推薦-A”投資評級:我們預測行業復蘇是大趨勢,公司原有電梯業務仍能保持較低增速的增長,通用變頻會止跌回升,通用伺服產品增速加快,公司通過品牌和強大銷售力量可以快速拓展一些的項目型市場,預估每股收益13年1.01元、14年1.31元,對應13年的PE、PB分別為25.8、3.6,維持“審慎推薦-A”投資評級;

　　風險提示:下游制造業復蘇較慢。