數(shù)字說明一切。2011年，世界機(jī)器人產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)50%左右，作為中國最大的機(jī)器人生產(chǎn)企業(yè)，新松的增長(zhǎng)超過了這一數(shù)字，達(dá)60%以上。

　　探究企業(yè)

　　技術(shù)積累深厚

　　新松機(jī)器人公司名稱取自“中國機(jī)器人之父”蔣新松院士。

　　成立于2000年的沈陽新松機(jī)器人公司大股東——中科院沈陽自動(dòng)化研究所，是中國較早從事工業(yè)自動(dòng)化技術(shù)的研究與開發(fā)的科研機(jī)構(gòu)。已故的著名科學(xué)家蔣新松院士為該所前所長(zhǎng)，曾經(jīng)是該所歷史發(fā)展中靈魂性人物。目前公司實(shí)際管理人也多來自于自動(dòng)化所。這種股權(quán)關(guān)系和歷史淵源決定了公司的基因：重技術(shù)、重創(chuàng)新。

　　公司衍生于自動(dòng)化所，在上市時(shí)，有選擇性地對(duì)自動(dòng)化所的業(yè)務(wù)進(jìn)行了取舍，將更有市場(chǎng)前景的工業(yè)機(jī)器人等業(yè)務(wù)裝入上市公司，讓研究院的應(yīng)用研究和自動(dòng)化所理論研究相互補(bǔ)充，構(gòu)成工業(yè)自動(dòng)化研究體系，使得技術(shù)優(yōu)勢(shì)在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位。目前，新松擁有行業(yè)核心技術(shù)，產(chǎn)品以工業(yè)機(jī)器人、自動(dòng)化成套生產(chǎn)線為主，還包括智能物流、軌道交通、激光技術(shù)裝備、節(jié)能環(huán)保裝備等產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品已經(jīng)走出國門，出口到歐、美、亞洲的十多個(gè)國家和發(fā)達(dá)地區(qū)，開創(chuàng)了國產(chǎn)機(jī)器人出口的先河。

　　輕資產(chǎn)模式助推成長(zhǎng)

　　在國際金融危機(jī)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩的雙重夾擊下，沈陽新松機(jī)器人實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。三季報(bào)顯示，今年1-9月份，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.55億元，同比增長(zhǎng)38.24%，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1.17億元，同比增長(zhǎng)47.95%。在裝備制造業(yè)的上市公司業(yè)績(jī)普遍萎靡不振的情況下，新松機(jī)器人還是交上一份令人滿意的答卷。

　　公司當(dāng)前市盈率估值為30倍左右，在2009年上市時(shí)估值最高達(dá)到60倍以上，之后開始下行。估值大幅波動(dòng)是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)公司成長(zhǎng)性沒有清晰的認(rèn)識(shí)。在公司估值高企時(shí)，市場(chǎng)過多地注重公司行業(yè)前景及成長(zhǎng)空間，而忽視了公司研發(fā)規(guī)模的限制。在公司估值處在低點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)過多地?fù)?dān)憂汽車等下游行業(yè)景氣下行的風(fēng)險(xiǎn)，而忽視了公司能夠不斷擴(kuò)展產(chǎn)品線的能力。

　　實(shí)際上，2005-2011年7年間，公司收入及利潤(rùn)增速平均都在30%-40%之間。2012-2014年預(yù)期增速也維持在范圍內(nèi)。市場(chǎng)對(duì)公司30%-40%業(yè)績(jī)成長(zhǎng)預(yù)期也趨于穩(wěn)定?？梢?，公司投資機(jī)會(huì)在于業(yè)績(jī)不斷上升而非估值提高。

　　另，公司的輕資產(chǎn)模式是助推公司快速增長(zhǎng)的重要原因之一。公司尤其注重發(fā)展上端的創(chuàng)新、設(shè)計(jì)能力，將核心技術(shù)掌控在自己手中。這種模式創(chuàng)造出工業(yè)自動(dòng)化的微笑曲線。

　　公司用于生產(chǎn)的固定資產(chǎn)很少，占資產(chǎn)比例僅為16%。大量技術(shù)水平不高的零部件均外包或外協(xié)生產(chǎn)。自己主要承擔(dān)核心的系統(tǒng)開發(fā)、組裝、調(diào)試、及部分零部件的生產(chǎn)。公司上市之后，資金較為充裕，主要的負(fù)債為應(yīng)付款，顯示出公司對(duì)上游供應(yīng)商有較強(qiáng)的控制力。人員分配上，生產(chǎn)人員比例不足15%，65%為工程技術(shù)人員。公司的這種資產(chǎn)模式雖然將部分外協(xié)加工的利潤(rùn)讓出，但更適合公司長(zhǎng)期的成長(zhǎng)。

　　現(xiàn)有業(yè)務(wù)空間巨大

　　中國工業(yè)機(jī)器人行業(yè)目前仍是外國品牌占主導(dǎo)地位，國產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)份額僅為10%左右，而新松機(jī)器人占到了三分之一的市場(chǎng)。由于工業(yè)機(jī)器人技術(shù)門檻較高，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手短期內(nèi)難以超越，且以具體項(xiàng)目為導(dǎo)向，項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)需要長(zhǎng)期積累。目前行業(yè)格局基本穩(wěn)定，市場(chǎng)份額變化不會(huì)太快，預(yù)計(jì)公司在內(nèi)資品牌中的領(lǐng)先地位將得以保持。公司未來此項(xiàng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，基本與行業(yè)15%-20%的增長(zhǎng)類似。

　　物流自動(dòng)化系統(tǒng)是公司的第二大業(yè)務(wù)，收入占比約30%。2011年底，中國共有自動(dòng)化倉庫1700多座。當(dāng)年新建自動(dòng)化倉庫250座，市場(chǎng)價(jià)值約170億元。雖然在此領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，但自動(dòng)化倉庫在中國仍處于發(fā)展初期，未來還有很大前景，公司市場(chǎng)空間巨大。另外，由于公司具有核心技術(shù)，參照國際巨頭公司，未來公司也可能向其他領(lǐng)域擴(kuò)張，未來5-10年該業(yè)務(wù)不存在增長(zhǎng)天花板。

　　軌道交通業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定收入流。公司于2009年大規(guī)模進(jìn)入地鐵售檢票系統(tǒng)（AFC）和地鐵監(jiān)控系統(tǒng)（BAS）。2011年收入占比12%。該業(yè)務(wù)近幾年的成長(zhǎng)主要依賴于沈陽地鐵及東北地區(qū)地鐵的發(fā)展。地鐵規(guī)劃已經(jīng)明確，確定性強(qiáng)，將是公司一個(gè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)。

　　軍工領(lǐng)域成未來重要增長(zhǎng)點(diǎn)

　　目前新松在軍用機(jī)器人領(lǐng)域主要產(chǎn)品是搬運(yùn)機(jī)器人（AGV）。原理和工業(yè)搬運(yùn)機(jī)器人并無實(shí)質(zhì)差別。但由于軍方采購，毛利水平更高。且公司擁有最大的優(yōu)勢(shì)，軍用機(jī)器人市場(chǎng)不太可能向外資或合資公司開放，公司作為自主品牌技術(shù)最領(lǐng)先的企業(yè)，未來勢(shì)必獲得較大的市場(chǎng)份額。

　　公司于2011年首次獲得1.5億軍用搬運(yùn)機(jī)器人訂單。并在2011年完成了列裝，取得良好的示范效果，在2012年進(jìn)行批量生產(chǎn)，交付訂單。

　　軍工機(jī)器人與現(xiàn)有產(chǎn)品基本相同，并不增加研發(fā)成本及專門的生產(chǎn)設(shè)備，完全是一項(xiàng)增量業(yè)務(wù)。預(yù)計(jì)今年1.5-1.8億的訂單將全部交付，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)在2000-3000萬左右。后續(xù)訂可能會(huì)有波動(dòng)，但長(zhǎng)期需求上行無疑。

　　另外，水下機(jī)器人、飛行機(jī)器人（無人機(jī)），都是當(dāng)前軍用機(jī)器人的熱門發(fā)展方向。公司大股東沈陽自動(dòng)化所在水下機(jī)器人及飛行機(jī)器人領(lǐng)域的研究處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，未來可以進(jìn)一步將技術(shù)導(dǎo)入上市公司。