今年以來，機器人產(chǎn)業(yè)鏈多家公司主動撤回發(fā)行上市申請。從問詢情況看，“毛利率波動”“業(yè)績達成真實性”“內(nèi)部控制是否規(guī)范”等成為交易所關(guān)注的重點方向，部分公司在未進行回復(fù)的情況下宣告IPO終止。

業(yè)內(nèi)人士表示，伴隨下游應(yīng)用領(lǐng)域需求增加，機器人行業(yè)發(fā)展進入快車道。相關(guān)企業(yè)紛紛謀求上市，以獲取更大的市場空間。但是，一些企業(yè)僅涉及技術(shù)門檻不高的組裝業(yè)務(wù)，沒有掌握伺服電機、減速器、控制器等核心零部件技術(shù)，很難進入高端供應(yīng)鏈，在激烈的行業(yè)競爭中只能“以價換量”。

機器人產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展

近年來，隨著人工智能加速發(fā)展，大模型技術(shù)不斷突破，機器人不斷賦能制造業(yè)等行業(yè)自動化、智能化轉(zhuǎn)型。“供給端和需求端雙向發(fā)力，共同推動機器人產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。”長期跟蹤智能制造領(lǐng)域的分析人士告訴中國證券報記者。

在此背景下，機器人公司紛紛將目光投向資本市場，以謀求更大成長空間。從細(xì)分領(lǐng)域看，選擇沖刺上市的公司涵蓋工業(yè)機器人、服務(wù)機器人等領(lǐng)域，涉及科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等資本市場板塊。如機器視覺與移動機器人龍頭海康機器計劃募資60億元、協(xié)作機器人國內(nèi)龍頭節(jié)卡股份擬募資7.5億元（目前均因財報更新中止）。

不過，今年以來陸續(xù)有公司選擇終止IPO，包括零部件領(lǐng)域的科峰智能、盛安傳動以及清潔機器人公司望圓科技等。

去年3月初，計劃在深交所主板上市的望圓科技獲受理（從核準(zhǔn)制平移至注冊制）。然而，時隔一年后，公司申請撤回發(fā)行上市申請文件，深交所根據(jù)相關(guān)規(guī)定決定終止對其首次公開發(fā)行股票并在主板上市的審核。值得注意的是，針對彼時深交所對其發(fā)出的首輪審核問詢，公司直至今年3月終止IPO時也未進行回復(fù)。

擬登陸上交所主板的科峰智能存在類似情況。在發(fā)行上市審核頁面，記者未發(fā)現(xiàn)公司對首輪問詢進行回復(fù)的公開文件。自去年6月底公司上市申請獲受理至今年2月初主動撤回材料，期間僅間隔7個月。而盛安傳動以及偉本智能均經(jīng)過多輪問詢后，最終主動撤回申請材料。

市場競爭激烈

從近期宣布終止IPO公司的問詢中不難發(fā)現(xiàn)，一些風(fēng)險點受到監(jiān)管機構(gòu)高度重視，毛利率反常波動就是其中之一。

在首輪問詢中，深交所明確提到，偉本智能近年來主營業(yè)務(wù)毛利率存在一定波動，但招股說明書僅以產(chǎn)品具有定制化特點為由未具體分析其變動原因。另外，其毛利率水平高于同行業(yè)可比公司，且變動趨勢與可比公司存在背離。

據(jù)披露，2020年至2022年以及2023年上半年，偉本智能主營業(yè)務(wù)毛利率分別為19.11%、27.07%、23.82%和23%。與之對比，同期同行業(yè)均值分別為22.48%、21.35%、17.67%和20.78%。背離現(xiàn)象在2021年尤為明顯，公司毛利率大幅上升趨勢與同行業(yè)企業(yè)存在顯著反差，差值接近6個百分點。

在首輪問詢回復(fù)中，偉本智能認(rèn)為，主營業(yè)務(wù)主要為非標(biāo)定制化產(chǎn)品，各年度及各項目毛利率存在較大差異，當(dāng)年毛利率主要由項目毛利率所決定。對于公司的相關(guān)回復(fù)，深交所認(rèn)為，僅以各項目毛利率數(shù)據(jù)分析當(dāng)年毛利率變動原因，未分析報告期內(nèi)項目毛利率發(fā)生變動的原因。因此，在二輪問詢中，深交所要求公司結(jié)合不同年度所承接項目的設(shè)計難度、市場競爭等因素進行詳細(xì)分析，并說明2021年毛利率變動是否合理，以及在市場競爭激烈的情況下仍可承接較高毛利率水平項目的合理性。

此外，偉本智能2023年上半年新機器人業(yè)務(wù)毛利率較2022年下降幅度較大。對此，公司解釋稱，2023年上半年新機器人市場價格下降，但公司當(dāng)期銷售的約90%新機器人為2022年備貨或者下單的產(chǎn)品，由于2022年貨源緊張、采購價格較高，導(dǎo)致毛利率下降。

海康機器的毛利率同樣受到重點關(guān)注。深交所注意到，公司近年來各項業(yè)務(wù)毛利率呈現(xiàn)一定的波動或下降趨勢。對此，公司坦言，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、各業(yè)務(wù)模式的比重變化、單價成本變化等多重因素共同作用導(dǎo)致。若未來公司產(chǎn)品價格持續(xù)下行，且降本舉措不能有效對沖價格下行的不利影響，將對公司帶來不利影響。

“毛利率水平健康與否，直接關(guān)乎企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)和核心競爭力。”業(yè)內(nèi)人士告訴記者，從目前國內(nèi)機器人行業(yè)整體結(jié)構(gòu)看，不少企業(yè)僅涉及技術(shù)門檻不高的組裝業(yè)務(wù)。這類企業(yè)由于不掌握如伺服電機、減速器、控制器等核心零部件技術(shù)，很難進入高端供應(yīng)鏈，因此在中低端市場“以價換量”的現(xiàn)象更為明顯，導(dǎo)致毛利率下行。

鍛造核心技術(shù)優(yōu)勢

近年來，機器人領(lǐng)域相關(guān)細(xì)分賽道的資本運作頻繁，獲得多輪融資或大額融資的案例頻現(xiàn)。開源證券研報顯示，從一級市場投融資角度看，2023年以來機器人行業(yè)整體投融資密度穩(wěn)中有升，其中僅2023第三季度億元級融資案例數(shù)量提升至20起，與2023年上半年幾乎持平。

隨著越來越多的參與者涌入機器人賽道，同質(zhì)化現(xiàn)象以及產(chǎn)能過剩問題逐漸凸顯。部分企業(yè)采取“價格戰(zhàn)”的方式獲得市場份額，對行業(yè)生態(tài)的健康發(fā)展帶來一定影響。事實上，相關(guān)公司的回復(fù)透露出機器人行業(yè)所面臨的競爭壓力。

今年1月中旬，節(jié)卡股份對首輪問詢進行回復(fù)并更新了財務(wù)指標(biāo)。從更新內(nèi)容不難看出，節(jié)卡股份所處的協(xié)作機器人賽道競爭愈發(fā)激烈。公司坦言，隨著行業(yè)競爭日趨激烈，機器人整機產(chǎn)品的價格存在下行風(fēng)險。后續(xù)，公司將持續(xù)增加研發(fā)投入，加大高端機型的市場培育與開拓力度，通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，一定程度抵消競爭帶來的降價風(fēng)險。

“從相關(guān)問詢可以看出，監(jiān)管部門對于科技型企業(yè)的技術(shù)含金量以及業(yè)績健康度要求有所提高，同時釋放出對‘一查就撤’和‘帶病闖關(guān)’等突出問題的嚴(yán)監(jiān)管信號。”華東某涉及機器人業(yè)務(wù)的上市公司高管認(rèn)為，無論市場環(huán)境如何變化，不斷筑牢自身“護城河”、鍛造核心技術(shù)優(yōu)勢，避免在激烈的行業(yè)競爭中掉隊最重要。

“長遠看，機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有廣闊的市場空間，機器人產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)謀求上市是趨勢。”上海一家較為成熟的機器人企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，資本密集進入機器人產(chǎn)業(yè)，但具備核心技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)并不多，如果只是通過“價格戰(zhàn)”搶占市場，所獲得的客戶并不穩(wěn)固，長期來看早晚會被淘汰，其中的風(fēng)險需要謹(jǐn)慎對待。同時，低質(zhì)競爭會給行業(yè)帶來負(fù)面效應(yīng)。

“機器人企業(yè)需要明確符合自身發(fā)展定位的細(xì)分領(lǐng)域，在快速發(fā)展的同時，要注重技術(shù)研發(fā)和高質(zhì)量的市場拓展，建立可持續(xù)的競爭優(yōu)勢。”上述負(fù)責(zé)人說。