中報披露進入尾聲，九成公司實現盈利，但庫存普遍增加，經營性現金流狀況不佳

　　制造業(yè)增長存隱憂

　　隨著8月底上市公司中報業(yè)績披露時限的接近，多數公司已經向市場交出了今年上半年的經營“成績單”。

　　據WIND資訊統(tǒng)計數據，截至8月29日，共有2051家上市公司公布半年報，合計凈利8780.77億元。這其中，1847家公司實現盈利，占比90.05%；73家盈利超過10億元；204家公司上半年虧損。已披露的半年報中，1422家公司凈利同比增長，占比69.33%。319家公司業(yè)績翻番，占比15.55%。

　　政策推動因素對相關上市公司業(yè)績也產生明顯影響。上半年，保障房及各項基礎設施建設的推進，帶動了建筑建材行業(yè)業(yè)績的提高。尤其是水泥行業(yè)，由于需求旺盛，相關上市公司經營業(yè)績有較大提升。華新水泥、尖峰集團等公司的凈利潤同比增幅均在100%以上。

　　非金融上市公司可能面臨收入和利潤率雙下降困境

　　在業(yè)績表現整體平穩(wěn)的背后，今年中報也折射出未來增長的一些隱憂。

　　首先是庫存的增加。自2010年下半年開始，國內上市公司的存貨總額一直保持增長的態(tài)勢。近四個季度以來，存貨總額逐季攀升。光大證券首席投資顧問滕印分析，庫存的增加，主要是兩個原因：一是出于對未來價格上漲的預期，企業(yè)增加了原材料的存量；二是企業(yè)的市場需求出現下滑，產品出現積壓。前一種是企業(yè)應對市場變化的主動性策略，后一種則是被動性的，具體原因要針對不同公司作具體分析。

　　從今年上半年的情況看，采購經理指數（PMI）從1月份的52.9%回落至7月份的50.7%，向下趨勢明顯。這從一定程度上反映出企業(yè)面臨的市場需求狀況漸趨萎縮，從而帶來存貨的增加。

　　而從上市公司的現金流狀況看，由于市場流動性的緊縮，很多公司的經營活動現金流量增長低于其同期營業(yè)收入與凈利潤的增速。經營性現金流狀況并不理想，表明業(yè)績“含金量”有所降低。

　　瑞銀證券分析師陳李認為，高位庫存水平、現金流狀況緊張等問題可能導致上市公司盈利能力下降，A股非金融上市公司可能面臨收入和利潤率雙重下降的困境，制造業(yè)面臨的壓力尤其大。

　　滕印也認為，制造業(yè)上市公司未來的業(yè)績預期難以樂觀，而白酒企業(yè)等消費類上市公司，由于需求穩(wěn)定，良好業(yè)績表現仍有望維持。

　　創(chuàng)業(yè)板股票“性價比”仍不高

　　備受關注的創(chuàng)業(yè)板公司，今年中期交出一份不錯的業(yè)績報告。已公布業(yè)績的200多家創(chuàng)業(yè)板公司，絕大部分都實現了盈利，總體業(yè)績增長過兩成。不過，滕印認為，盡管創(chuàng)業(yè)板公司今年中報業(yè)績增長良好，但以創(chuàng)業(yè)板目前的整體估值水平看，其“性價比”仍然不高。目前的高估值，主要是由于資金偏好小盤股而帶來的“交易溢價”。隨著今后股票供給的增加，如果高溢價得不到持續(xù)高增長的支持，價值回歸可能難以避免。

　　在中小公司估值高高在上的同時，銀行、保險等金融股的估值卻屢創(chuàng)新低，目前的平均市盈率不足8倍。這些低估值股票的“性價比”又如何呢？有市場人士分析，從估值角度來看，目前市場各類指數的估值正向2008年的水平靠攏，長期機會正在顯現，尤其是估值較低的藍籌股。