2010年,公司新簽訂單12.3億元,同比增長93.11%,全年實現營業收入9.3億元,同比增長113.87%,實現歸屬母公司股東凈利潤1.31億元,同比增長67.30%,每股收益0.50元。公司業績實現高增長,基本符合我們此前0.51元的預期。

　　“行業景氣+業務拓展”,公司進入快速成長期

　　2010 年公司從此前3年的緩步增長一躍進入了快速成長期,背后主要有兩大助推因素,第一是2010年電網公司開始大規模建設用電信息采集系統,智能電表、用電自動化行業快速增長,公司作為行業龍頭充分受益;第二是公司數年來堅持儲備、研發新業務,2010年高壓變頻器、智能檢表線等新產品高速增長。

　　電表毛利見底,行業競爭格局逐步穩定

　　由于2010年行業競爭激烈,公司電表業務毛利率從2009年的41%大幅下降至26%,是拖累公司整體毛利率下滑的主要原因。目前,由于國網統一招標規則逐步穩定,并逐步傾向于非價格因素,一方面行業競爭格局穩定,“龍頭占優”局面持續,另一方面行業也逐步洗牌,實力不濟小廠商開始退出。我們判斷,公司電表業務毛利率已見底,未來將小幅回升。

　　業務多點開花,公司面貌轉變才剛剛開始

　　公司堅持三維業務拓展思路,即開拓海外、研發新產品、創新傳統產品,業務目前已經多點開花。海外市場方面,2010年公司進一步加大了開拓力度,大大擴充銷售、研發人員隊伍,加快海外市場銷售網絡的布局。新產品方面,2010年公司變頻器、光伏逆變器、電動汽車充電站等新產品取得訂單上的突破,同時1.5MW風電變流器實現掛網運行,智能變電站、配電自動化產品完成研發測試。傳統產品方面,2010年公司推出標準儀器儀表產品的新一代升級產品“智能電表全自動化檢定系統”,大大提高了產品的增長空間和盈利能力。

　　盈利預測與估值

　　公司2011年訂單計劃為20億元,即同比增長63%。我們預計,公司傳統的智能電表、用電自動化業務仍可實現50%左右的增長,而新興業務將保持80%以上的增速。預計公司2011-2012年EPS為0.97、1.34元,對應4月 7日收盤價PE分別為29、21倍,維持“強烈推薦”的投資評級,建議重點關注。