12月1日晚，證監會發布消息稱，按照法定程序同意深圳市三旺通信股份有限公司（以下簡稱“三旺通信”）科創板首次公開發行股票注冊。

三旺通信成立于2001年，至今已有將近20年的發展史，是國內較早從事工業互聯網通信產品的公司之一，主要產品有工業以太網交換機、嵌入式工業以太網模塊、設備聯網產品、工業無線產品等。

近年，工業互聯網概念廣受重視，產業扶持政策層出不窮，搭上這股東風的三旺通信前景看好、營收快速增長，但其所在領域還處于國產替代化過程中，歐美及臺系品牌大幅占據本土市場，作為一家只有300多人的公司，三旺通信規模不大，也存在產品結構過于單一的問題。

大市場里的小企業

三旺通信的招股書（注冊稿）介紹，2017年-2019年期間，三旺通信的營收及凈利潤節節攀升。營收方面，由2017年的1.12億元增長到2018年的1.47億元，進一步增長到2019年的1.72億元，復合增長率為23.8%；凈利潤方面，2017年實現2754萬元、2018年實現5137萬元、2019年實現5798萬元。

三旺通信的主營產品包括工業以太網交換機、嵌入式工業以太網模塊、設備聯網產品以及工業無線產品。以太網是現有局域網最常采用的通信協議標準。工業以太網交換機和嵌入式工業以太網模塊用于實現工業互聯網各層級數據的交換傳輸，設備聯網產品用于連接分散的現場設備并將設備連入控制層網絡；工業無線產品則可以給工業設備提供無線接入網絡的功能。

上述主營產品中，工業以太網交換機是三旺通信主要的營收來源，占主營業務收入的比例高達75%，嵌入式工業以太網模塊和設備聯網產品的營收規模不相上下，均能占到主營業務收入的10%左右，工業無線產品營收占比將近3%。

三旺通信的產品可以應用于智慧城市、礦山、軌道交通、電力及新能源、智能制造領域，重要客戶包括中國中車、中國煤科、國家電網等企業。

三旺通信認為自己是一家“啞鈴型”的輕資產經營公司，將資源集中于“研發+設計”，核心環節自主生產，低附加值環節委外，再加上工業互聯網通信屬于技術密集、高研發投入型行業，近年三旺通信的毛利率表現不錯且相當穩定，主營業務毛利率不低于66%。

作為一家從事工業互聯網通信的企業，三旺通信所處的行業前景相當看好，行業想象空間也相當大。

據國家統計局的數據，2010年-2019年期間，中國工業增加值保持7.52%的復合增長率穩定增長，2019年中國工業增加值達到31.7萬億元，占同期國內生產總值的32%。國內龐大的工業規模以及工業行業的繁榮為工業互聯網的應用提供了廣闊的市場空間，賽迪顧問的研究數據稱，預計到2021年，中國工業互聯網的市場規模有望突破7900億元。

賽迪顧問《2019年智能制造白皮書》指出，從整體產業結構來看，工業互聯網通信在工業互聯網產業中的占比約為23%，預計2021年，中國工業通信的市場規模將近1640億元。

值得指出的是，盡管工業互聯網、工業通信的市場規模均被測算為千億級別的市場，年營收不到2億元的三旺通信目前只能算是大市場里的小企業。

在工業通信領域，主流通信協議技術主要有工業以太網、現場總線和無線技術三種，現場總線是早期應用很廣泛的通信方式，2014年時市場份額高達70%，但對比工業以太網，其存在通信距離短、抗干擾能力差、兼容性和開放性低等缺點，隨著工業以太網的滲透，據瑞典HMS工業網絡有限公司發布的數據，2019年工業以太網在全球新增工業自動化節點中的市場份額占比為59%，現場總線市場份額為35%。

三旺通信瞄準的工業以太網通信方式，目前在國內的滲透率還不高，且在工業通信領域，本土市場以歐美及臺資品牌為主，歐美品牌主要是赫斯曼、羅杰康等廠商；臺資品牌主要包括摩莎、研華等廠商，中國大陸品牌較為知名的品牌是東土科技、三旺通信，大陸品牌還處在追趕狀態。

即使是單純計算工業通信設備的市場規模，三旺通信目前的市占率也比較低。據HIS Markit的研究報告數據，2019年全球工業以太網交換機、工業網關、工業無線等工業通信設備市場規模為30.82億美元，折算為人民幣約為212億元，同期三旺通信的營收為1.72億元，以此計算，三旺通信的全球的市占率大概為0.81%。

募資用途

三旺通信招股書（注冊稿）披露，如果發行股票成功，公司募集的資金大概為4.49億元，用于三大項目，一是工業互聯網設備擴產項目，擬投資1.89億元；二是工業互聯網設備研發中心建設項目，擬投資1.59億元；三是補充流動資金，擬投資1億元。

三旺通信認為，雖然現在的“自主生產+外協加工”的生產模式讓公司得以利用到外部資源，輕裝上陣，但外協加工的產品存在質量參差、交貨時間不定等問題，公司的產品又是小批量、交貨期短的商品，長期依賴外協加工模式不利于公司經營，公司打算提高自主生產比例，將最大比例的募集資金用于擴產。

盡管相對一些公司IPO募資數百億元的規模來說，不到5億元的募集資金是“小巫叫大巫”，但對比三旺通信的業務規模，本次募集資金的數額并不小。

2019年末，三旺通信的總資產規模為2.67億元，2019年營收為1.72億元。預計募投項目建設完成后，每年新增固定資產折舊金額約為1253萬元、無形資產攤銷金額為190.80萬元，新增折舊攤銷金額達1444萬元，占2019年度公司凈利潤的24.94%。