經(jīng)過前期大幅調(diào)整，A股市場(chǎng)當(dāng)前的整體市盈率水平已經(jīng)相當(dāng)于2005年的998點(diǎn)和2008年的1664點(diǎn)左右的水平，市場(chǎng)估值已經(jīng)處于歷史底部區(qū)域。

　　5月份上市公司大股東增持金額達(dá)到減持金額的1.68倍，為2008年10月以來的首次月度凈增持，體現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資本對(duì)A股當(dāng)前估值水平的認(rèn)可。

　　值得重視的是，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在資本市場(chǎng)上引起更多關(guān)注。

　　那么，下半年A股市場(chǎng)將有哪些投資機(jī)會(huì)？研究機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期看法各有不同。

　　投資機(jī)構(gòu)對(duì)下半年行情謹(jǐn)慎樂觀

　　看多：中海基金認(rèn)為，A股已迎來難得的買入機(jī)會(huì)，震蕩上行將是下半年市場(chǎng)主基調(diào)。前期市場(chǎng)疲弱和估值回歸，為未來兩年帶來了難得的買入機(jī)會(huì)。

　　南方基金認(rèn)為，與成熟資本市場(chǎng)估值水平比較，A股市場(chǎng)的估值也已處于低位。一旦資金面等有所改善，下半年市場(chǎng)將在震蕩筑底的過程中醞釀大幅反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。

　　看平：新華基金認(rèn)為，三季度市場(chǎng)將進(jìn)入底部區(qū)域，前期跌幅較大的低估值品種具有較好的防御性。

　　看空：諾德基金認(rèn)為，在底部尚未到來之前，市場(chǎng)還需要反復(fù)確認(rèn)。下半年A股市場(chǎng)或?qū)⒗^續(xù)維持震蕩特征，三季度市場(chǎng)難以有反轉(zhuǎn)的行情。

　　上投摩根基金2010年下半年投資策略報(bào)告認(rèn)為，從流動(dòng)性角度來看，下半年流動(dòng)性依然偏緊，新股發(fā)行及大小非解禁壓力不斷；下半年企業(yè)盈利可能有所下降，但結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)依然突出；從估值角度來看，A股整體估值處于歷史低位，與H股相比溢價(jià)率很低，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大多釋放。但從結(jié)構(gòu)上來看，中小盤指數(shù)和上證50指數(shù)的PE估值比率在不斷抬高，存在一定的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　新華基金認(rèn)為，最近4年以來，A股市場(chǎng)的大股東呈現(xiàn)整體持續(xù)凈減持狀態(tài)，但從2010年5月份開始，凈減持金額為負(fù)。這表明在當(dāng)前股價(jià)水平，產(chǎn)業(yè)資本增持股票的意愿強(qiáng)于減持股票的意愿。持有最大比例籌碼的產(chǎn)業(yè)股東開始認(rèn)可當(dāng)前的股價(jià)水平。新華基金認(rèn)為，三季度市場(chǎng)將進(jìn)入底部區(qū)域，前期跌幅較大的低估值品種具有較好的防御性，看好相關(guān)的內(nèi)需消費(fèi)服務(wù)類行業(yè)；新華基金表示，“中國制造”正由中低端向高端邁進(jìn)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)前景廣闊，裝備制造業(yè)等行業(yè)升級(jí)將帶來投資機(jī)會(huì)。

　　諾德基金認(rèn)為，在底部尚未到來之前，市場(chǎng)還需要反復(fù)確認(rèn)。下半年A股市場(chǎng)或?qū)⒗^續(xù)維持震蕩特征，三季度市場(chǎng)難以有反轉(zhuǎn)的行情。市場(chǎng)將持續(xù)看好受政策扶持的新興產(chǎn)業(yè)中小盤個(gè)股，未來10年將是中小盤發(fā)展的“黃金十年”。目前市場(chǎng)估值已進(jìn)入比較安全的區(qū)域，A股市場(chǎng)進(jìn)入可投資區(qū)域。

　　對(duì)于A股市場(chǎng)下半年的走勢(shì)，中海基金和南方基金相關(guān)人士看法顯得更為樂觀。中海基金在投策報(bào)告中指出，前期市場(chǎng)疲弱和估值回歸，為未來兩年帶來了難得的買入機(jī)會(huì)。因此，從2010年下半年到明年上半年，A股將迎來新的投資周期。

　　南方基金認(rèn)為，經(jīng)過前期大幅調(diào)整，A股市場(chǎng)當(dāng)前的整體市盈率水平已經(jīng)相當(dāng)于2005年的998點(diǎn)和2008年的1664點(diǎn)左右的水平，市場(chǎng)估值已經(jīng)處于歷史底部區(qū)域。5月份上市公司大股東增持金額達(dá)到減持金額的1.68倍，為2008年10月以來的首次月度凈增持，體現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資本對(duì)A股當(dāng)前估值水平的認(rèn)可。目前，與成熟資本市場(chǎng)估值水平比較，A股市場(chǎng)的估值也已處于低位。一旦資金面等有所改善，下半年市場(chǎng)將在震蕩筑底的過程中醞釀大幅反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。

　　在行業(yè)配置方面，消費(fèi)和新興行業(yè)受到了基金的普遍關(guān)注。上投摩根基金建議采取“核心＋衛(wèi)星”的方式，“核心”部分配置收入分配改革和消費(fèi)升級(jí)共同推動(dòng)的大消費(fèi)行業(yè)，如醫(yī)藥、商貿(mào)零售、旅游和品牌消費(fèi)行業(yè)，以及新興產(chǎn)業(yè)，如智能電網(wǎng)、新能源汽車、三網(wǎng)融合和軟件等；“衛(wèi)星”部分則關(guān)注區(qū)域振興、改革深化等事件驅(qū)動(dòng)中的投資機(jī)會(huì)，以及估值恢復(fù)中的周期性行業(yè)反彈機(jī)會(huì)。

　　三大主題貫穿下半年投資策略

　　申銀萬國證券研究所近期發(fā)布的《2010年下半年投資策略報(bào)告》認(rèn)為，三大投資主題將貫穿A股市場(chǎng)：一是城鎮(zhèn)化加速投資主題，投資品的估值修復(fù)、消費(fèi)品的估值支撐；二是收入分配結(jié)構(gòu)改革投資主題，消費(fèi)品長期價(jià)值的源泉；三是節(jié)能環(huán)保投資主題，改善投資品行業(yè)供給、增加節(jié)能技術(shù)需求。

　　城鎮(zhèn)化加速投資主題：投資品的估值修復(fù)、消費(fèi)品的估值支撐。

　　城鎮(zhèn)化加速將為未來我國經(jīng)濟(jì)注入新的增長動(dòng)力。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、基礎(chǔ)設(shè)施和保障房的建設(shè)、收入分配改革、鼓勵(lì)民間投資和戶籍制度改革將推動(dòng)城鎮(zhèn)化加速，城鎮(zhèn)化加速主要體現(xiàn)在中西部城鎮(zhèn)化速度會(huì)明顯加快；更加注重城市群經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)；更加注重城鄉(xiāng)一體化等方面。隨著內(nèi)地加快承接沿海產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)投資加速；城鎮(zhèn)規(guī)模的擴(kuò)張，推動(dòng)基建投資加速；農(nóng)民工回流、城鎮(zhèn)擴(kuò)張，推動(dòng)住房（尤其是保障房、公租房）投資加速；農(nóng)村人口減少，推動(dòng)農(nóng)業(yè)機(jī)械化投資加速，這些都會(huì)給相關(guān)的投資品板塊提供估值修復(fù)的契機(jī)。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和城鎮(zhèn)化提升居民的消費(fèi)能力，并帶動(dòng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，這將為消費(fèi)品板塊的估值提供支撐。

　　收入分配結(jié)構(gòu)改革投資主題：消費(fèi)品長期價(jià)值的源泉。

　　收入分配結(jié)構(gòu)改革，旨在增加低收入群體的收入水平，并擴(kuò)大中等收入人群的占比。考慮到這兩類人群的消費(fèi)支出結(jié)構(gòu)特征，這將使中低端食品飲料、服裝鞋類配飾、餐飲、文化休閑娛樂、兒童用品、老人用品等消費(fèi)品受益。目前，我國消費(fèi)信貸的發(fā)展空間廣闊，將有利于耐用品需求增長。上述利好的逐步兌現(xiàn)，將提升消費(fèi)品企業(yè)的長期價(jià)值，使其高估值得到支撐。

　　節(jié)能環(huán)保投資主題：改善投資品行業(yè)供給、增加節(jié)能技術(shù)需求。

　　為了完成“十一五”的節(jié)能降耗指標(biāo)，目前對(duì)于高耗能行業(yè)，限制投資、淘汰落后產(chǎn)能的操作力度加強(qiáng)，將使這些行業(yè)的供求關(guān)系得到明顯改善，行業(yè)龍頭公司將會(huì)明顯受益。在提倡節(jié)能環(huán)保的政策導(dǎo)向下，工業(yè)節(jié)能、建筑節(jié)能、交通節(jié)能、生活節(jié)能、資源回收、固液廢處理領(lǐng)域的運(yùn)營商和設(shè)備商也將受益。

　　產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整成為投資關(guān)鍵詞

　　在下半年具體行業(yè)配置方面，申萬研究表示，階段性偏好中游投資品，其中首推水泥、鋼鐵、造紙行業(yè)。同時(shí)，申萬研究還看好零售、航空運(yùn)輸、食品飲料、鐵路運(yùn)輸、軟件等具有持續(xù)向好趨勢(shì)行業(yè)的表現(xiàn)，而新興行業(yè)則重在自下而上的公司選擇。

　　申萬研究認(rèn)為，上中游周期類行業(yè)一季度和二季度前期需求形勢(shì)較好，目前主要上中游周期性行業(yè)和金融服務(wù)業(yè)明顯超跌。預(yù)計(jì)待三季度后期，受節(jié)能減排、淘汰落后產(chǎn)能的政策力度逐步加大，以及城鎮(zhèn)化出現(xiàn)加速等因素的影響，A股市場(chǎng)將出現(xiàn)行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)預(yù)期、估值修復(fù)等導(dǎo)致的顯著反彈甚至反轉(zhuǎn)帶來持續(xù)上漲的超額收益機(jī)會(huì)。

　　在行業(yè)選擇方面，申萬研究表示，階段性偏好中游投資品，首推水泥、鋼鐵、造紙行業(yè)。申萬研究認(rèn)為，這些行業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)釋放以后，存在各方面的推動(dòng)力。同時(shí)，申萬研究還看好零售、航空運(yùn)輸、食品飲料、鐵路運(yùn)輸、軟件等具有持續(xù)向好趨勢(shì)行業(yè)的表現(xiàn)，而新興行業(yè)則重在自下而上的公司選擇。此外，政策刺激、低收入群體收入提高、收入分配改革醞釀、實(shí)際負(fù)利率等因素將保證消費(fèi)類行業(yè)景氣短期和長期趨勢(shì)繼續(xù)向好。消費(fèi)品行業(yè)的景氣將更多體現(xiàn)在與中低收入階層升級(jí)消費(fèi)有關(guān)的中低端消費(fèi)與服務(wù)上。從景氣預(yù)期和估值水平來看，零售、食品飲料等行業(yè)仍可繼續(xù)看好。

　　申萬研究認(rèn)為，水泥行業(yè)投資機(jī)會(huì)將在今年下半年顯現(xiàn)。加速淘汰水泥行業(yè)的落后產(chǎn)能和鼓勵(lì)企業(yè)兼并收購是下半年行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策的主旋律，此舉將會(huì)對(duì)水泥行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。從需求面看，保障房建設(shè)將在今后兩年增加水泥需求2.1％和3.1％。