2010年電網(wǎng)投資增長不容樂觀:2009年南方電網(wǎng)投資計劃880億元,投資進度符合計劃;國家電網(wǎng)投資計劃投資2500億元,計劃的特高壓交流進展低于預期,電網(wǎng)擴需項目彌補了計劃不足,預計完成投資2600億元。國網(wǎng)公司直流項目和750kV項目進入投產(chǎn)高峰,堅強智能電網(wǎng)進入實質性試點;銷售電價上調(diào)給電網(wǎng)增加了可以投資資金,但扣除不確定的特高壓交流項目,“十一五”計劃的項目不能保障2010年投資增長;考慮設備及原材料價格下降,“十一五”計劃外的智能電網(wǎng)試點和不確定的特高壓交流投資等因素,預計國網(wǎng)投資2700億元。加上南網(wǎng)公司投資800億元,兩大電網(wǎng)公司2010年合計投資規(guī)模為3500億元,將與2009年持平,即使國網(wǎng)公司投資達到3000億元,整體的投資增長也低于10%。由此給輸變電設備行業(yè)增長帶來嚴重挑戰(zhàn)。

　　電網(wǎng)主設備盈利受到成本和價格雙重擠壓:主要原材料銅鋁價格將上漲,銅價上漲僅僅有利于電線電纜行業(yè);國產(chǎn)取向硅鋼價格預計可以維持,進口價格有望繼續(xù)下降,有利于變壓器行業(yè)。09年招標10年交貨的多數(shù)電網(wǎng)主設備價格下降30%以上,110kV設備集中招標后價格可能下降,競爭的結果僅僅特變電工、思源電氣、天威保變受影響較小。

　　火電下降幅度或比預期小:對2009-2010年投產(chǎn)的火電、水電機組進行統(tǒng)計結果的表明如果已核準項目按期投產(chǎn),待核準項目部分投產(chǎn),2010年投產(chǎn)的機組容量下降將小于10%,這對國內(nèi)三大動力裝備公司的業(yè)績增長是非常有利的。

　　低碳經(jīng)濟政策面暖風頻吹:哥本哈根會議后還有大量支持政策將出臺,包括《新興能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》、光伏發(fā)電上網(wǎng)標桿電價、居民電價調(diào)整增加可再生能源附加費、《多晶硅產(chǎn)業(yè)發(fā)展指導意見》、中美合作和《“十二五”規(guī)劃》等。

　　風電新增裝機預計增長30%:預計2009年新增裝機1000萬千瓦,增長60%,2010年新增裝機1300萬千瓦,增長30%。目前陸地一、二類風區(qū)基本已經(jīng)裝機完畢,新增裝機主要在三、四類風區(qū);海上灘涂裝機由于風機還不成熟,明年將還是試點。風電零部件國產(chǎn)化率將進一步提高。

　　光伏行業(yè)走出底部:德國、意大利的增長超出預期,考慮中國對光伏的政策支持,上調(diào)全球光伏安裝量預期,預計2009年為5.44GW,2010年為7.7GW,增長超40%。多晶硅和光伏組件未來的價格仍將小幅下降,有利于光伏行業(yè)發(fā)展。

　　核電跨越式發(fā)展:中國成為世界上在建核電項目最多的國家,發(fā)電集團規(guī)劃的核電機組很可能超過《新興能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》草案的規(guī)劃目標,從2010年開始的核電設備交付量將成倍的增長。

　　投資策略與行業(yè)評級:統(tǒng)一堅強智能電網(wǎng)在2010年進入實質試點階段,銷售電價調(diào)整上調(diào)了可再生能源附加費,并保障了“一戶一表”的改造資金;哥本哈根會議后將進入低碳經(jīng)濟時代。2010年以主題投資為主,事件推動是股價上漲動力,我們推薦融資重組主題、智能電網(wǎng)主題和新能源主題,并關注特高壓主題。在流動性充裕的一季度,及年末“十二五”規(guī)劃預期之下,這些主題的推薦公司有望領先大市。我們下調(diào)行業(yè)投資評級至“領先大市-B”。重點推薦國電南瑞、許繼電氣、思源電氣、榮信股份、科陸電子、特變電工、東方電氣、金風科技