行業(yè)整體增收不增利，一季度盈利環(huán)比好轉(zhuǎn)。2008年天相電氣設(shè)備板塊上市公司累計完成營業(yè)收入1699.24億元，同比增長13.19%；實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤83.94億元，同比下降8.70%，加權(quán)平均每股收益為0.28元；2009年一季度天相電氣設(shè)備板塊上市公司累計完成營業(yè)收入363.91億元，同比增長0.92%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤22.65億元，同比小幅下降0.19%，加權(quán)平均每股收益0.08元。電氣設(shè)備行業(yè)盈利一季度環(huán)比好轉(zhuǎn)明顯，行業(yè)毛利率環(huán)比提升了0.81個百分點，凈利潤環(huán)比大幅上升81.08%。

   行業(yè)冷暖各異，新能源與輸變電各領(lǐng)風(fēng)騷：電站設(shè)備行業(yè)景氣繼續(xù)回落，成本壓力下增收不增利，08年下半年起產(chǎn)量增速明顯放緩。我國新能源迎來“風(fēng)核日”麗時代，風(fēng)電裝機(jī)逆勢加速，預(yù)計未來幾年我國風(fēng)電新增裝機(jī)量年均增速仍高達(dá)35%；我國核電裝機(jī)占比偏低，在國家大力發(fā)展核電的政策推動下，08年我國核電新開工項目已占全球的近60%；隨著全球信貸復(fù)蘇及多個新興光伏市場的政策啟動下，全球光伏市場在經(jīng)歷09年短暫困難后有望恢復(fù)至35%高增長態(tài)勢。09年前3月我國輸變電投資比重已上升至50%以上，同比增速從08年全年的17.69%進(jìn)一步加速至34.09%。

   行業(yè)發(fā)展趨勢展望：在我國電力供需緩和平衡下，我國能源結(jié)構(gòu)與電力系統(tǒng)建設(shè)的調(diào)整迎來契機(jī)，短期來看，火電站的“上大壓小”仍為實現(xiàn)節(jié)能減排目標(biāo)的有效途徑，截至08年已完成“十一五”關(guān)停小火電機(jī)組5000萬千瓦目標(biāo)的68.42%，累計完成單位GDP能耗下降10.08%；預(yù)計后續(xù)國家將大幅上調(diào)中長期新能源裝機(jī)目標(biāo)；隨著一批電網(wǎng)投資項目的短期快速上馬后，09年投資增速在25%左右。

   維持行業(yè)“增持”評級。受益于國家加大新能源、電網(wǎng)、節(jié)能增效等領(lǐng)域的投資建設(shè)政策，具有技術(shù)與市場優(yōu)勢的行業(yè)龍頭的業(yè)績有望獲得持續(xù)增長，建議重點關(guān)注新能源、輸變電、節(jié)能增效三個領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。重點推薦金風(fēng)科技、特變電工、哈空調(diào)、思源電氣，均給予“增持”投資評級。提示電力系統(tǒng)客戶資金緊張導(dǎo)致訂單或收入確認(rèn)延期、市場競爭加劇及原材料價格波動等風(fēng)險。