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臥龍電氣：鐵路變壓器支撐成長
http://www.kblhh.cn 2009-02-12 10:11 來源：臥龍電氣
鐵路變壓器和UPS支撐未來成
驅動因素、關鍵假設及主要預測：鐵路大發展和電網投資給公司變壓器產品帶來機會，預計公司變壓器業務08－10年收入分別為2.41、3.25和4.02億元，年復合增長率達到40％。國內基站電源進入更新期，3G項目的上馬進一步刺激對UPS電源的需求，預計08－10年公司UPS電源業務收入分別為3.97、5.56和7.23億元，年復合增長率達到39.76％。在鐵路變壓器和UPS電源增長帶動下，預計公司09和10年的收入分別增長13.83％和22.13％，凈利潤分別增長18.61％和30.64％。
我們與市場不同的觀點：市場普遍認為公司僅僅是一家主業不太清晰的電機制造商。我們認為經過多年發展，公司業務雛形和未來戰略日漸清晰：通過現有業務拓展，產業鏈升級，整合行業內相關企業，積極參與國內重點電氣裝備的研制和生產，逐漸成長為國內乃至全球電氣設備領域龍頭企業；考慮到公司管理層較強的能力，依托公司良好的管理激勵機制，公司的發展前景廣闊。
公司估值與投資建議：根據電氣設備行業平均估值水平和公司成長性，公司合理價格為12.4~14.6元，相當于09年23～27倍市盈率；運用DCF絕對估值方法，公司的價值區間在14.8～18.2元。
股價表現的催化劑：并購是公司成長的驅動力之一，公司宣布新的并購計劃；公司一季度或半年度業績可能超出市場預期，定期報告的公布將刺激公司股價；公司在鐵路或電信領域取得大額訂單。
驅動因素、關鍵假設及主要預測：鐵路大發展和電網投資給公司變壓器產品帶來機會，預計公司變壓器業務08－10年收入分別為2.41、3.25和4.02億元，年復合增長率達到40％。國內基站電源進入更新期，3G項目的上馬進一步刺激對UPS電源的需求，預計08－10年公司UPS電源業務收入分別為3.97、5.56和7.23億元，年復合增長率達到39.76％。在鐵路變壓器和UPS電源增長帶動下，預計公司09和10年的收入分別增長13.83％和22.13％，凈利潤分別增長18.61％和30.64％。
我們與市場不同的觀點：市場普遍認為公司僅僅是一家主業不太清晰的電機制造商。我們認為經過多年發展，公司業務雛形和未來戰略日漸清晰：通過現有業務拓展，產業鏈升級，整合行業內相關企業，積極參與國內重點電氣裝備的研制和生產，逐漸成長為國內乃至全球電氣設備領域龍頭企業；考慮到公司管理層較強的能力，依托公司良好的管理激勵機制，公司的發展前景廣闊。
公司估值與投資建議：根據電氣設備行業平均估值水平和公司成長性，公司合理價格為12.4~14.6元，相當于09年23～27倍市盈率；運用DCF絕對估值方法，公司的價值區間在14.8～18.2元。
股價表現的催化劑：并購是公司成長的驅動力之一，公司宣布新的并購計劃；公司一季度或半年度業績可能超出市場預期，定期報告的公布將刺激公司股價；公司在鐵路或電信領域取得大額訂單。
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