編者語：哪個(gè)行業(yè)在上半年最為風(fēng)光？無論從中報(bào)還是業(yè)績(jī)預(yù)告來看，這頂桂冠都落在了鋼鐵行業(yè)的頭上。

 
   目前已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，鋼鐵全行業(yè)將至少取得20%至30%的凈利潤(rùn)增幅。來自國(guó)信證券的數(shù)據(jù)稱，納入統(tǒng)計(jì)的71家大中型鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入13273.8億元，同比增長(zhǎng)41.78%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1010.47億元，同比增長(zhǎng)26.1%。之前，重慶鋼鐵（601005.SH）預(yù)增收益同比增長(zhǎng)高達(dá)60%。 
   8月12日，鋼鐵業(yè)龍頭之一的鞍鋼股份(000898.SZ)率先披露半年報(bào)：該公司鋼、材產(chǎn)量及銷售收入、利潤(rùn)總額等指標(biāo)均創(chuàng)歷史最好水平，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入401.68億元，同比增長(zhǎng)22.71%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)59.8億元，同比增長(zhǎng)24.48%。 
   不過，鋼鐵行業(yè)的前景并不如財(cái)務(wù)報(bào)表中顯示的那么好。“看不見的風(fēng)險(xiǎn)”主要來自于不斷攀升的鐵礦石、焦炭?jī)r(jià)格，以及下游鋼材需求的下滑預(yù)期。成本增加，需求不振，這種“上下夾擊”成為了壓在業(yè)內(nèi)人士心中的一塊大石頭。 
   賣方也認(rèn)識(shí)到了這一點(diǎn)，聯(lián)合證券鋼鐵分析師黃靜7月份的月報(bào)中直指“最好的時(shí)期已經(jīng)過去”，“鋼鐵第一分析師”國(guó)信證券的首席分析師鄭東也表示“下游行業(yè)的增速下降正逐漸向鋼鐵行業(yè)傳導(dǎo)，未來鋼鐵行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊傧陆祵⒃谒y免”。摩根士丹利則稱，中國(guó)的鋼鐵市場(chǎng)在2008年下半年進(jìn)入了消化庫存的階段，需求增長(zhǎng)將放緩至10％之下。 
   “礦石年度是從4月開始算一個(gè)周期，下半年的成本壓力會(huì)更大，同時(shí)下游產(chǎn)業(yè)鏈的資金已經(jīng)顯得緊張。”寶鋼股份的董秘陳纓告訴理財(cái)周報(bào)記者，盡管目前不知道下半年具體政策有何變化，但“我們的壓力很大”。 
  危險(xiǎn)信號(hào)：鋼價(jià)回落 
   不斷高企的鐵礦石成本是各界矚目的焦點(diǎn)，在今年的鐵礦石談判中中國(guó)依然未能頂住漲價(jià)壓力，被迫接受了鐵礦石價(jià)格65%的漲幅。除此以外，在原油價(jià)格不斷高企的背景下，焦炭、煤電等原料的價(jià)格也節(jié)節(jié)攀升。 
   以焦炭為例，年初時(shí)每噸價(jià)格不過在千元左右，而到了6月底價(jià)格已達(dá)3000元左右，漲幅高達(dá)200%。“每噸鐵水需要450千克左右的焦炭，按此計(jì)算，僅焦炭成本就上升了1000元左右”，國(guó)信證券鋼鐵業(yè)研究員秦波介紹說。 
   在成本高企的情況下，鋼鐵企業(yè)采取了提高鋼材價(jià)格的方式試圖消化壓力。鋼鐵產(chǎn)品一直處于不斷漲價(jià)的過程中，今年上半年最高漲幅超過40％。 
   提價(jià)的辦法在去年被證明是可行的，但情況也在悄悄起著變化。提價(jià)并不能扭轉(zhuǎn)鋼鐵企業(yè)不斷下滑的毛利率，鞍鋼的半年報(bào)顯示，盡管上半年產(chǎn)品平均價(jià)格提高19.08％，但原材料價(jià)格大漲也造成了噸鋼成本同比增長(zhǎng)26.47％。武鋼股份（600005.SH）的財(cái)報(bào)也顯示，其鋼鐵產(chǎn)品毛利率減少4.62個(gè)百分點(diǎn)，其中，熱軋產(chǎn)品減少3.85個(gè)百分點(diǎn)，冷軋產(chǎn)品減少4.15個(gè)百分點(diǎn)。 
   鞍鋼、武鋼等均屬于國(guó)內(nèi)鋼鐵業(yè)龍頭企業(yè)，依靠其規(guī)模的優(yōu)勢(shì)，它所承受的成本已較其他中小鋼廠低。鞍鋼自身擁有礦山資源，武鋼20.96％的毛利率與鋼鐵行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)上半年平均13.1％的毛利率相比也明顯處于高水平。
此外，一個(gè)極為兇險(xiǎn)的跡象已經(jīng)出現(xiàn)了：數(shù)據(jù)顯示，至8月1日，國(guó)內(nèi)綜合鋼材指數(shù)為160.99點(diǎn)，較7月初下跌0.3%；其中長(zhǎng)材價(jià)格指數(shù)162.01點(diǎn)，較7月初下跌1.2%；板材價(jià)格指數(shù)161.09點(diǎn)，較7月初下跌0.14%。而從現(xiàn)貨市場(chǎng)每天更新的價(jià)格來看，8月份，價(jià)格下跌的態(tài)勢(shì)繼續(xù)維持。 
   國(guó)際的鋼材期貨也在近期有了不小的回落，進(jìn)入7月份以來，美國(guó)的線材價(jià)格停止上漲，而歐洲、中東、東南亞等地線材價(jià)格出現(xiàn)不等的下降，最多下降約4%。 
   換句話說，對(duì)于鋼鐵企業(yè)而言，盡管行業(yè)龍頭依然掌握著在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上提價(jià)的能力，但市場(chǎng)環(huán)境已經(jīng)不支持鋼材價(jià)格如前段時(shí)間那樣的大幅上漲，鋼鐵企業(yè)轉(zhuǎn)嫁成本壓力的能力隨著價(jià)格的回落在逐漸縮小。 
   “如果價(jià)格上漲被抑制，下游行業(yè)的傳導(dǎo)機(jī)制僅能靠提升內(nèi)部管理能力、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)成本控制已經(jīng)不能夠完全消化成本的上漲，利潤(rùn)空間正在被侵蝕。”渤海證券(行情股吧)分析師馬濤認(rèn)為。 
   從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，資金對(duì)于鋼鐵行業(yè)的悲觀預(yù)期已有所反映，最近兩個(gè)月之內(nèi)，鋼鐵指數(shù)持續(xù)下跌近60%。而且邯鄲鋼鐵(行情股吧)（600001.SH）、韶鋼松山（000717.SZ）、安陽鋼鐵(行情股吧)（600569.SH）、本鋼板材(行情股吧)（000761.SZ）已經(jīng)相繼跌破凈資產(chǎn)，華菱管線(行情股吧)（000932.SZ）、杭鋼股份(行情股吧)（600126.SH）等4家公司股價(jià)也逼近了凈資產(chǎn)。截至記者發(fā)稿之日，大部分鋼鐵上市公司的市凈率低于2倍。 
   出口萎縮 
   和海外鋼價(jià)相比，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這種優(yōu)勢(shì)還一再被放大。“國(guó)內(nèi)外鋼鐵價(jià)格的價(jià)差已較低水平時(shí)上漲了2倍多”，秦剛介紹說。此前，業(yè)內(nèi)曾一度對(duì)出口寄予厚望。 
   但這種預(yù)期并沒有變成現(xiàn)實(shí)。今年上半年，針對(duì)中國(guó)鋼鐵出口增長(zhǎng)過快，國(guó)家采取了征收出口關(guān)稅的措施。目前來看，這種措施成效明顯：鋼鐵出口不增反降。 
   來自海關(guān)的數(shù)據(jù)顯示，上半年的鋼鐵出口大幅減少。據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月中國(guó)的鋼材出口量522萬噸，同比減少114萬噸，減幅18%，環(huán)比減少34萬噸，降幅6％；而今年上半年共計(jì)出口鋼材2691萬噸，同比下降20.4％，同比減少687.8萬噸。 
   “主要發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)放緩和衰退已經(jīng)呈現(xiàn)，虛高的國(guó)際市場(chǎng)難以支持出口的持續(xù)反彈，外需的下降是必然。”聯(lián)合證券分析師黃靜表示，關(guān)稅政策并不是出口下降的唯一原因，更主要的還包括國(guó)外經(jīng)濟(jì)狀況導(dǎo)致的需求減少，不僅包括美國(guó)、歐洲、日本，還包括此前的一些新興鋼鐵消費(fèi)國(guó)。 
   最大威脅來自內(nèi)需下滑 
   最致命的打擊來自內(nèi)需的下滑，因?yàn)閲?guó)內(nèi)市場(chǎng)是鋼鐵行業(yè)最大的利潤(rùn)來源。

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   內(nèi)需疲軟來自于鋼鐵主要的需求行業(yè)生態(tài)環(huán)境惡化。“汽車銷售、白色家電、新房開工率，僅這些行業(yè)的下降就很明顯。”秦波告訴記者，他所接觸的許多經(jīng)銷商都反映，目前的經(jīng)營(yíng)壓力十分大，“好多人甚至都不做了”。
國(guó)信證券的報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，上半年中國(guó)固定資產(chǎn)投資5.8萬億元，同比增長(zhǎng)26.8%，較去年同期提高0.1個(gè)百分點(diǎn)，但由于原材料價(jià)格的上漲，今年第一、第二季度固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)達(dá)到108.60、111.40。如果剔除價(jià)格上漲的因素，上半年實(shí)際固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速為14.8%，較去年同期回落了8個(gè)百分點(diǎn)左右。 
   僅僅從房地產(chǎn)行業(yè)我們就可以明顯地感覺到這種變化。與高峰時(shí)期在建項(xiàng)目眾多的火爆樓市相比，目前，受房地產(chǎn)“寒冬”的影響，在建的工程明顯減少。數(shù)據(jù)顯示，建筑用鋼約占鋼材消費(fèi)總量的55%，而目前房屋竣工和施工面積增速繼續(xù)下降。 
   而自3月份開始，汽車行業(yè)的銷量就再也沒有超過2007年同期水平。自5月中旬開始，還出現(xiàn)了持續(xù)的下降。 
   這從GDP數(shù)字上也可看出端倪。二季度，GDP增速環(huán)比進(jìn)一步下滑至10.4％，多家權(quán)威機(jī)構(gòu)陸續(xù)下調(diào)了對(duì)2008－2009年中國(guó)GDP增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)，比如高盛將2008－2009年GDP增速分別下調(diào)至10.1％和9.5％。 
   鋼鐵企業(yè)已明顯地感覺到了這種悄然發(fā)生的變化。“我們已經(jīng)開始調(diào)查到底下游產(chǎn)業(yè)狀況如何，但僅從表現(xiàn)來看，需求的壓力就比較大。”陳纓表示。 
   在這種情況下，財(cái)政政策從“壓通脹”向“保增長(zhǎng)”方向的轉(zhuǎn)變給了鋼鐵行業(yè)乃止整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)一些信心，但是，10.0%的PPI增幅已經(jīng)成為另一種重壓。"這個(gè)數(shù)字壓力很大。但我們估計(jì)這個(gè)數(shù)字可能已經(jīng)是最高點(diǎn)，之后可能出現(xiàn)下跌"，秦波表示。 
   與此同時(shí)，鋼材的產(chǎn)能卻在不停增加。國(guó)信證券預(yù)計(jì)，下半年的產(chǎn)能還在上半年的基礎(chǔ)上再次加速，今年全年粗鋼產(chǎn)量可能在5.4億噸左右，較去年增長(zhǎng)10.3%左右，供應(yīng)相對(duì)十分充足。這對(duì)于鋼材價(jià)格和鋼企的盈利又是另一個(gè)利空。 
   分化加劇 
   “中小鋼廠所承受的成本壓力很大，在利潤(rùn)空間被壓縮的情況下將自動(dòng)減產(chǎn)”，平安證券鋼鐵分析師聶秀欣表示。 
   實(shí)際上，不同的鋼鐵企業(yè)能夠承受的壓力的確是相差甚遠(yuǎn)，主要體現(xiàn)在成本的差距和定價(jià)權(quán)上面。從成本上看，自有礦石比例高或者低、以長(zhǎng)期協(xié)議還是現(xiàn)貨價(jià)格購(gòu)買鐵礦石，這兩點(diǎn)對(duì)于不同鋼鐵企業(yè)的成本影響最為明顯。 
   “擁有鐵礦石、煤炭等資源的公司將成為2008年更為值得投資的企業(yè)”，馬濤評(píng)價(jià)道。目前擁有鐵礦石資源的鋼鐵類上市公司主要有兩類：一類是上市公司直接擁有鐵礦石，如攀鋼鋼釩(000629.SZ)、西寧特鋼(600117.SH)；另外是母公司擁有鐵礦石資源，如鞍鋼股份、唐鋼股份(000709.SZ)、包鋼股份(600010.SH)、酒鋼宏興(行情股吧)(600307.SH)、承德釩鈦(行情股吧)(600357.SH)等。 
   盡管同樣“手里有貨”，但兩者的待遇可能有較大差別，主要區(qū)別就在于后者的原料價(jià)格還要依靠其母公司的態(tài)度而定。如鞍鋼股份，據(jù)秦波介紹，鞍鋼集團(tuán)與鞍鋼股份協(xié)議規(guī)定，將以進(jìn)口礦優(yōu)惠5%的價(jià)格向其出售鐵礦石，如果加上運(yùn)輸費(fèi)用等各項(xiàng)額外費(fèi)用，這個(gè)價(jià)格與其它鋼廠相比幾乎持平，并沒有特別明顯的優(yōu)惠。
   此外，鐵礦石自給率比較低，而且依賴現(xiàn)貨鐵礦石的公司盈利空間明顯低于同業(yè)。國(guó)信證券數(shù)據(jù)顯示，只能依靠現(xiàn)貨礦的小鋼廠境況十分凄慘，其煉制每噸鋼水的成本將比依賴長(zhǎng)協(xié)鋼和自有鐵礦石的大鋼廠高出1000元/噸至1500元/噸。在6月份，小鋼廠的成本已將近4000元/噸，而同一時(shí)點(diǎn)其余兩者的成本均不足3000元/噸。 
   差距在逐漸拉大，在鋼鐵行業(yè)上市公司半年報(bào)交出亮麗業(yè)績(jī)的同時(shí)，許多中小鋼鐵企業(yè)已經(jīng)處于微利甚至虧損的邊緣：他們不僅要承受更高的成本壓力，還要承受來自環(huán)保政策、產(chǎn)品附加值競(jìng)爭(zhēng)等各種因素的擠壓。聶秀欣認(rèn)為，伴隨著行業(yè)整體性危機(jī)的到來，鋼鐵行業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)較大的整合。