編者按：油價暴漲-道指暴跌-A股暴跌，在過去的這一周中，在各種利空因素中，這條價格傳導渠道依然可以清晰地呈現在人們面前。從左圖可以看出從2007年7月后道指與上證綜指兩者在漲跌間的相關關系。

　　在一場石油暴漲、美元貶值的國際操縱大戲中，前期屢次扮演護盤棋子的“雙石股”是否還能有發揮作用的空間？本周跌破前期“政策底”A股市場將如何度過血雨腥風？值得一提的是，在“觀點交鋒”中，民族證券研發中心副總經理徐一釘與私募人士劉振濤對于熱錢流入之于A股影響的判斷針鋒相對。6月6日，在央行上調存款準備金率的前日，銀監會暫停開辦外匯保證金交易有關問題的通知，已凸顯政策上對熱錢加速流入的警惕——無疑，這又是一場博弈的開始。

　　深度分析

　　危機的邊緣

　　-《紅周刊》特約作者 李潼軍

　　世界因為原油而脆弱

　　“這個世界一定在某個環節出了問題！”2008年6月6日，紐約商業交易所輕質原油8月合約收盤價較上一日勁升了10.75美元/桶，這是有原油交易記錄以來單日漲幅最大的一天，成交量也較平時增長了近一倍以上，同時也創下139.21美元/桶的新高。具有諷刺意味的是，就在之前的一到兩周時間里，美國國會和CFTC(美國商品期貨交易委員會)正在著手調查和召開聽證會，就原油期貨市場是否存在過度操縱問題進行質證，而這邊廂的市場價格卻在節節攀升，調查引發的回落卻正好是重新買入的絕佳機會。油價在半年不到的時間內就上漲了近40美元/桶，這不得不促使人去思考對世界意味著什么？我們該如何辦？10年前，原油每桶價格才10美元，而如今，一天就可以漲上10美元，這個世界因為原油已變得越來越脆弱。

　　美國發生了次貸危機、美國財政和貿易雙赤字、美元持續貶值這些現象大家都看到了，但大部分美國人的生活質量有明顯下降嗎？沒有。這些事情發生在諸如越南這樣的小國就是一個大問題，而在美國卻歌照唱舞照跳。為何美國政治軍事經濟實力在全球一股獨大？“海灣戰爭”說到底是石油戰爭，薩達姆的死去也意味著美國對地下原油掌控力的強化；同時手握美元的發行權，眼瞅著別國美元儲備貶值。盡管美國官員在公開場合反復強調強勢美元符合美國利益，但人們并沒有看到他們在減少赤字或貿易逆差上的努力，而正是這兩個指標與美元的匯率關系最為緊密！

　　石油真的如此緊張，以至于以色列聲稱要襲擊伊朗的核設施就能一天暴漲10美元/桶？且不去考慮以色列是否會在不跟美國政府“打招呼”前就擅做決定，單說原油的供應并未見實質性減少，即便加上中國的需求，也不至于漲得如此之快！原油暴漲的原因無他，仍是美元的瘋狂貶值所致，且暫時還看不到盡頭。國際金融界基本看穿了美國人的把戲，知道原油是當今世界最重要的儲備品，黃金自從與美元脫鉤后，已失去了頭號保值品的桂冠而僅存象征意義。美國國會要查投機資金暴炒原油，其實是找錯了清查對象，資本總是向著利潤最高的領域流動，這是無法阻擋的，而這些投機資金的構成，很大部分正是從能量領域流出來的，這場政治秀被油價6日的狂漲擊得粉碎并不意外。可以這樣理解，美元貶值繼續，原油將繼續上漲，而若“雙赤字”未見實質性改善，美元貶值仍將不可避免。

　　誰能拯救美元？人們自然把目光投向已獲得美國民主黨提名的總統候選人奧巴馬。當然，一個新總統上臺不可能一下子就改變前任所有的政策，美元走弱短期內仍將繼續，但如果奧巴馬當選，至少人們會對此有所期待。金融市場不就是靠著種種預期而生存的么？2008年11月，是一個值得關注的時間之窗。

　　政策引導至關重要

　　面對原油價格飛漲，按中國現有的政策軌跡，只能向相關企業支付更多的財政補貼來保持價格平穩，但問題是，如果原油繼續上漲，補貼到什么程度才是盡頭？

　　放眼全球，因為物價上漲導致的政局動蕩時有見諸報端，但這種現象并未在發達國家出現，為何？除了他們國民富裕短時影響較小之外，利用市場的力量化解和對沖價格上漲仍不失一條解決路徑。國際資本體系就像一張水床，人們必須調整好自己的身體姿態來適應它，進退有據，有得有失，并努力將需要的商品價格維持在一個可以接受的范圍之內。中國已沒有回頭路可走，與其讓財政來承擔巨大的補貼壓力，不如把壓力部分釋放到市場上，加快油企市場化改革。

　　下一個目標

　　糧食和水是維系我們生命最重要的物質。原油價格的暴漲會帶來糧食價格的上漲已經不是什么秘密而是現實。我國的大米、小麥、玉米相對供應充足，但油脂類(豆油、棕櫚油等)食品供應缺口大，須依賴進口解決。如果國家嚴控汽柴油價格并且供應充足的話，種植和運輸成本短時間還漲不上來，但壓力會很大，一旦局部地區出現短缺，這種聲音在資本市場上會被迅速放大。

　　從近10年的全球與美國谷物庫存/消費圖來分析，谷物市場經歷了21世紀初短短五年的充沛供應后，逐漸開始被需求所引導，當庫存消費比開始低于0.15時，會導致價格的快速上漲，我們在1996年已經看見過類似情形出現，只不過那時的原油價格不高，不如現在這樣對價格具有“想象”空間。仔細分析這兩張圖可以發現，雖然08/09年度的全球谷物庫存/消費比預測值已開始提高，但美國的數據卻在持續下降，偏偏美國是一個農產品(20.40,-0.62,-2.95%,吧)出口大國，如果因為物價上漲導致出口量減少，仍會對全球谷物市場價格造成重大影響。

　　鑒于以上分析，筆者認為對國內農業股的關注仍會是下一階段的熱點之一，而對于個人來講，如何面對日常生活成本的上漲而造成的短時困境也需要努力化解。 證券市場紅周刊