●煤炭行業盈利強于整個市場

　　煤炭行業一季度盈利指標遠好于整個市場，凈利增速高達69%，是全部A股和滬深300的兩倍多，毛利率達41.5%，比全部A股和滬深300均高出了21個百分點，凈利率為20.5%，比整個市場高出10個百分點，ROE為5.3%，比全部A股和滬深300分別高出了1.2和1個百分點。由于煤價的市場化以及焦煤、優質動力煤的供應偏緊，年初以來價格漲幅較大，煤炭行業步入了景氣高點。

　　●行業受益于煤炭價格上漲

　　2008年一季度煤企收益煤價上漲，2008年一季度業績增速明顯好于2007年全年增速。其中煤氣化的凈利潤同比增幅最大，達到了228%，從累計的情況來看，一季度煤炭上市公司的凈利潤同比增速達到65%。從環比的情況來看，煤炭上市公司的盈利能力都不同程度的出現了增長，在新會計準則下，以營業利潤率作為主要的標準，煤炭上市公司的營業利潤率環比全部上漲，意味著價格上漲的幅度超出了成本的增加，產品盈利能力上升。

　　由于2008年后期煤價漲幅確定性較大，而成本方面，資源稅改革、三項基金是否年內在全國推廣等因素還不明朗，預計2008年全年煤炭行業的利潤增長更值得期待。

　　其中增速最為明顯的主要是焦煤企業：開灤股份、金牛能源、盤江股份、西山煤電、兗州煤業和平煤天安等企業，其凈利增速均超過50%，自年初以來，國內焦煤價格累計漲幅已達40%以上。伊泰B股、潞安環能和恒源煤電則同時收益于煤價上漲和產量提升，而蘭花科創、神火股份等多元化企業業績增長則主要來源于煤價提升和其他產品如化肥或電解鋁產銷量的增長。由于2008年后期煤價漲幅確定性較大，而成本方面，資源稅改革、三項基金是否年內在全國推廣等因素還不明朗，預計2008年全年煤炭行業的利潤增長更值得期待。

　　●大部分企業ROE提升

　　從公司層面來看，一季度業績增速普遍好于2007年全年：盡管2007年煤價上漲，但由于成本增幅更大，大部分企業煤炭業務毛利率、凈利率和ROE指標卻出現下滑，僅中煤能源、金牛能源、兗州煤業等企業毛利率提升兩個百分點以上。但2008年一季度大部分企業的凈資產收益率都有所提升，其中兗州煤業、煤氣化、西山煤電、金牛能源和開灤股份等企業提升幅度超過2個百分點，除盤江股份和鄭州煤電之外，其他煤炭上市企業ROE均在5%以上，高于全部A股（4.1%）和滬深300（4.3%）平均。長城證券煤炭行業分析師賴禮輝認為按照噸煤市值與噸煤盈利能力的比較，目前上海能源、潞安環能和恒源煤電等企業具有相對優勢，而中國神華、西山煤電分別因資產收購較為明確以及焦煤資源優勢而獲得一定的溢價。

　　●近期市場淡季不淡

　　近期煤炭市場價格以上漲為主基調，4月份西山煤電等焦煤企業年內第二次上調精煤價格，年初累計漲幅已達40%多，焦煤價格的漲幅略為超出了市場年初預期。而噴吹煤生產企業也醞釀再次提價，市場預期提價幅度在200元左右。動力煤走勢相對平穩，大同動力煤坑口價自3月下旬以來小幅上漲，秦皇島價格4月底環比漲幅在3%-5%之間。中日2008年度煤炭出口合同價大幅上漲已成定局。安信證券判斷，在目前煤炭行業傳統的淡季，煤炭價格并沒有出現相應的下降，呈現出淡季不淡的局面，預計煤炭價格2008年整體將會呈現出完全的強勢。( 楊毅沉)