眼下本應(yīng)該是投資中國(guó)煤炭生產(chǎn)企業(yè)的良機(jī)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展帶來(lái)的巨大需求已經(jīng)超過了煤炭企業(yè)的供應(yīng)能力，今年的煤炭?jī)r(jià)格也因此出現(xiàn)了大幅上漲，

　　但是，一些分析師認(rèn)為，中國(guó)政府對(duì)通貨膨脹不斷飆升的擔(dān)憂可能很快會(huì)對(duì)煤炭企業(yè)的利潤(rùn)產(chǎn)生負(fù)面影響，眼下煤炭企業(yè)正在應(yīng)對(duì)不斷上漲的成本，如果北京采取措施控制煤炭?jī)r(jià)格上漲的話，無(wú)疑將會(huì)雪上加霜。

　　匯豐(HSBC)礦業(yè)分析師薩拉馬克(Sarah Mak)就是持這種觀點(diǎn)的分析師之一。她上周把中國(guó)神華能源股份有限公司(China Shenhua Energy Co.)的股票評(píng)級(jí)從“增持”下調(diào)至“減持”。馬克預(yù)計(jì)，中國(guó)神華的股價(jià)在接下來(lái)的一年中可能會(huì)下挫30%。中國(guó)神華母公司的煤炭產(chǎn)量在中國(guó)居首位。

　　周一，中國(guó)神華H股收于37.70港元（合4.84美元）。馬克為其設(shè)定的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)是24.50港元，較周一收盤價(jià)低35%。中國(guó)神華A股周一收于人民幣46.64元（合6.65美元），而馬克設(shè)定的目標(biāo)價(jià)為29.40元。

　　馬克說，中國(guó)神華以及其他煤炭企業(yè)所面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)之一就是中國(guó)政府將會(huì)采取措施直接或間接穩(wěn)定煤炭?jī)r(jià)格。中國(guó)政府于2002年解除了對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的控制。

　　控制價(jià)格的措施可能包括允許更多小型煤礦企業(yè)重新開張（由于安全問題，很多小煤礦被關(guān)停）以增加煤炭供應(yīng)，以及改變煤炭企業(yè)的稅收制度等。中國(guó)煤炭產(chǎn)地的地方官員表示，很多煤礦已經(jīng)恢復(fù)生產(chǎn)。而且，實(shí)行限價(jià)和征收暴利稅等措施已經(jīng)出現(xiàn)在石油和電力等其他能源領(lǐng)域。

　　不過，并非所有分析師都持看跌的態(tài)度。信達(dá)證券(Cinda Securities)駐北京的煤炭行業(yè)分析師哈斯說，如果不出現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速驟減或石油價(jià)格大幅下挫的話，需求會(huì)令煤價(jià)保持上漲勢(shì)頭，并且會(huì)確保煤炭上市企業(yè)擁有一個(gè)良好的短期前景。

　　花旗集團(tuán)(Citigroup)駐香港的金屬和礦業(yè)分析師托馬斯維格勒沃斯(Thomas Wrigglesworth)說，盡管仍存在中國(guó)政府重新限制煤炭?jī)r(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)，但他認(rèn)為這不太可能發(fā)生。相反，政府正鼓勵(lì)擴(kuò)大煤炭生產(chǎn)，并且尋找其他方式來(lái)緩解燃煤發(fā)電企業(yè)的壓力。

　　維格勒沃斯說，政府并不想?yún)⑴c到煤炭行業(yè)的價(jià)格制定中來(lái)，因?yàn)樵撔袠I(yè)合同銷售價(jià)格的漲幅一直相對(duì)溫和。但他也說，政府可能會(huì)給煤炭行業(yè)加稅，比如為了抵消煤炭生產(chǎn)帶來(lái)的污染成本而征收資源稅等。

　　今年2月，維格勒沃斯把中國(guó)神華的評(píng)級(jí)從“持有”下調(diào)至“賣出”。他認(rèn)為，投資者過于看重中國(guó)神華從母公司神華集團(tuán)(Shenhua Group)手中所收購(gòu)資產(chǎn)帶來(lái)的潛在收益，這種狀況推高了中國(guó)神華的股價(jià)，使其股價(jià)較競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的股價(jià)存在大幅溢價(jià)。神華集團(tuán)持有中國(guó)神華70%以上的股份。

　　今年2月份中國(guó)南方遭遇的異常冰雪天氣也是電廠遭遇煤炭供應(yīng)中斷的原因之一。在冰雪災(zāi)害前電廠的煤炭庫(kù)存就很低，因?yàn)檫\(yùn)營(yíng)商期望通過保持低煤炭庫(kù)存來(lái)得到獲準(zhǔn)提高電價(jià)的機(jī)會(huì)。

　　煤炭現(xiàn)貨價(jià)格因此飆升了大約50%。政府的規(guī)劃部門隨即命令很多停業(yè)的煤礦（因違反安全管理規(guī)定或者其他原因在之前一年被關(guān)閉的煤礦）重新恢復(fù)生產(chǎn)。匯豐稱，電廠的煤炭庫(kù)存已恢復(fù)到正常水平。

　　匯豐分析師馬克預(yù)計(jì)，煤炭現(xiàn)貨價(jià)格在接下來(lái)的幾個(gè)月中將回落大約20%，2008年煤炭現(xiàn)貨價(jià)格因此將較上年上漲25%。她還預(yù)測(cè)，2009年和2010年的煤炭現(xiàn)貨價(jià)格漲幅為5%。

　　兗州煤業(yè)股份有限公司(Yanzhou Coal Mining Co.)從今年煤炭現(xiàn)貨價(jià)格飆升中獲益相對(duì)較大，因?yàn)樗墁F(xiàn)貨價(jià)格的影響大于其兩大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中國(guó)神華以及中國(guó)中煤能源股份有限公司(China Coal Energy Co. Ltd.)。中國(guó)神華和中煤能源今年的售煤價(jià)格是由2007年協(xié)商簽訂的煤炭供應(yīng)合同決定的，而那時(shí)煤炭現(xiàn)貨價(jià)格還沒有大漲。不過，一些合同也允許在現(xiàn)貨價(jià)格上升后進(jìn)行重新定價(jià)。

　　馬克上周開始跟蹤兗州煤業(yè)的股票，她給出的初次評(píng)級(jí)是“增持”?；ㄆ斓木S格勒沃斯在2月中旬把兗州煤業(yè)的股票評(píng)級(jí)從“持有”下調(diào)至“賣出”，稱現(xiàn)貨價(jià)格上漲所帶來(lái)的任何好處都會(huì)被不斷上升的成本以及產(chǎn)量瓶頸所抵消。

　　維格勒沃斯說，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，兗州煤業(yè)的煤礦相對(duì)較老，而且也處于開發(fā)周期較為靠后的階段。在其不斷老化的煤礦中尋找新儲(chǔ)量或者采用更為先進(jìn)復(fù)雜的采礦技術(shù)來(lái)開采剩余煤炭可能會(huì)耗費(fèi)巨資。

　　馬克對(duì)另一家大型煤炭上市企業(yè)中煤能源的股票評(píng)級(jí)是“中性”，而維格勒沃斯本月把它的評(píng)級(jí)上調(diào)至“買進(jìn)”，因?yàn)樵摴痉Q，預(yù)計(jì)將提高可調(diào)價(jià)部分在其合同銷售額中的比例，這部分的價(jià)格可因現(xiàn)貨價(jià)格上漲而上調(diào)。

　　馬克和維格勒沃斯都認(rèn)為，不斷上升的生產(chǎn)成本可能會(huì)侵蝕中國(guó)煤炭企業(yè)的利潤(rùn)。這些企業(yè)還準(zhǔn)備在中國(guó)更加偏遠(yuǎn)的地方開采煤炭以擴(kuò)大產(chǎn)量，這樣他們的利潤(rùn)率可能受到負(fù)面影響。

　　安信證券(Essence Securities Co.)的分析師李大剛認(rèn)為，政府對(duì)電力企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼的可能性比采取措施推低煤炭?jī)r(jià)格的可能性要大。在煤炭類股中，李大剛更加青睞中國(guó)神華和兗州煤業(yè)。

　　中煤能源的投資者關(guān)系處負(fù)責(zé)人吳建說，政府最近幾年一直未干預(yù)煤炭定價(jià)，他預(yù)計(jì)電價(jià)限制措施不會(huì)影響煤炭?jī)r(jià)格。他認(rèn)為中煤能源不會(huì)降價(jià)。

　　兗州煤業(yè)負(fù)責(zé)投資者關(guān)系的管理人員也表示，該公司不計(jì)劃降低向電廠出售煤炭的價(jià)格。

　　Gordon Fairclough