今年2月份中國的通脹率高達8.7%，不可謂不嚴重。新春雪災當然有影響，但怎樣扣除，其嚴重性仍在。此“脹”也，早在半年前就令人擔心。這是驟眼看。中國的通脹真的嚴重嗎？很難說。

　　單是去年，國內銀行的儲備金率提升了11次，破了世界紀錄，而利息率則記不起加了多少次。這些不是上選的壓制通脹的方法，但西方的經驗，是這些方法歷來生效。然而，這一輪的中國通脹，老生常談的殺手锏不靈光！

　　還有另一個不容易理解的現象。目前人民幣在國際上甚強，而強貨幣是不容易有通脹的。像人民幣那樣強勁而還有8.7%的通脹率，人類歷史沒有出現過。我們要怎樣解釋目前中國的情況呢？

　　我認為目前中國的通脹，主要的一部分是物價上升，不算是通脹，所以除非央行轉用一籃子物品與人民幣掛鉤，采用西方的貨幣政策不容易生效。另一方面，很頭痛，物價的不斷上升會引起通脹預期，不是通脹也會變為通脹了。

　　首先是重復說過幾次的：中國的農產品價格上升是好事。目前中國的通脹，絕大部分是農產品價格上升使然。想想吧，中國農民的勞動人口，十之七八轉到工商業去，農產品相對非農產品的物價，怎可以不上升呢？另一方面，中國的人均農地那么少，農產品之價不升農民的生活怎可以改進呢？關心農民的炎黃子孫，還是多花一塊幾毛購買農民的蔬菜，多花十元八塊購買他們的豬肉吧。

　　今天中國的通貨膨脹，一個主要原因是昔日的落后之邦，正在一起農轉工地發展起來。無疑是由中國帶動，沒有理由反對大家的生活一起好起來。這個發展無可避免地導致農產品的相對價格上升，而工業需要的原料，尤其是金屬性的，這些年的價格上升以倍數計。

　　如果美元繼續下跌，美國的通脹急升是無可避免的。目前這通脹不明顯，經濟不景是原因。次貸風暴當然不幸，但協助了美國債券還沒有大跌。如果長期債券大跌，等于長線利率大升，美聯儲局是無能為力的。昔日越戰后的經驗，豈不可鑒乎？這些可能的不幸我早就看到，但沒有寫出來。2006年5月16日我還是發表了建議港元轉鉤人民幣的文章，在同一天就給某評論罵了。不聽老人言是要付代價的。今天我不建議港元轉鉤，因為時日有別，局限是轉變了。

　　世界大變，中國穩定自己可以協助穩定世界———雖然比不上美國那樣重要。央行要做的還是我提出過的三點。一、約束鈔票的發行量，不要多管鈔票之外的貨幣量；二、把人民幣與一籃子物品掛鉤，但要讓這籃子的物價指數每年上升3%左右；三、解除匯管，把人民幣放出去。這后者可以立刻舒緩人民幣的上升壓力，困難是一旦解除匯管，人民幣的鈔票發行量的上升率應該是多少，要眼觀六路才知道。我的水晶球說，如果新《勞動合同法》不變，目前中國的外貿順差會在一年內變為逆差。到那時才放人民幣出去，與今天相比虧蝕甚巨。

　　是世界大變嗎？還是世界大亂了？ (張五常)