引資后的深發展將可補充核心資本并發行次級債，但值股改微妙時期，增資能否獲批尚未明朗

   9月28日下午，北京國際俱樂部飯店。對深圳發展銀行(深圳交易所代碼：000001，下稱深發展)而言，一項具有戰略意義的協議在此簽署。通用電氣集團(General Electric Co.下稱GE集團或GE)將出資1億美元，入股深發展。

   這是自2004年末新橋(Newbridge Asia AIV III，L.P.)正式入主以來，深發展引進的又一家外資戰略股東。與前次不同，此番深發展系以定向增發形式引進GE集團；若獲批準，GE將在增資擴股后的深發展占有約7.3%的股份，成為僅次于新橋的第二大股東。

   GE以1億美元、按每股5.2466元的價格購進深發展股份，較之當初新橋入股價3.55元/股，已是高出了47.8%；既遠高于目前外資參股國內銀行的均價，也比目前深發展每股凈資產價格2.51元溢價2倍。

   GE此次注資后，深發展核心資本充足率將提高至略高于4%。公司一位高層向《財經》記者透露，下一步將快速啟動發行次級債，令資本充足率達到6%；“再下一步，我們可采取發行可轉債、引進中資股東等方式進一步充實資本，使資本充足率達到8%的標準——時間不會太久。”

   另悉，GE進入深發展后，雙方還將在金融零售領域合作。GE將以旗下財務公司協助深發展拓展消費金融業務，并改造其零售網絡系統。

   私幕先行

   “采取定向募集補充核心資本，并非一時之舉或不得已而為之，而是最佳方案。”深發展一位高層對記者說。

  2004年新橋入股之前，因依據監管部門的要求重新測算，深發展資本充足率驟降至2.3%，核心資本充足率僅為2.32%。今年8月間，深發展拿出一份較為體面的半年報，在上半年利潤大幅增長、不良貸款明顯收小的情況下，其資本充足率、核心資本充足率也僅分別提升至3.14%和3.15%。增資，是新橋入主深發展以來的重要使命。私募、配股和發行次級債，一度是新橋管理團隊同步考慮的增資方案。

   今年5月，深發展一位董事曾告訴《財經》，配股、私募都是深發展著意考慮的增資方式(參見《財經》2005年第11期“深發展增資舉步維艱”)。時至6月，國內證券市場啟動股改進程，上市公司公開發行新股在事實上告停。由此，私募成為深發展引資之首選。

   知情人士透露，今年初新橋真正接手深發展時，定向募集即有動作。當時，GE主動與深發展接觸溝通，希望獲得部分股份，并在此后數月內對銀行展開詳盡的盡職調查，深發展高層普遍受到訪問和調查。但一切動作均秘而不宣，外界鮮有所聞。

   青睞深發展的國際戰略投資者，非僅GE一家。知情人稱，先后參與談判的外資約有三四家。他們看好深發展的一個重要原因是，新橋接手后，與新的境外投資者將有更多共同語言。

   知情人表示，數種增資方案中，私募先行一步，原因很簡單——深發展核心資本充足率未達4%，發行次級債遂不可行；相較于配股，定向募集不僅形式簡單，成本也低。

   選擇GE

   接近深發展的人士告訴《財經》記者，境外投資者以私募形式入股深發展，在價格上并無談判余地；深發展對所有意向投資者一律統一定價，均按配股發行定價標準來制訂私募價格，即定向募集協議簽署前20個交易日內，深發展A股均價的85%。

   因此，選擇私募對象，出價并不是關鍵；實力、聲譽與所擅業務，才是深發展著重考慮的重點。深發展最終選擇GE，主要看中了兩點。

   其一，GE集團是全球市值最大的企業，2004年銷售額高達1524億美元；且其在金融領域的實力不可小覷，2000年到2004年間，金融業務收入占據集團總收入的40%以上；

   其二，在消費金融領域，GE集團旗下擁有的專業金融公司GE金融公司(GE Capital Co.)是世界上最好的專業消費金融機構之一。深發展在零售業務方面與之合作，既可獲得諸多成熟技術支持，又可彌補自身在零售業務方面的不足。

   目前，深發展對公業務規模尚可，零售業務則相對薄弱。深發展董事長法蘭克紐曼(Frank N.Newman)9月間接受《財經》采訪時說：“深發展對零售業務寄予厚望，我們認為按揭市場、信用卡業市場的空間巨大，我們對此欲有作為。”

   另一方面，對GE而言，早在2004年中國國有商業銀行改革之“新政之年”，其高層就曾悄然拜訪四大銀行，欲求合作。GE高層曾表示，公司在中國投資有多個方面，惟金融領域尚待開發。

   據悉，GE在對深發展做詳盡調查后，對新管理層的表現以及銀行未來的發展潛力頗具信心。深發展今年以來日益向好的業績，也是吸引GE高價入股的一個因素。

   達標4%

   此番定向募集1億美元，對時下深發展最直接的效應是什么？

   “增資1億美元后，公司的核心資本充足率將達到略高于4%，符合監管部門對銀行發行次級債的要求。接下來我們即可迅速啟動次級債發行，令銀行資本充足率達到6%。”接近深發展高層的一位人士告訴《財經》。

   去年6月開始實施的《商業銀行次級債券發行管理辦法》規定，商業銀行以公募形式發行次級債，其核心資本充足率不得低于5%；以私募形式發行次級債，其核心資本充足率不得低于4%。由此可見，一旦GE入資深發展獲得批準，后者即已獲得私募發行次級債的資格。

   另按有關規定，發行次級債可計入銀行附屬資本，但其數量不得超過核心資本的50%。由此，在核心資本充足率為略高于4%的現狀下，深發展下一步通過發行次級債，當可使自身資本充足率達到6%以上。

   “對于投資者來說，目前市場上投資工具太少，銀行利息也太低，所以次級債一定會受到市場的歡迎。” 深發展一位人士說。

   在之前接受《財經》采訪時，深發展董事長紐曼也曾表示：“我們有幾個方法來解決資本充足率問題。首先，核心資本會隨著利潤增長而增長，每新增2億元核心資本，我們就可以發行1億元次級債；如果在撥備方面達到100%的覆蓋，則多余的撥備就可以計入附屬資本。同時我們還可能以其他金融工具融資，來彌補附屬資本的缺口。”

   據《財經》了解，深發展新管理層在發行次級債之外的“其他金融工具”，很可能是發行可轉債，以及引進新的戰略投資者。

   由于此次向GE私募后，深發展總股本將達到21億股左右，新橋所持股權比例將稀釋至16.6%，GE所占股份約7.3%，兩家外資股東合計占股約24%，接近外資入股國內金融機構最高不得超過25%的上限。若由此推斷，則深發展下一步引進的，很可能是國內投資人。

   “我們的引資計劃將可迅速推進，在銀監會規定的期限2007年元旦之前，深發展的資本充足率肯定能達標。”深發展一位人士極為保守地對《財經》說。

   股改懸疑

   如今，國內證券市場正全力推進全流通改革，監管部門曾有指導性意見——未完成股改的上市公司不得進行融資。而深發展至今尚無報出股改方案，在此情形下，向GE作定向募集，能否通過監管部門審批？

   對此，深發展一位人士表示，證監會對深發展引資GE頗感突然。相形之下，銀監會對深發展私募的審批也許要容易得多。紐曼曾告訴記者：“銀監會對我們定向募集的整體想法持肯定態度，他們認為這是目前階段一個比較現實的做法。”

   就目前深發展的情勢而言，欲快速補充資本金，除了定向募集，一時確無其他辦法；以深發展分散的股權結構，推進股改也有難度。

   時下，深發展流通股比例高達72.43%，在非流通股東中，其持股權成本亦相差甚遠。第一大股東新橋以每股3.55元，從原有四家國有股東手中受讓17.89%的原始發起人股；持股3.2%的第二大股東深圳中電投資股份有限公司本身即為原始發起人；持股1.74%的第三大股東海通證券公司，則屬2000年末為深發展配股承銷時進入，持股價高達每股6元左右。

   在這種情況下，欲推進股改，實現全流通，如何平衡非流通股東之間的利益，以及非流通股東與流通股東之間的利益，均非易事。

   如今，市場上主流的補償流通股東的方式，是由非流通股東對其采取每10股送1至3股的補償方案。即便深發展采取最保守的每10股送1股的對價補償方案，也將令新橋的股權被進一步稀釋到13%左右，GE所持股份也勢必相應縮水。因此，面對股改，控股地位將是新橋、GE兩大外資股東不得不考慮的。

   “這件事現在非常敏感。”深發展一位高層告訴《財經》，“正值股改時期，深發展此時引進外資股東，證監會能不能批下來，暫時還說不準。”