引資后的深發(fā)展將可補(bǔ)充核心資本并發(fā)行次級(jí)債，但值股改微妙時(shí)期，增資能否獲批尚未明朗

   9月28日下午，北京國(guó)際俱樂(lè)部飯店。對(duì)深圳發(fā)展銀行(深圳交易所代碼：000001，下稱深發(fā)展)而言，一項(xiàng)具有戰(zhàn)略意義的協(xié)議在此簽署。通用電氣集團(tuán)(General Electric Co.下稱GE集團(tuán)或GE)將出資1億美元，入股深發(fā)展。

   這是自2004年末新橋(Newbridge Asia AIV III，L.P.)正式入主以來(lái)，深發(fā)展引進(jìn)的又一家外資戰(zhàn)略股東。與前次不同，此番深發(fā)展系以定向增發(fā)形式引進(jìn)GE集團(tuán)；若獲批準(zhǔn)，GE將在增資擴(kuò)股后的深發(fā)展占有約7.3%的股份，成為僅次于新橋的第二大股東。

   GE以1億美元、按每股5.2466元的價(jià)格購(gòu)進(jìn)深發(fā)展股份，較之當(dāng)初新橋入股價(jià)3.55元/股，已是高出了47.8%；既遠(yuǎn)高于目前外資參股國(guó)內(nèi)銀行的均價(jià)，也比目前深發(fā)展每股凈資產(chǎn)價(jià)格2.51元溢價(jià)2倍。

   GE此次注資后，深發(fā)展核心資本充足率將提高至略高于4%。公司一位高層向《財(cái)經(jīng)》記者透露，下一步將快速啟動(dòng)發(fā)行次級(jí)債，令資本充足率達(dá)到6%；“再下一步，我們可采取發(fā)行可轉(zhuǎn)債、引進(jìn)中資股東等方式進(jìn)一步充實(shí)資本，使資本充足率達(dá)到8%的標(biāo)準(zhǔn)——時(shí)間不會(huì)太久。”

   另悉，GE進(jìn)入深發(fā)展后，雙方還將在金融零售領(lǐng)域合作。GE將以旗下財(cái)務(wù)公司協(xié)助深發(fā)展拓展消費(fèi)金融業(yè)務(wù)，并改造其零售網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。

   私幕先行

   “采取定向募集補(bǔ)充核心資本，并非一時(shí)之舉或不得已而為之，而是最佳方案。”深發(fā)展一位高層對(duì)記者說(shuō)。

  2004年新橋入股之前，因依據(jù)監(jiān)管部門的要求重新測(cè)算，深發(fā)展資本充足率驟降至2.3%，核心資本充足率僅為2.32%。今年8月間，深發(fā)展拿出一份較為體面的半年報(bào)，在上半年利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)、不良貸款明顯收小的情況下，其資本充足率、核心資本充足率也僅分別提升至3.14%和3.15%。增資，是新橋入主深發(fā)展以來(lái)的重要使命。私募、配股和發(fā)行次級(jí)債，一度是新橋管理團(tuán)隊(duì)同步考慮的增資方案。

   今年5月，深發(fā)展一位董事曾告訴《財(cái)經(jīng)》，配股、私募都是深發(fā)展著意考慮的增資方式(參見《財(cái)經(jīng)》2005年第11期“深發(fā)展增資舉步維艱”)。時(shí)至6月，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)啟動(dòng)股改進(jìn)程，上市公司公開發(fā)行新股在事實(shí)上告停。由此，私募成為深發(fā)展引資之首選。

   知情人士透露，今年初新橋真正接手深發(fā)展時(shí)，定向募集即有動(dòng)作。當(dāng)時(shí)，GE主動(dòng)與深發(fā)展接觸溝通，希望獲得部分股份，并在此后數(shù)月內(nèi)對(duì)銀行展開詳盡的盡職調(diào)查，深發(fā)展高層普遍受到訪問(wèn)和調(diào)查。但一切動(dòng)作均秘而不宣，外界鮮有所聞。

   青睞深發(fā)展的國(guó)際戰(zhàn)略投資者，非僅GE一家。知情人稱，先后參與談判的外資約有三四家。他們看好深發(fā)展的一個(gè)重要原因是，新橋接手后，與新的境外投資者將有更多共同語(yǔ)言。

   知情人表示，數(shù)種增資方案中，私募先行一步，原因很簡(jiǎn)單——深發(fā)展核心資本充足率未達(dá)4%，發(fā)行次級(jí)債遂不可行；相較于配股，定向募集不僅形式簡(jiǎn)單，成本也低。

   選擇GE

   接近深發(fā)展的人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，境外投資者以私募形式入股深發(fā)展，在價(jià)格上并無(wú)談判余地；深發(fā)展對(duì)所有意向投資者一律統(tǒng)一定價(jià)，均按配股發(fā)行定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)制訂私募價(jià)格，即定向募集協(xié)議簽署前20個(gè)交易日內(nèi)，深發(fā)展A股均價(jià)的85%。

   因此，選擇私募對(duì)象，出價(jià)并不是關(guān)鍵；實(shí)力、聲譽(yù)與所擅業(yè)務(wù)，才是深發(fā)展著重考慮的重點(diǎn)。深發(fā)展最終選擇GE，主要看中了兩點(diǎn)。

   其一，GE集團(tuán)是全球市值最大的企業(yè)，2004年銷售額高達(dá)1524億美元；且其在金融領(lǐng)域的實(shí)力不可小覷，2000年到2004年間，金融業(yè)務(wù)收入占據(jù)集團(tuán)總收入的40%以上；

   其二，在消費(fèi)金融領(lǐng)域，GE集團(tuán)旗下?lián)碛械膶I(yè)金融公司GE金融公司(GE Capital Co.)是世界上最好的專業(yè)消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)之一。深發(fā)展在零售業(yè)務(wù)方面與之合作，既可獲得諸多成熟技術(shù)支持，又可彌補(bǔ)自身在零售業(yè)務(wù)方面的不足。

   目前，深發(fā)展對(duì)公業(yè)務(wù)規(guī)模尚可，零售業(yè)務(wù)則相對(duì)薄弱。深發(fā)展董事長(zhǎng)法蘭克紐曼(Frank N.Newman)9月間接受《財(cái)經(jīng)》采訪時(shí)說(shuō)：“深發(fā)展對(duì)零售業(yè)務(wù)寄予厚望，我們認(rèn)為按揭市場(chǎng)、信用卡業(yè)市場(chǎng)的空間巨大，我們對(duì)此欲有作為。”

   另一方面，對(duì)GE而言，早在2004年中國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行改革之“新政之年”，其高層就曾悄然拜訪四大銀行，欲求合作。GE高層曾表示，公司在中國(guó)投資有多個(gè)方面，惟金融領(lǐng)域尚待開發(fā)。

   據(jù)悉，GE在對(duì)深發(fā)展做詳盡調(diào)查后，對(duì)新管理層的表現(xiàn)以及銀行未來(lái)的發(fā)展?jié)摿︻H具信心。深發(fā)展今年以來(lái)日益向好的業(yè)績(jī)，也是吸引GE高價(jià)入股的一個(gè)因素。

   達(dá)標(biāo)4%

   此番定向募集1億美元，對(duì)時(shí)下深發(fā)展最直接的效應(yīng)是什么？

   “增資1億美元后，公司的核心資本充足率將達(dá)到略高于4%，符合監(jiān)管部門對(duì)銀行發(fā)行次級(jí)債的要求。接下來(lái)我們即可迅速啟動(dòng)次級(jí)債發(fā)行，令銀行資本充足率達(dá)到6%。”接近深發(fā)展高層的一位人士告訴《財(cái)經(jīng)》。

   去年6月開始實(shí)施的《商業(yè)銀行次級(jí)債券發(fā)行管理辦法》規(guī)定，商業(yè)銀行以公募形式發(fā)行次級(jí)債，其核心資本充足率不得低于5%；以私募形式發(fā)行次級(jí)債，其核心資本充足率不得低于4%。由此可見，一旦GE入資深發(fā)展獲得批準(zhǔn)，后者即已獲得私募發(fā)行次級(jí)債的資格。

   另按有關(guān)規(guī)定，發(fā)行次級(jí)債可計(jì)入銀行附屬資本，但其數(shù)量不得超過(guò)核心資本的50%。由此，在核心資本充足率為略高于4%的現(xiàn)狀下，深發(fā)展下一步通過(guò)發(fā)行次級(jí)債，當(dāng)可使自身資本充足率達(dá)到6%以上。

   “對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，目前市場(chǎng)上投資工具太少，銀行利息也太低，所以次級(jí)債一定會(huì)受到市場(chǎng)的歡迎。” 深發(fā)展一位人士說(shuō)。

   在之前接受《財(cái)經(jīng)》采訪時(shí)，深發(fā)展董事長(zhǎng)紐曼也曾表示：“我們有幾個(gè)方法來(lái)解決資本充足率問(wèn)題。首先，核心資本會(huì)隨著利潤(rùn)增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，每新增2億元核心資本，我們就可以發(fā)行1億元次級(jí)債；如果在撥備方面達(dá)到100%的覆蓋，則多余的撥備就可以計(jì)入附屬資本。同時(shí)我們還可能以其他金融工具融資，來(lái)彌補(bǔ)附屬資本的缺口。”

   據(jù)《財(cái)經(jīng)》了解，深發(fā)展新管理層在發(fā)行次級(jí)債之外的“其他金融工具”，很可能是發(fā)行可轉(zhuǎn)債，以及引進(jìn)新的戰(zhàn)略投資者。

   由于此次向GE私募后，深發(fā)展總股本將達(dá)到21億股左右，新橋所持股權(quán)比例將稀釋至16.6%，GE所占股份約7.3%，兩家外資股東合計(jì)占股約24%，接近外資入股國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)最高不得超過(guò)25%的上限。若由此推斷，則深發(fā)展下一步引進(jìn)的，很可能是國(guó)內(nèi)投資人。

   “我們的引資計(jì)劃將可迅速推進(jìn)，在銀監(jiān)會(huì)規(guī)定的期限2007年元旦之前，深發(fā)展的資本充足率肯定能達(dá)標(biāo)。”深發(fā)展一位人士極為保守地對(duì)《財(cái)經(jīng)》說(shuō)。

   股改懸疑

   如今，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)正全力推進(jìn)全流通改革，監(jiān)管部門曾有指導(dǎo)性意見——未完成股改的上市公司不得進(jìn)行融資。而深發(fā)展至今尚無(wú)報(bào)出股改方案，在此情形下，向GE作定向募集，能否通過(guò)監(jiān)管部門審批？

   對(duì)此，深發(fā)展一位人士表示，證監(jiān)會(huì)對(duì)深發(fā)展引資GE頗感突然。相形之下，銀監(jiān)會(huì)對(duì)深發(fā)展私募的審批也許要容易得多。紐曼曾告訴記者：“銀監(jiān)會(huì)對(duì)我們定向募集的整體想法持肯定態(tài)度，他們認(rèn)為這是目前階段一個(gè)比較現(xiàn)實(shí)的做法。”

   就目前深發(fā)展的情勢(shì)而言，欲快速補(bǔ)充資本金，除了定向募集，一時(shí)確無(wú)其他辦法；以深發(fā)展分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，推進(jìn)股改也有難度。

   時(shí)下，深發(fā)展流通股比例高達(dá)72.43%，在非流通股東中，其持股權(quán)成本亦相差甚遠(yuǎn)。第一大股東新橋以每股3.55元，從原有四家國(guó)有股東手中受讓17.89%的原始發(fā)起人股；持股3.2%的第二大股東深圳中電投資股份有限公司本身即為原始發(fā)起人；持股1.74%的第三大股東海通證券公司，則屬2000年末為深發(fā)展配股承銷時(shí)進(jìn)入，持股價(jià)高達(dá)每股6元左右。

   在這種情況下，欲推進(jìn)股改，實(shí)現(xiàn)全流通，如何平衡非流通股東之間的利益，以及非流通股東與流通股東之間的利益，均非易事。

   如今，市場(chǎng)上主流的補(bǔ)償流通股東的方式，是由非流通股東對(duì)其采取每10股送1至3股的補(bǔ)償方案。即便深發(fā)展采取最保守的每10股送1股的對(duì)價(jià)補(bǔ)償方案，也將令新橋的股權(quán)被進(jìn)一步稀釋到13%左右，GE所持股份也勢(shì)必相應(yīng)縮水。因此，面對(duì)股改，控股地位將是新橋、GE兩大外資股東不得不考慮的。

   “這件事現(xiàn)在非常敏感。”深發(fā)展一位高層告訴《財(cái)經(jīng)》，“正值股改時(shí)期，深發(fā)展此時(shí)引進(jìn)外資股東，證監(jiān)會(huì)能不能批下來(lái)，暫時(shí)還說(shuō)不準(zhǔn)。”